主题：粤电力A：业绩表现基本符合预期

●今日粤电力A 公布中报，公司上半年共实现主营业务收入56.93 亿元，同比增加16.45%，归属母公司净利润-5645 万元，同比下降112.54%，实现每股收益-0.02 元，与我们的中报前瞻基本一致。
●公司上半年累计完成发电量158.28 亿千瓦时，上网电量146.58 亿千瓦时，同比分别增长17.93%和17.59%,完成全年发电计划的46.21%，公司发电量保持快速增长主要是去年新投产的惠来、茂名臻能电厂贡
献，原有电厂发电量增速同比均出现一定幅度下滑，特别是粤嘉和韶关电厂同比分别下降15.95%、11.62%。造成原有电厂发电量增速下滑的原因主要是由于上半年广东省电力需求增速出现明显回落，1-6 月份全社会用电量增速为7.03%，与去年同期及全年相比分别下滑6.38、5.89 个百分点，其中6 月份单月用电量增速为-1.72%，预计下半年用电量增速将继续维持下滑走势，受此影响公司机组利用小时数将出现一定程度回落。
●上半年公司单位供电燃料成本同比上升近30%，导致公司销售毛利率仅为6.70%，同比下滑18.13 个百分点。公司财务费用支出为2.74 亿元，同比增长128.3%，远超过公司主营业务收入增幅。另外在投资收益方面，奥里油项目报告期内亏损额为-2.46 亿元，公司计提亏损0.9594 亿元，而盘南电厂项目盈利能力明显下滑导致公司计提亏损0.2284 亿元，报告期内公司实现投资收益0.19 亿元，同比下降57.8%。
●上半年公司参股的汕尾红海湾电厂两台机组相继投产，目前公司在建项目主要包括湛江风电、槟榔江水电和新塘房水电项目，其余项目正处于前期准备工作当中，未来两年公司本身在建机组投产规模将十分有限。
●我们预测公司08-09 年每股收益分别为-0.07、0.10 元，目前公司市净率为1.76 倍，虽然与历史最低值相比还存在一定调整空间，但行业外部运行环境继续恶化的可能性已经不大，短期内煤炭限价政策实施效果需要进一步观察，暂时维持其“中性”的投资评级，由于公司业绩敏感性较高，而未来电价上调势在必行，若燃料成本压力出现缓解，无疑公司业绩将出现快速回升，后续我们将适时调整公司评级。
















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粤电力（深Ａ︰０００５３９）（深Ｂ：２００５３９）上半
年亏损５６４４万元（人民币．下同），每股亏损０﹒０２元。
　　平安证券发表研究报告指出，公司半年业绩亏损在预期中，考虑到目前行业处于盈利能力的
低点上，后期电价调整有望陆续出台，在保守假设０８年四季度电价再调整２分（含税）的情况
下，预测０８、０９年公司的每股收益为０﹒１２元、０﹒２６元，考虑到公司具有整体上市的
预期，行业又处于逐步回暖中，目前公司市帐率估值已降至１﹒８倍左右的水平，已具有相对安
全边际，仍维持对粤电力Ａ股「推荐」的评级。
　　报告认为，和其它火电公司一样，粤电力业绩下滑主要是因为煤价上涨所致，相比去年同
期，公司煤价上涨了３０％，增加每度电的成本大致在７分钱左右，毛利率由此降低到
６﹒７％。此外，下属湛江奥里油电厂燃料断供也带来９５９４万元的亏损，以及雪灾影响新机
组投产等因素，也对业绩有一定的侵蚀。（ｓｔ）