主题：瑞银证券2013秋季策略会快评:中联重科

混凝土泵车跌幅开始收窄,预计搅拌站和搅拌车仍有增长
上半年泵车销售1200-1300台,同比下降超过50%,7/8月分别销售约200台,同比下降30%,有所收窄。我们预计下半年泵车单月销量将稳定在200台左右,全年销量下降幅度50%左右,预计搅拌站全年销量增速在20%左右,搅拌车略有增长。
预计四季度应收及逾期将好转,库存处于低位
目前行业回款依然不好,导致逾期率上升,政府对工程款的拖欠是主要原因,恶意欠款比例很低。公司对未逾期和逾期的融资租赁款分别计提0.7%和10.7%坏账准备。公司预计,二三季度会是应收账款金额的最高峰。公司目前库存处于较低水平,混凝土和起重机均在一个月左右。同时公司直销占比较高,因此渠道库存影响很小。
将加大环卫机械及重卡领域投入
除现有的以垃圾清扫车和洒水车为主的环卫机械产品,公司表示将加大在垃圾运营机械领域的开发力度,提供全套解决方案,目前样机已经开发成功。
公司还有意加大在重卡领域的投入,以实现高端汽车底盘的自配。
估值:维持盈利预测及目标价,维持“买入”评级
我们维持公司13-15年盈利预测0.62/0.70/0.77元,维持7.7元目标价和“买入”评级。目标价基于瑞银VCAM现金流贴现模型得出(WACC假设为7.3%)。

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