主题：格力电器：预计不直接影响净利润 买入评级

格力美国官网宣布召回225万台除湿机格力美国子公司官网(www.greeusa.com)发布公告，宣布召回北美市场销售的12个品牌除湿机，该除湿机有可能引发过热、冒烟、火灾等危险，本次召回涉及2005年至今在美国销售的220万台和在加拿大销售的5.25万台产品。

　　召回金额预计不到10亿元人民币，公司有能力支付本次召回的产品售价从100美元至400美元不等，若假设均价为150美元，则总召回金额约3.3亿美元。但由于很多产品已经使用较久，且产品单价不高，我们估计实际召回比例不到一半，即召回金额不到10亿元人民币。该事项将导致现金流出，不过上半年末公司在手美元存款达20亿美元，支付压力不大。

　　初步判断召回不直接影响利润表产品召回属于售后维修服务的一个种类，公司之前在产品销售时已经计提了相应费用，但由于格力产品质量较好，该项支出未实际发生，从而带来其他流动负债不断增加(上半年末达到204亿元人民币)。我们初步判断本次召回需要返还给消费者的资金将从其他流动负债科目支出，对利润表没有直接影响。公司8月出货量增速显著提升，符合我们之前的判断。

　　估值：维持盈利预测，维持“买入”评级和目标价我们维持公司2013/2014/2015年3.14/3.75/4.45元的EPS预测，基于瑞银VCAM模型(WACC假设为8.3%)，维持34元的目标价和“买入”的投资评级。



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