主题：江淮汽车：经营压力不小 做大做强不易

江淮汽车目前主营轻型、中重型载货汽车、MPV、SUV及底盘、轿车等的生产、销售。2008年上半年虽然企业汽车产销量依然增长，且轻型载货汽车、MPV和客车底盘继续位居业内前列，但是面对成本持续上升以及激烈的市场竞争所引发的价格战，主导产品的盈利能力呈下降之势，而期间费用支出却持续增加，同比增幅达23.01%，虽然所得税同比下降57.36%，但是企业最终盈利同比还是下降高达26.55%。

　　 从目前江淮汽车的主营业务发展情况看，公司的中重卡业务势头迅猛，但无奈规模偏小，而新推出的两驱型SUV和轿车等产品，同样规模有限以及技术和品牌似乎没有太大的优势，要为消费者所认同并成为盈利的主体仍需不懈努力。

　　 2008年上半年江淮汽车各项应收为10.11亿元，同比增加28.58%，各项应付为33.92亿元，同比增加48.47%，显示了整车企业向外转移风险的较强能力。同期存货下降9.92%，其中原材料库存同比下降近4%，产成品和在产品库存同比更是下降近15%。

　　 由于投资战线拉得较长，对资金需求较大，因此江淮汽车2008年上半年的负债率提高到了52.52%的水平，而货币资金同比减少27.56%，公司的短期偿债能力趋于恶化，为此公司计划发行16亿元分离交易可转债以弥补资金不足。再从存货周转率、应收帐款周转率和经营性现金流等指标看，也显示公司的经营正面临较大的挑战。

　　 预计2008年江淮汽车的EPS在0.28元左右。

　　 在综合考虑汽车行业和企业的发展前景及各种影响因素后，维持对江淮汽车“中性”的投资评级不变。




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