主题：粤电力08中报分析

上半年亏损5645万元，同比下降114%。1-6月，公司完成发电量158亿KWh，实现收入56.9亿元，分别较去年同期增长17.9%，16.4%。受煤价上涨影响，公司上半年亏损5645万元，同比下降114%，合EPS 为-0.02元。业绩符合预期。

　煤价上涨是业绩下滑的主要原因。1-6月，公司单位燃料成本同比增长近30%，我们测算，仅此一项增加成本约15亿元。上半年燃料成本达44亿元，占同期运营成本的80%（去年同期这一比例为72%）。受此影响，公司EBIT 利润率由去年同期的17.5%，降至2.1%。

　二季度发电量低于预期。上半年累计完成全年发电量计划的46.2%。其中，二季度完成发电量74.8亿KWh，环比下降10%，占全年电量计划的21.8%。

　我们认为煤炭供应不足、煤质下降以及电网输送能力受限是造成机组负荷低的主要原因。下半年，煤炭供应状况是决定公司发电量的核心因素。

　维持“中性”投资评级。预计公司2008、2009年EPS 为0.02元和0.02元。2008年考虑中期电价提升、全年标煤价格同比上升28%。

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