主题：上汽集团:销量稳健价值低估

上汽集团发布公告。长江养老保险在其盛世华章养老保障委托管理产品下新设长江中长期延付增值三号投资账户,并已获得中国保监会批准。该专门投资账户针对公司管理层、关键骨干和对公司发展有重大贡献的员工,接受其委托,将缴费资金的80%配置于权益类资产,另20%配置于固定收益类资产,其中权益类资产为公司股票,固定收益类资产为公司相关债券、衍生品种及其他固定收益类投资品种。

委托长江养老保险设立投资账户,公司长期价值被低估。长江中长期延付增值三号投资账户主要针对公司管理层、关键骨干和对公司发展有重大贡献的员工,并主要用于购买公司自身的股票,一方面可以对公司关键人员实施中长期激励,另一方面表明管理层认为公司股价被低估。从历史估值角度来看,目前公司PE处于近三年来较低的水平。



市场份额持续扩张,合资公司销售强劲。公司作为汽车行业龙头,在行业销量增速温和复苏的背景下,其市场份额持续上升,1-8月公司在国内市场占有率23.92%,同比提升0.59个百分点。公司旗下主要合资公司销量表现强劲,1-8月上海大众和上海通用累计销量同比分别增长22.24%和14.49%。

盈利预测和投资建议。公司的主要利润来源于上海通用和上海大众,预计2013年将分别保持14%和20%的销量增速。我们预计2013年、2014年和2015年公司EPS分别达到2.13元、2.37元和2.60元。上汽集团作为乘用车板块中的龙头企业,其指标意义十分明显,维持对公司的“增持”评级,目标价为16.59元,对应7倍2014年PE。

风险提示:乘用车行业销量增速低于预期、轿车行业出现价格战。


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