主题：西宁特钢 价值在于对资源的掌控

公司铁矿石业务盈利能力突出

　　
　　 公司铁矿石业务从07年开始产量大幅提升，07年全年共生产铁精粉61.6万吨，08年上半年产量为51.79万吨，同比增长168.19%，实现营业收入3.61亿元，占营业总收入的9.73%，贡献营业利润2.46亿元，占营业总利润的27.36%。目前公司铁精粉毛利率高达68.12%，盈利能力突出，考虑到国内铁矿石在一定时间内仍将保持较高的盈利能力，而且随着公司控股的其他矿山在未来两年之内将相继进入开采阶段，公司铁矿石产量将获得持续增长，我们认为公司未来的盈利能力有相当大的提升空间。

　　
　　 焦煤产量有所降低，但未来增长空间巨大

　　
　　 公司焦煤产量相比去年有所下降，上半年共产煤27.86万吨，同比下降26%，主要原因是公司对采矿基础设施进行改造影响公司煤的产量，但是公司焦炭的产量同比增长了13.74%。根据公司未来的规划，公司焦煤的产量将增加到300万吨以上，未来增长空间巨大。

　　
　　 给予公司"增持"评级

　　
　　 我们认为公司最大的亮点就来源于公司对铁矿石和焦煤资源的掌控，目前来看产量虽然不多，但是公司正在加紧采选矿的基础设施建设和改造，未来几年会使得产量不断得到提高，这就使得公司未来有着巨大的发展空间。而公司的特钢业务得益于公司对上游资源的掌握也能保持良好的盈利能力，所以我们看好公司未来的发展。预计公司08-10年EPS分别为0.72元、0.94元、1.18元，给予公司的"增持"评级。




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