主题：格力电器:资金利用效率提升可对利润形成一定影响

投资要点:
上调2013年EPS预测至3.17元,上调目标价至35.5元,增持我们综合考虑格力在毛利率提升、外汇套保收益和美国除湿机召回所带来的影响之后,上调2013/2014年的盈利预测至3.17/3.52元(原2.96/3.50元,+7.3%/0.5%),该调整未考虑潜在的银行业务带来的影响。我们上调目标价至35.5元,其中13年可持续收益的PE维持为11.6倍。增持。
现金收益率每提升1%增厚EPS0.09元
2013年9月25日公司公告可能涉足银行业务。我们认为,潜在的变化有利于提升公司现金利用效率,增厚公司利润。2012年全年平均在手现金余额超过300亿元,2013年上半年平均在手现金则超过400亿元,平均现金收益率每提升1%,将带来4亿元税前利息收入。我们以2014年为基础,测算现金收益率每提升1%,公司EPS将增厚约0.09元。
银行业务仍存在较大不确定性,暂不考虑其对业绩的影响
公司公告指出,虽已经与珠海横琴村镇银行股东有接触,但是尚未达成任何合作意向,银行业务的开展仍旧存在较大不确定性。我们目前无法判断银行业务实现的可能性和推进速度,因此暂不在盈利预测中考虑该因素。
基本面改善仍是关键:8月空调内销增速达到19%
产业在线数据显示,8月空调行业销售同增16%,其中内销同增19.3%,而7月增速仅为9.8%,新冷年补库存趋势得到进一步确认。我们判断公司8月实际出货增速略低于行业平均水平,下半年将获得两位数增长。
催化剂:银行业务获得实质性进展,“领跑者计划”落地,业绩超预期
风险:美国除湿机召回的实际损失高于预期

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