主题：格力电器调研报告:旺季热销全年业绩确定性增强,涉足民营银行估值有望提升,重申“买入”评级

投资要点:
事件:9月24日格力电器召开临时股东大会,会议审议通过了补选第九届监事等议案。公司董事长董明珠及其他董事会、监事会成员与会交流,我们的主要观点如下:
投资评级与估值:旺季热销带动新冷年开盘情况积极,三季度销售增速环比改善。中央空调和生活电器新品储备丰富,业务推广积极为公司长期增长注入全新动力。我们维持13-15年盈利预测为3.10、3.56和4.19元,尽管公司涉足民营银行概念,昨日已经大涨8.78%至28.5元(对应13-15年PE为9.2X、8.0X、6.8X),从目前估值水平来看仍较低,且全年业绩仍存上调空间,我们看好公司短期业绩确定性和长期成长性,重申“买入”评级。
重申利润增长目标,短期业绩确定性高。公司重申全年1200亿收入目标不变,强调100亿净利润完成确定性高。公司中报实现净利润40亿,考虑一般中期业绩占全年40%左右,且7-8月公司终端销售和渠道库存清理情况均较好,新冷年经销商备货打款积极性高,我们认为全年100亿净利润完成确定性进一步增强,我们预计公司三季报业绩增速有望提升,全年业绩存在上调空间。
多品类拓展打开长期增长空间:公司立足在家用空调领域的绝对优势,提出以50%为市场份额底线。除此之外,中央空调和生活电器助力长期稳定增长。
1)中央空调保持良好增长态势,在多联机领域优势显著。根据《暖通资讯》统计显示继12年超越大金成为中国中央空调龙头,公司13年上半年市场份额达到15.2%。我们预计全年业务有望达到100亿规模,同比增速预计约为40%。
2)生活电器新品蓄势待发:净水设备获得消费者认可,今年收入有望达到10亿。目前整体受制石家庄基地产能不足,预计明年扩产后将迎来增长高峰。其他生活电器在功能品质和工业设计上都体现迎合现代消费者的研发和设计理念,预计明年将以“大松”品牌全面登陆终端市场。
召回事件影响可控,能效领跑制度、民营银行概念有望提升估值。市场担心公司在美国225万台除湿机召回事件以及空降高管压制现有员工成长空间。但我们认为召回事件时间跨度较大,目前召回几万台,整体情况可控,对全年业绩影响有限,而非家电背景高管加入或为公司经营管理带来新思路。我们认为前期股价下跌已反映市场的担忧。10月1日正式实施的能效新标以及预计于10月出台的“领跑者”制度细则有望构建优胜劣汰的竞争环境,提升行业集中度。公司作为国内最大的空调龙头企业,技术研发实力雄厚,高能效技术和新品储备充分,有望抓住行业洗牌和局部补贴契机进一步增强竞争力。同时昨日公司确认有意携手珠海横琴村镇银行进军民营银行业,迎合当下市场热点,有望提升估值。
核心假定风险:终端需求不及预期,原材料价格大幅波动

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