主题：9月制造业采购经理指数为51.1% 连续3个月回升

2013年9月，中国制造业采购经理指数（PMI）为51.1%，比上月上升0.1个百分点，连续3个月回升。




　　分企业规模看，大型企业PMI为52.1%，比上月上升0.3个百分点，高于临界点；中型企业PMI为49.7%，比上月微升0.1个百分点，低于临界点；小型企业PMI为48.8%，比上月下降0.4个百分点，继续位于临界点以下。


　　2013年9月，构成制造业PMI的5个分类指数4升1降。


　　生产指数为52.9%，比上月小幅上升0.3个百分点，连续3个月回升。


　　新订单指数为52.8%，比上月上升0.4个百分点。调查显示，反映制造业外贸情况的新出口订单指数为50.7%，比上月上升0.5个百分点；进口指数为50.4%，比上月上升0.4个百分点，连续3个月回升。


　　原材料库存指数为48.5%，比上月回升0.5个百分点，位于临界点以下。


　　从业人员指数为49.1%，比上月下降0.2个百分点。


　　供应商配送时间指数为50.8%，比上月上升0.4个百分点。


　　在手订单指数为46.2%，比上月上升1.4个百分点，位于临界点以下。


　　产成品库存指数为47.4%，比上月下降0.2个百分点，位于临界点以下。


　　采购量指数为52.5%，比上月上升0.5个百分点，继续位于临界点以上。


　　主要原材料购进价格指数为54.5%，比上月上升1.3个百分点，连续3个月高于临界点。


　　生产经营活动预期指数比上月回落1.0个百分点，为58.4%，仍位于较高的景气区间。



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略好于昨天的预期.

中金：PMI仍处扩张区间 经济增长保持平稳
国家统计局公布，9月份中采PMI51.1%，升幅低于预期，这反映经济扩张的力度较7、8月份有所下降，但PMI仍在扩张区间，且继续上升，和2季度比较，经济增长企稳势头仍然保持。

复苏过程中经济结构失衡仍然突出。小企业PMI在收缩区间持续下降，显示在本轮经济回升过程中，政府基建投资和大企业的回暖对小企业的拉动作用低于此前预期。总体经济增长走势平稳，货币政策强调针对性、协调性，维持中性。预计9月工业增加值、消费零售等宏观经济指标将弱于8月份，但3季度GDP增长仍将明显反弹。

虽然9月中采PMI不及预期，但是仍然位于扩张区间，且较8月上升0.1个百分点，显示目前总体经济增长态势仍然平稳。0.1个百分点的增幅低于历史同期1.8个百分点的平均升幅，但由于今年中采PMI扩大了调查样本，数据的季节性特征明显减弱，因此无法参照历史平均升幅判断当前数据走势。例如，中采PMI在往年3月平均上升3.1个百分点，季节性扩张明显，但是今年3月份仅回升0.8个百分点；往年5月份中采PMI具有显著的季节性回落，平均下滑2.7个百分点，但今年5月却上升0.2个百分点。此外，季调较为充分的汇丰PMI在今年9月也在扩张区间继续上升，与中采PMI的走势一致，反映了当前经济增长态势仍属平稳。

分项指标显示需求和生产同步扩张。主要分项指标中，新订单指数和新出口新订单指数分别回升0.4和0.5个百分点，产成品库存下降而积压订单回升，反映总需求仍在复苏。生产量指数也继续回升0.3个百分点，旺季生产在延续；采购量和原材料库存均回升0.5个百分点，反映企业备货积极。此外，购进价格继续上升1.3个百分点，有利于企业的再库存。预计9月份PPI环比维持正增长，同比跌幅继续收窄至1.4%。

经济回升中的结构性矛盾仍然突出。以外向型中小企业为主的HSBC PMI的9月份数值略高于50%的荣枯线，且终值对初值有较大幅度的修正，表明在本轮基建投资加快和房地产行业回暖拉动的经济动能恢复过程中，大企业对中小企业的正面拉动作用并不如早前我们预期的那样强劲。9月份中采PMI中，中型企业录得49.7%，小企业录得48.8%，均位于收缩区间，且小企业指数继续下滑。小企业的新订单和生产量指数均低于50%，预示着小企业经营状况仍在恶化，在本轮增长中受惠于基础设施投资增长和大企业生产回暖的拉动效应并不明显。

总体经济增长势头平稳，政策继续微调。总体而言，目前经济增长势头保持平稳，通胀相对温和，宏观政策不会有大的调整。我们判断货币政策将维持中性，并适当增加货币政策的针对性和协调性。财政政策方面将通过落实结构性减税政策，加大对小微企业支持力度。预计9月份的工业增加值、社会消费品零售总额等宏观经济指标的环比增速较8月略有回落，加上去年高基数的影响，同比增速较8月下降。但是，经济增长企稳的态势不变，整个3季度的经济增长仍然明显高于2季度，维持3季度GDP反弹至7.8%的判断。