主题：西宁特钢：公司产销正常，矿山产业增厚业绩

2008年上半年西宁特钢利润总额48186.33万元，较上年同期增长134.84％；净利润25201.35万元，同比增长99.42％。公司产品销售良好，合同执行率100%。上半年实现基本每股收益0.34元，略高于我们的预期。

　　
　　 公司上半年运营按计划完成，资源扩张成果显著。趁国内铁精粉市场需求旺盛、价格持续攀升，公司超设计水平生产，实现较好经济效益。铁精粉和焦炭占营业利润的36%，其中铁精粉占27%。公司铁精粉毛利率达68.12%，同比增加31.07个百分点。铁精粉对公司业绩贡献显著增加。

　　
　　 与普钢企业毛利率下降相比，上半年西宁特钢主要冶炼产品合结钢和碳结钢的毛利率同比增加0.79和0.73个百分点，表明上半年公司核心产品的竞争力和转移定价能力仍得以保持和加强。

　　
　　 根据公司新的生产计划和成本情况，我们上调西宁特钢2008年和2009年每股收益，由0.63和0.78元分别调整为0.78元和0.90元。对应8月11日7.69元的收盘价，动态市盈率为9.85X和8.50X。按营业利润比例，西宁特钢与国际市场接轨的估值为12X的2008年盈利，对应目标价格为9.55元，我们维持“买入”评级。


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