主题：套利正股+规避赎回 逾24亿中国重工转债突击转股

在披露定增注资公告并于9月11日复牌后，身披航母概念的中国重工股价连番上涨，促使重工转债持有人纷纷将手中转债转股，短短12个交易日，便已有24.63亿元的重工转债实施转股。与之形成鲜明对比的是，截至今年6月末，累计转股数仅13783股，对应重工转债仅6.8万元。

在“注入军工重大装备总装资产”消息的提振下，9月中旬以来，身披航母概念的中国重工股价连番上涨。在股票和转债市场，资本博弈同样精彩。

面对正股的抢眼表现，重工转债持有人出于换股套利或规避赎回等考虑，纷纷将手中转债转为公司股票。仅在9月11日(包括)之后的12个交易日内，便已有24.63亿元的重工转债实施转股。另需指出的是，若中国重工未来继续维持高位震荡走势，重工转债的提前赎回条款也可能激活。

记者昨日从上交所公开资料获悉，截至9月30日，重工转债累计转股数量已达50580.99万股，按转股价折算对应的转债规模约为24.63亿元，占重工转债发行总额(80.50亿元)的30.6%。

与此形成鲜明对比的是，今年第二季度期间，没有任何转债持有人实施转股。截至今年6月末，累计转股数仅为13783股，对应重工转债为6.8万元。

鉴于中国重工、重工转债在今年5月17日便已同步停牌，因停牌期间不能实施转股，由此可断定，转债持有人是在9月11日后的短短12个交易日内突击实施了转股。

投资者之所以踊跃转股，首要因素即是套利。若以重工转债停牌前每张109.82元的价格为基准，转债持有人实施转股后，对应的持股成本约为5.414元/股(分红前)，而中国重工复牌后，股价连续拉出4个涨停板，一度摸高至6.96元，转债持有人转股后适时卖出无疑可获丰厚利润。

事实上，不止是前期持有转债的投资者，从重工转债复牌后走势来看，投资者在130元左右(每张)买入转债后再转股卖出亦可获一定的收益。“我是在9月11日以128元(每张)买入的重工转债，并通过后续转股抛售赚取了一些套利收益。”有投资者对记者表示。

“除转股套利外，另一些转债持有人实施转股则是”未雨绸缪“，即为规避重工转债提前赎回所带来的抛压，进而提前转股掌握投资主动权。”一位专注于可转债领域的券商分析人士称。

根据重工转债的赎回条款，在转债转股期内，如果公司股票在任何连续三十个交易日中至少十五个交易日的收盘价不低于转股价的130% (即6.331元)，公司便有权按照债券面值加当期应计利息的价格赎回全部或部分未转股的可转债。而从9月16日起的11个交易日中，公司股价已有8个交易日收盘价高于上述价格，最新股价为6.42元。显然，未来股价若继续保持稳定走势，便将触发上述赎回条款。

鉴于目前重工转债价格在每张130元左右，高于赎回价格，投资者所持转债若被赎回无疑将蒙受损失。基于此，转债持有人会倾向于选择转股。

“当然，触发赎回条款后是否启动赎回，决定权还在中国重工。对于公司而言，以启动提前赎回的方式促使转债投资者转股，可消除大笔应付负债；但另一方面，大规模的转股行为也将一定程度对正股股价造成抛压。”上述券商人士称。


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中国重工军工军贸订单大爆发

　10月9日晚间，中国重工（行情，问诊）发布1-9月订单公告，2013年前三季度，中国重工新增订单大幅增长，总金额达到891.95亿元，较去年同期增幅148.77%。其增长主要来源于军工军贸和海洋经济业务的惊人增长，新增订单金额554.84亿元，是去年同期新增订单的9倍之多，在新增订单总金额中占比62.21%。公司公告显示，在军工军贸与海洋经济产业新增订单中，大部分为军工军贸订单。

本次中国重工军工军贸订单迅速增长仅仅是一个开端。

　　截至9月底，中国重工各业务板块都取得了较好成绩，其中军工军贸与海洋经济产业手持订单为635.28亿元，占比61.22%。经过持续推进产业升级和结构调整，中国重工民船业务占比持续下降，军工军贸占比大幅提升，订单结构优化已见成效，基本面已根本转变。

　　9月底，中国重工非公开发行方案获得国家国防科技工业主管部门同意，市场认为这标志着我国军工重大总装业务进入资本市场已成定局。资产注入后的军工军贸收入占比预计将大幅提升到20%以上。该方案发布后获得市场高度认可，连续四涨停引领A股市场。

　　本次公布的1月-9月订单情况，民船业务同比增加155.39%，显示民船业务已经开始复苏。公司军工军贸和海洋经济订单大幅增长凸显了中国重工在航母编队建设、海军装备转型升级和海洋强国战略中的无可替代的地位。随着本次非公开发行完成，中国重工以军品和海洋经济为核心的高端装备产业战略蓝图已清晰可见。