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主题：沿边地区开放开发规划有望尽快推出
国家主席习近平日前在亚太经合组织工商领导人峰会上表示，我们将实行更加积极主动的开放战略，完善互利共赢、多元平衡、安全高效的开放型经济体系，促进沿海内陆沿边开放优势互补，形成引领国际经济合作和竞争的开放区域，培育带动区域发展的开放高地。
改革与开放本就密不可分，三中全会将规划我国全新的开放战略。中国证券报记者日前获悉，促进沿海、内陆、沿边开放优势互补的新政策有望在三中全会后出台。其中，《沿边地区开放开发规划（2012-2020）》或率先推出。对于包括TPP（跨太平洋伙伴关系协议）、TTIP（跨大西洋贸易与投资伙伴关系协定），以及基于服务贸易总协定所开展的服务贸易协定谈判，我国正在积极关注。
“三位一体”开放新格局
如果说十七大报告提出的“深化沿海开放，加快内地开放，提升沿边开放”是新一轮开放格局的雏形，那么十八大报告提出的“创新开放模式，促进沿海内陆沿边开放优势互补，形成引领国际经济合作和竞争的开放区域”，则拉开了沿海、内陆、沿边“三位一体”开放格局序幕。
中国证券报记者日前获悉，由商务部、发改委牵头编制的《沿边地区开放开发规划（2012-2020）》有望在三中全会后出台，以加快推进沿边地区开放开发。
在经济全球化、区域经济一体化不断推进大背景下，加快内陆和沿边地区开放已变得日益紧迫。促进开放空间从沿海向沿边延伸，对于优化开放空间布局、促进区域协调发展、打造东西呼应、海陆并进的空间开放格局，具有重要战略意义。
商务部副部长王超认为，坚持沿海、内陆和沿边开放相结合，需要深化沿海开放，巩固沿海地区开放先导地位，推动沿海开放型经济率先转型升级，加快从全球加工装配基地向研发、先进制造和现代服务业基地转化；扩大内陆开放，有序引导外向型加工制造业向内陆地区转移，培育国际加工制造基地和外向型产业集群；加快沿边开放，推动基础设施与周边国家互联互通。加快重点口岸、边境城市建设，发展面向周边市场的优势特色产业。
培育区域发展开放高地
十八大报告和习近平在亚太经合组织工商领导人峰会上的演讲均提到，培育带动区域发展的开放高地。
梳理各地规划信息可以看到，区域发展的开放高地正在形成：深化内蒙古与俄罗斯、蒙古等国家的经贸合作与技术交流，发挥内引外联的枢纽作用，打造“向北开放重要桥头堡”；深化新疆与中亚、西亚、南亚及欧洲国家的合作，加快与内地及周边国家物流大通道建设，发挥上海合作组织作用，打造“向西开放门户”；以广西为核心，建设并完善与东盟合作平台，在中国-东盟自由贸易区中发挥更大作用，增强参与国际经济合作和竞争的能力，打造“东盟合作高地”；深化大湄公河次区域合作，加强云南与东南亚、南亚、印度洋沿岸国家合作，建设西南出海战略通道，打造“向西南开放重要桥头堡”。
自上海自贸区挂牌以来，各地建设“泛自贸”的热情日益高涨。据不完全统计，近期有10余个省市传出积极筹划“泛自贸”改革试点方案的消息：天津东疆保税港区有意向自由贸易区转型、青岛申报创建自由贸易试验区等。
虽然多个城市都在为“自贸”而战，但其所筹备的“泛自贸区”概念与上海自贸区大不相同。上海自贸区是国际性的，开放和改革的力度空前。其他各地上报的“自贸区方案”均为区域性的，主要为发挥区位优势，带动当地经济整体发展。
业内人士认为，在实施区域发展战略过程中，一个地区有可能既是先行先试区，又是边境开放区、边境贸易区、出口加工区等。各种名头一应俱全，多种优惠政策重复叠加，容易出现类似区域经济一体化过程中的“意大利面条碗”现象，应极力避免。
服务贸易开放将提速
业内人士认为，加速内地和沿边开放离不开服务贸易开放发展。无论是创新开放模式、创新贸易方式，还是推动市场多元化，寻找新的贸易增长点，都需要把扩大内地和沿边开放作为重要内容，更需扩大服务贸易发展。尤其在包括TPP和TTIP在内的国际贸易规则制定过程中，加入服务贸易协定谈判，扩大服务业已是必然趋势。
“今后几年，中央政府将进一步加大服务贸易领域开放力度，积极有序地扩大服务业市场准入，健全服务贸易法律法规体系，逐步建立开放的多边服务贸易体制。”王超表示，中央政府将推动服务业“引进来”与“走出去”相结合，促进重点行业服务贸易发展，加强对外合作，积极推动我国服务贸易全面发展。
商务部发布的《服务贸易发展“十二五”规划纲要》明确提到，继续扩大服务领域对外开放。更加重视服务领域对外开放工作；更加重视稳步扩大现代服务进口；更加重视与重点国家和地区服务贸易管理机构建立联系，充分利用自由贸易协定加强与有关国家和地区的服务贸易交流与合作。
商务部新闻发言人姚坚日前表示，入世十几年来，我国一直实施自主开放，下一步服务业的扩大开放也是必然发展趋势。目前我国非常关注国际贸易规则的制定进程，包括TPP、TTIP等等，也包括基于服务贸易总协定所开展的服务贸易协定谈判的过程。“中国如果加入谈判，对于服务贸易协定谈判以及收获的实质性，都是有着积极的意义。”
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联美控股(行情,问诊)中报点评:利润表符合预期，负债表、现金流大超预期
联美控股 600167
研究机构：民生证券 分析师：陈亮，林红垒 撰写日期：2013-08-01
事件:公司披露半年报，收入增长17%，归母扣非净利润同比增长29%
公司是位于沈阳浑南新区的一家民营供暖企业。上半年实现收入2.83亿元，同比增长17%；净利润0.83亿元，EPS0.39元，同比增长28%，收入和利润增速符合我们预期。
二季度单季亏损400万元原因有四
1、处置固定资产损益为-500万元；2、上半年营业税金同比增长200%，从去年300万元增长至900万元；3、每年二季度都没有供暖收入；4、接网费毛利占比超50%，但当年真实的接网费，采用分十年递延确认当年收入，年底才反映当年真实经营状况现金流量表和资产负债表显示公司真实经营状况形势大好
上半年“销售商品提供劳务收到的现金”为2亿元，同比增长82%；其中第二季度“销售商品提供劳务收到的现金”为1.45亿元，同比增长100%。由于第二季度没有供暖费收入，因此这1.45亿元几乎可以全部视为公司的接网业务收到的现金。这即表明，公司二季度的接网面积同比大幅增长。
从资产负债表上看，公司收到的接网费，体现为“预收账款”。半年报公司“预收账款”下的预收接网费为5.4亿元，较年初增加1.6亿元。与现金流量表基本吻合。
过去3年，公司第三季度“销售商品提供劳务收到的现金”比第二季度要高很多，因此，公司今年真实完成3亿元以上的接网费收入（不是利润表的数字）毫无悬念。
沈阳浑南新区房地产刚需继续释放，未来2年公司接网、供暖收入持续增长
沈阳地铁、有轨电车、四环路相继于今年正式通车（今年全运会拉动基础设施建设），再加上沈阳市行政机构迁往浑南，对浑南地区的房地产拉动非常明显。据辽沈晚报，今年上半年沈阳共成交商品房750万平方米，同比增加57%；商品住宅成交657万平方米，同比增加62%。其中浑南新区成交商品房110万平方米，位居沈阳各区之首，占比为17%。
今年上半年沈阳市区经营性用地共成交占地面积530万平方米，成交占地面积最多的是浑南新区，共成交了216万平方米，占市区成交量的41%。这表明未来1-2年浑南新区的地产开发将保持旺盛的势头，联美控股的接网、供暖收入持续增长有充分保障。
盈利预测与投资建议
考虑到煤价跌幅超预期，浑南新区土地出让面积超预期，我们略微上调公司2013-2015年盈利预测，预计公司2013-2015年EPS分别为0.69，0.86和1.04元，归母净利润增速分别为31%、25%和21%。维持“强烈推荐”评级。
风险提示:极寒天气导致公司供暖成本超预期
广发证券(行情,问诊):发力大宗商品经纪
广发证券 000776
研究机构：安信证券 分析师：杨建海，贺立 撰写日期：2013-07-26
■广发证券收购英国NCM期货公司100%股权:2013年3月27日，公司全资子公司广发期货的全资子公司广发期货（香港）与法国外贸银行签署了收购其直接持有NCM期货公司100%股权的协议。2013年6月21日，该次股权收购已获得英国金融行为监管局等相关监管机构的审批。2013年7月23日，广发期货香港根据购买协议已向法国外贸银行支付了3614万美元初步对价，获得NCM期货公司100%股权。
■标的状况及估值:NCM期货公司成立于1976年，是注册在英国的一家商品期货公司，主要从事基础金属、贵金属、农产品(行情,问诊)和能源产品的大宗商品及其衍生工具的经纪，拥有LME、伦敦洲际期货交易所、伦敦国际金融期货期权交易所、迪拜黄金和商品交易所、伦敦金银市场协会等会员资格。2012年4月，法国外贸银行退出大宗商品经纪业务，宣布对NCM期货公司进行清盘，2013年4月30日全面停止。最终成交价格将以2013年7月23日净资产为依据，但最终成交价格不高于4，000万美元。截至2013年4月30日，NCM期货公司净资产为3，864.2万美元，4月30日至7月23日间分红了250万美元，因此预计净资产为3614万美元，此次收购价格相当于1倍净资产。
■本次收购的影响主要有如下几点:1、NCM 期货公司具备伦敦金属交易所等多个期货交易所的结算会员资格，通过收购显著提高公司为客户提供大宗商品经纪业务的能力；2、大宗商品经纪业务，特别是跨境大宗商品交易在我国还处于起步阶段，未来发展空间显著，通过这次收购可以为广发带来国际期货交易市场成熟的交易手段、先进的管理经验、产品设计能力、风险管理能力和领先的信息技术系统；3、考虑到此次收购的标的体量较小，因此对公司整体的影响较小。
■维持公司增持-A 的投资评级，目标价14元:券商股今年业绩增长较为确定，未来成长空间显著，我们看好行业未来的变化。广发证券资本充足，具备良好的股权激励的基础条件，我们维持其增持-A 的投资评级和14元的目标价，对应其2013年2.4倍PB。
■风险提示:投资环境显著恶化；创新业务开展停滞。
长春燃气(行情,问诊)点评报告:非居民气价上调抑制工商业需求增长
长春燃气 600333
研究机构：民生证券 分析师：陈亮，林红垒 撰写日期：2013-07-01
一、时间概述:
6月28日国家发改委公告了天然气价格调整方案，调整后全国平均门站价格由每立方米1.69元提高到每立方米1.95元，幅度为15%。方案自2013年7月10日起执行。
二、分析与判断:
短期公司开发新工业客户难度加大。本次非居民门站价格调整区分存量气和增量气。存量气为2012年实际使用气量，增量气为超出部分。增量气价格一步调整到与燃料油、液化石油气（权重分别为60%和40%）等可替代能源保持合理比价的水平；存量气价格分步调整，力争“十二五”末调整到位。
公司存量气1.4亿方，未来增量气主要来自工商业用户。在目前全国经济形势低迷、企业盈利困难的环境下，非居民气价上调将在短期抑制天然气下游的需求增长，增加公司开拓新工商业客户的难度。
如不能完全向下游传导，公司业绩将向下修正。由于公司未来增量气主要来自工商业用户，如公司不能将成本向下游传导，公司业绩将受到影响。按照非居民用天然气门站价格从2013年7月10起每立方米提高0.26元测算，公司2013~2015年EPS下调0.03元、0.11元、0.20元至0.22元、0.39元、0.58元。
公司气价具有较强向下传导能力，业绩反转趋势不改。民用民用燃气价格2013Q2起上调40%，且长春市通过了《长春市民用天然气销售价格顺调试行办法》，民用气定价机制理顺，公司业绩反转趋势不改。我们判断，在民用气价实现上下游联动的背景下，相对容易传导的工商业气价也具有较强的向下游传导的能力，本次非居民气价上调对公司的影响有可能低于上面我们的测算值。
政策推动公司销气量进入快速增长期，气源保障充足。2010 年吉林省和中石油签订“气化吉林”惠民工程，规划到2015年吉林省天然气消费量达到约87亿方，较10年增长400%。2012年启动的净月区分布式能源项目天然气需求有望在2014进入快速增长期，到2015年需求量2~3亿方。2013年初启动的“幸福长春”计划，提出控制大气污染物，天然气替代燃煤锅炉等政策，我们判断，供热煤改气将成为公司销气量的重要增长点。预计公司2013~2015年天然气销量分别可达2.1亿方、4.0亿方、6.5亿方，分别增长51%、91%、63%。
预计到2015年，吉林省可用气源超过90亿方，将有效保障吉林天然气需求的高增长。
风险提示:公司天然气销量不达预期。
盈利预测及投资建议
预计公司2013~2015年每股收益分别为0.22元、0.39元、0.58元，对应2013~2015年PE分别为37倍、21倍、14倍，未来3年公司天然气销量进入爆发式增长期，给予“强烈推荐”的投资评级。
大连友谊(行情,问诊):签订4.5亿信托贷款合同，变更应收款坏账计提比例
大连友谊 000679
研究机构：中投证券 分析师：樊俊豪 撰写日期：2013-06-20
公司公告:1、公司董事会表决通过了与浙商金汇信托股份有限公司签订信托贷款合同的议案，信托贷款规模为4.5亿元，用于补充公司流动资金。贷款利率执行固定利率8.5%/年，贷款期内不进行调整；2、董事会本着审慎原则，决定变更应收款坏账准备计提比例，此前3年以上应收款项坏账准备计提比例统一为30%，现改为3-4年应收款计提比例为30%，4-5年应收款计提比例为50%，5年以上应收款计提比例为100%。
公告点评:
拓宽融资渠道，解决公司资金需求。经过多年发展，公司已形成以零售业、酒店业为中心，协同房地产业复合发展的业务格局，并且初步实现产业间的协同发展，良性互动。但由于公司目前在建与待建项目较多（尤其是房地产开发项目），故对资金的需求量也随着规模的扩张而不断增长。此次通过信托贷款方式融资4.5亿元，是公司拓宽融资渠道，改善公司财务状况的一次积极尝试。截至2013年一季度末，公司银行贷款总额约27.2亿元，资产负责率高达79.2%。
公司目前在建项目主要有4个，分别为沈阳友谊时代广场、邯郸友谊时代广场、大连富丽华国际公寓和苏州双友新和城项目，其中我们预计大连富丽华国际公寓明年预售，沈阳友谊时代广场、邯郸友谊时代广场2015-2016年投入使用。
变更应收账款坏账计提比例，对公司2013年业绩影响不大。根据公司2012年年报的应收账款数据，我们判断其2013年Q1的应收账款49.63万元，其账龄在4-5年左右，因此即使按100%计提，对公司当年的利润也影响不大，可以忽略。
公司主要看点:①MBO完成后，公司未来的业绩释放值得期待，但我们认为未来公司的利润释放将是一个逐渐的过程，需要耐心，业绩释放主要来自于友谊商城2期开业后的盈利增长，以及2012年末地产27.64亿元预收房款的结算；②友谊集团可能的资产注入。集团目前持有奥林匹克购物广场、春柳购物中心等4个与上市公司存在同业竞争的资产，未来存在通过资产注入等方式来解决同业竞争的可能；③资产重估值突出，目前股价安全边际高。公司目前自有物业（已开业项目+待开业项目）的RNAV值约为34.32亿元，折算股价9.63元/股，相对当前股价溢价率约67.2%。
盈利预测及投资建议:预计公司2013-2015年EPS分别为0.51元、0.69元、0.89元，其中地产业务是未来业绩增长的主要动力，给予商业15倍PE，地产12倍PE，目标价7.23元，目前公司股价对应2013年PE11.4倍，维持“推荐”评级。
风险提示:消费持续低迷、财务费用快速上升、房地产调控力度加大
吉林制药:药企华丽转型钛白粉，南京钛白闪亮登陆资本市场
金浦钛业(行情,问诊) 000545
研究机构：国海证券(行情,问诊) 分析师：代鹏举 撰写日期：2013-07-29
事件:
7月18日晚公司发布公告，经申请，公司股票获准于2013年7月26日起在深圳证券交易所恢复上市交易。自此南京钛白通过重大资产重组实现间接上市。
点评:
本次重大资产重组事项由重大资产出售和发行股份购买资产两项交易组成，完成后上市公司主营业务变更为钛白粉生产和销售。吉林制药将原有资产和负债全部出售给其第二大股东吉林金泉宝山药业集团；同时向江苏金浦集团、王小江和南京台柏非公开发行股份，购买其合计持有的南京钛白化工有限责任公司100%股权。本次非公开发行股份的发行价格为每股6.60元；数量为1.48亿股，完成之后，吉林制药总股本变更为3.07亿股，金浦集团持有上市公司1.42亿股股份，占发行后上市公司股份总数的46.16%，成为其控股股东。
南京钛白是我国最早生产高档金红石钛白粉和化纤钛白粉的企业之一，公司现有钛白粉产能7万吨，另有徐州子公司8万吨产能将于2014-2015年达产。近年来市场占有率稳步提升，2012年市占率3.8%，列国内第六。公司产品结构合理，兼顾锐钛型和金红石型，2012年度锐钛型和金红石型销售收入比例为45:55。产品在纯度等关键指标方面居于国内领先地位，价格也高于竞争对手。公司靠近终端市场，靠近港口从而拥有较为低廉的原料供应，环保成本低于行业其他企业。
给予公司“买入”评级。金浦集团主动作出如下承诺:2012、2013年和2015年南京钛白归属于母公司所有者的净利润分别为7549万元、9477万元、1.42亿元。南京钛白2012年度经审计的净利润为8630.76万元，集团对其2012年度业绩承诺已经实现，显示上市公司已经恢复持续经营能力和盈利能力。我们预计其2013-2015年的EPS分别为0.31、0.34和0.47元，给予“买入”评级。
风险提示:行业产能无序扩张风险；环保风险；项目进展低于预期风险。
亿城股份(行情,问诊):新股东背景强大，高溢价收购看好公司平台
亿城股份 000616
研究机构：民生证券 分析师：肖肖，赵若琼 撰写日期：2013-08-12
一、事件概述
8月6日晚间公司公告大股东乾通实业与受让方海航资本控股有限公司正式签署了《股份转让协议》，乾通实业将其持有的公司全部股份（占公司总股本的19.98%）转让给海航资本，海航资本成为公司第一大股东，实际控制人由芦清云变更为海南航空(行情,问诊)股份有限公司工会委员会。双方协议转让价款总计为16.0987亿元，折合5.63元/股。
二、分析与判断
交易价格较当前股价溢价105%
本次协议转让海航资本给予公司相当高的溢价。按照协议转让价款计算每股5.63元，相对公司停牌前股价2.75元有105%的溢价率，这在A股市场协议转让中属于较高水平。显示出海航资本对公司价值的认可。
新股东背景更强大，相对原股东对公司的扶持力度将更大
公司原股东较少干预对公司治理，2012年以来公司尚未获取新项目，也体现出原股东对公司的支持能力有限。本次受让方海航资本大股东海航集团拥有3600亿资源体系与强大的区位优势，其业务涉及全国多数省份，产业覆盖航空、金融、物流、商业等多种行业，可为公司未来加快发展速度提供有力支持。
海航集团旗下地产业务缺乏合适整合平台，收购之后有较大想象空间
海航集团旗下地产开发类业务主要集中在海航实业下的海航地产，已进入国内18个市县，资产规模逾360亿，处于行业中等偏上水平。截止2012年底海航地产拥有在建项目30个，在建面积超过550万平，可售项目24个，产品类型涉及特色小镇，海航大集，综合体，写字楼，住宅等。此外海航实业还拥有持有型物业40个，分布于国内一二线城市及国外核心城市。
海航集团旗下拥有多家上市公司，但缺乏合适的地产业务整合平台，这为此次收购的后续安排提供了较大的想象空间。公司公告显示不排除未来12个月对上市公司主营业务进行重大调整，不排除上市公司未来12个月开展购买或置换资产的重大交易
。
三、盈利预测与投资建议
假设公司现有项目还按原计划进行，则未来三年EPS0.40元，0.40元和0.62元，对应2013年PE7倍。NAV估值7.19元，其中地产业务5.35元，陶粒支撑剂相关业务1.84元。安全边际较高，给予“强烈推荐”评级。
四、风险提示:
新股东入主后各方磨合过程过长；地产销售不及预期；陶粒及焦宝石深加工生产线建设进度或产品质量低于预期等。
欧亚集团(行情,问诊):商业龙头地位凸现同店较快增长
欧亚集团 600697
研究机构：安信证券 分析师：张静 撰写日期：2013-08-16
经营展望:预计2013 年内公司珲春购物中心将开出，并再新开1-2 家超市门店。公司未来的外延扩张计划仍是每年力争新开百货门店1-2 家，新开超市门店3-5 家，且以自有物业为主。在省内的外延扩张以自建大体量的购物中心或城市综合体为主，顺应业态升级。
■投资建议:维持公司盈利预测，预计2013-2015 年净利增长分别为22.5%、22.0%和23.0%，EPS 为1.55、1.90 和2.33 元。其中房地产(行情,问诊)业务匀速确认2013-2015年每年贡献EPS 为0.19 元。基于公司在吉林省商贸龙头地位稳固，管理层激励充分，且近100%自有物业提供安全边际，给予公司2013 年15 倍的PE，12个月目标价23.3 元，维持增持-A 评级。
■风险提示:扩区域门店扩张影响短期业绩增长。
中兴商业(行情,问诊):业绩超预期，期间费用控制得当为主因
中兴商业 000715
研究机构：光大证券(行情,问诊) 分析师：唐佳睿 撰写日期：2013-08-16
业绩超预期，1H2013净利润同比增长9.77%:
1H2013公司实现营业收入18.82亿元，同比增长5.74%；归属母公司净利润5037.80万元，折合EPS0.18元，同比增长9.77%。公司业绩超我们之前EPS0.15元的预期。公司扣非后净利润为5033.97万元，同比增长9.73%。从单季度拆分看，2Q2013公司营业收入8.70亿元，同比增长6.72%，增速高于1Q2013的4.91%；归属于母公司的净利润2826.14万元，同比增长34.21%，增速高于1Q2013的-10.95%。公司二季度净利润大幅增长，我们认为主要是由于公司费用控制较好，二季度期间费用合计减少557万元，期间费率同比降低1.57个百分点。
受奢侈品及高档商品下滑影响，公司收入增速较为缓慢:
报告期内，公司收入较去年增长缓慢，我们认为主要是由于:1）目前国内实体经济复苏缓慢、社会消费增长乏力、高档商品和奢侈品消费大幅下滑，消费低迷将持续；2）公司面临的竞争十分激烈，诸多全国知名的购物中心和百货入驻将对公司客源造成分流影响；3）公司周边中华路仍处于改造中（预计13年8月15日改造完成），对商圈环境、客流以及自身经营都将带来较大影响。
综合毛利率同比降低1.27个百分点，期间费用率降低1.25个百分点:
毛利率方面，1H2013公司综合毛利率为17.38%，较去年同期同比下降1.27个百分点，我们认为主要是由于1）沈阳商圈竞争激烈，公司加大促销力度；2）二季度低毛利率黄金珠宝销售占比提高。期间费用率方面，1H2013公司期间费用率同比降低1.25个百分点至13.10%，其中销售/管理/财务费用率同比分别变化-0.25/-0.68/-0.33百分点至1.84%/11.07%/0.18%。公司上半年销售费用较去年同比减少254万元，主要是由于销售人工成本同比减少401万元，下降23.12%；管理费用控制较好，较去年同比减少74万元。
财务费用则因本期利息收入增加而得以同比下降562万元。
维持中性评级，目标价8元:
我们调整公司2013-2015年EPS分别为0.37/0.41/0.44元（之前为0.32/0.36/0.38元），以2012年为基期三年CAGR6.7%，给予公司6个月目标价8.0元，对应2013年22XPE。公司自有物业体量较大（1-3期共计建面24.2万平米），抵御租金上涨风险的能力较强。但目前公司股价10.65元（8月15日收盘价），对应13年PE33倍，估值吸引力不大，维持中性评级。
风险提示:公司三期培育期过长拖累业绩、沈阳百货竞争过度激烈。
莱茵置业(行情,问诊):关注新领域拓展
莱茵置业 000558
研究机构：广发证券 分析师：邹戈 撰写日期：2013-08-09
结算收入增长源于交付项目增多，毛利率下降符合预期
公司主营业务大幅增长，因为本期结算项目较多，结算毛利率下降，因为12年同期结算的藏珑项目毛利率较高，而本期结算都是低毛利率刚需项目，且前期销售价格较低。净利润同比下滑，因为12年同期处置非流动资产产生利得。公司可结算资源丰富，预计全年房地产结算额增长100%。
销售符合预期，预计全年规模30亿
上半年公司全系统实现合同销售12.93亿，超过12年全年数值的一半。
公司按照既定发展战略布局长三角二三线城市，深耕现有市场。13年全年可售货值超过50亿，中小户型的刚需产品占比较大，预计公司全年的去化水平可以达到六成，预计13年全年的合同销售金额约30亿。
土地获取力度加大，大股东资源丰富
公司12年以来销售回款增长较快，在土地市场的运作空间也逐渐打开。
报告期内2.6亿杭州取地，建面6.85万平米。另外，公司将合作建设南通滨海园区，全程参与运营该项目有助于其在长三角地区进一步发展。公司大股东资源丰富，如果能够获得支持，公司未来销售规模有望跨上新台阶。
预计公司13、14年EPS为0.18、0.35元，维持“谨慎增持”评级
公司多年来一直深耕长三角地区的二三线城市，受制于往年销售规模增速放缓，在强化已进入城市方面一直较为停滞。不过，公司今年以来在加快销售的同时也不断补充土地资源，今明两年业绩释放将会加速。在新领域拓展方面，公司成立了莱茵达新能源公司，未来新业务拓展值得关注。
风险提示
公司当前土地储备仍然略显不足，而重大资产重组事宜存在不确定性。
公司地产业务集中在长三角，存在业务区域单一风险。
金鸿能源(行情,问诊):未来5年的持续增长天然气管网稀缺标的
金鸿能源 000669
研究机构：民生证券 分析师：林红垒，陈亮 撰写日期：2013-05-20
投资要点:
清洁能源，符合中国转型方向。在日趋严重的城市大气污染压力下，中国政府将加速推进清洁能源的发展。城市燃气、CNG、LNG属于政府大力鼓励发展的行业。
行业估值水平大幅提升有其合理性。尽管属于公用事业行业，但在高速成长期，天然气管输与城市燃气类公司的估值大幅提升有其合理性:1、供给瓶颈缓解，被压抑的需求进入爆发期。与柴油、LPG、重油相比，天然气有20%-40%的成本优势，工商业用户置换动力强；随着2012年西气东输二线干线和8条支干线的陆续建成，原来被压抑的消费需求（尤其是工商业需求）开始爆发；2、用户结构改善。工商业用户的气价高于民用，之前气源不足，天然气主供民用。随着未来工商业用户占比提升，燃气商的收入增速将高于用气量增速。3、单位成本下降，毛利增速将高于收入增速。随着供气量上升，单位固定成本（折旧、利息费用等）被摊薄，公司单位毛利必将逐年提升。
依托长输管线织网，异地扩张能力强，A股稀缺。金鸿能源天然气业务起步于湖南衡阳，目前公司运营湘衡线（湘潭-衡阳）、聊泰线（聊城-泰安）、泰新线（泰安-新泰）、冀枣线（冀州-枣强）及莱芜线五条长输管线，同时在建的应张线（应县-张家口）、常宁线（衡阳-常宁）也将于今明两年投运。公司依托长输管道优势，同步发展城市管网，由衡阳走向全国，先后取得华南、华东、华北19家城市燃气经营权，并在此基础上积极拓展沿途大工业用户、开发区和城市燃气用户，形成了区域覆盖、干支线结合、中长输与城市管网衔接配套的天然气管网，在运营成本、气源获取及气量调配有明显优势。随着华东、华北区等异地的快速扩张，公司对华南区依赖将逐年下降，形成三区并重的发展格局。A股燃气类公司近10家，但具备开拓省外市场实力的公司非常稀缺。
错位竞争、深耕三四线城市，利润率远高于大城市。依托中石油干线，公司专注于前者及其他大燃气商无暇顾及的冷门支线和三四线城市，形成错位竞争，迅速做大。县级市的市场规模小、竞争少、自然垄断性强，“护城河”比大城市更深。2010-2012年，公司销售毛利率、净利率均40%和20%以上，在A股仅次于新疆浩源(行情,问诊)，但远高于其他公司；与H股中华润燃气、中国燃气、新奥能源等行业龙头至少高10个百分点，也高于昆仑能源。作为一家总资产不超过50亿的民营企业，公司定位准确。
气源有保障，下游客户用气量有望3年增3倍。我们判断随着居民、工业、CNG、LNG等需求快速增长，到2015年公司天然气销量有望达到13亿方，较2012年增长3倍。综合各气源协议情况，2015年公司协议气量达17.9亿方，此后，西三线的株郴支线预计2015年竣工，公司将新增至少1亿方以上的供气量。公司在获得天然气指标方面有优势，气源充足保障。
盈利预测及投资建议。考虑此次增发摊薄，我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.94元，1.30元，1.61元。随着新长输管线建成、下游大型工业用户（水口山有色、九羊钢铁、宣钢、国储能源等）的用气需求释放，公司天然气销量增长将大幅摊薄固定成本，2015年之后公司的盈利增速仍有望保持20-25%的增速。基于上述判断，我们给予公司“强烈推荐”评级。
风险提示:公司已经与中石油签订了18亿方以上的购气协议，但如果中石油供气量低于预期，对公司影响较大；公司毛利构成中，工程安装费占比较大，一旦政府出台政策取消民用天然气的入户安装费，或公司工程安装费大幅下降，对公司影响较大；公司股权结构中，PE占比高，未来“小非”减持压力较大。
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