主题：峨眉山A)跟踪报告：定增过会 反弹可期

投资要点

景气回升、交通改善有望驱动2014 年客流快增。2013 年，受“三公消费”缩减、地震 、洪灾暴雨等事件影响，峨眉山景区客流出现负增长，3 月景区门票提价部分弥补了客流下滑的影响。伴随突发事件影响消除，目前景区客流增速回升趋势已确立，而景区内外交通的积极改善有望驱动2014 年客流实现反弹性高增长， 预计2013-2015 年游客人数分别增长-10.8%/26.0%/12.5%。

积极布局产业链延伸，密集投资期待转型。公司定增计划募集资金8.43 亿元，主要用于完善产业链建设以适应旅游消费升级需求。峨眉山景区兼具自然风光、人文资源及休闲度假的天然禀赋，具有门票经济转型的资源优势。公司进入新的一轮投资期，主要拓展“购”——峨眉雪芽茶叶、“娱”——旅游演艺等产业链条，对奠定长期成长具有重要意义。根据投资周期进度，预计2014-2016 年将是公司投资转型的主要阶段。

“大峨眉”规划酝酿长远发展。川渝地区快速增长的经济环境及“大峨眉”国际旅游区战略规划有望带动公司实现产业升级。根据洪雅县政府网信息，公司已与洪雅县正式签署战略合作框架，洪雅境内旅游资源的开发或将成为长期发展方向所在，这为公司的打下长远发展的基础。而公司索道资产具相对较强的定价自主权，与其他景区相比峨眉索道价格偏低，我们认为具备提价可能与空间。

风险因素：行业增速放缓，增发进度慢于预期，优惠所得税率提前终止等。

盈利预测、估值及投资评级。公司定增申请已于10 月12 日获证监会审核通过，预计年内发行完成概率大。我们预计公司2013-2015 年EPS 为0.68/0.90/1.03 元。我们认为，公司年初以来股价下调已基本反映了突发事件影响下景气下行的情况，目前股价处于低位，较增发底价溢价12%，对应13/14 年PE24/18 倍，具有较大的反弹空间。我们认为，2013 年最差的时候即将过去，2014 年公司在低基数、区域交通改善等有望带动客流回升情况下，盈利实现反弹甚至高增长值得期待。定增过会有助稳定市场预期，维持20.5 元的目标价和“买入”评级。


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