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长江电力再研究 (2010-08-20 13:43:58)转载▼
标签： 证券 基金 长江电力 火电 水电 财经 分类： 钓翁自悟
博主言：今天和长江电力董事会秘书办公室通了电话，询问了一些问题。如：“长江电力销售商品收到的现金为什么大大高于主营业务收入？”“长江电力2009年的折旧费有多少？”“长江电力具体的折旧方法？”等一类问题，我对她的回答非常的不满意，长江电力接待投资者询问的人，应该也算是专业和窗口人员，但我简直可以用“一问三不知来形容”。后来我问网上的网友同样的问题，却有非常专业的回答，民间有高人啊。目前我对长江电力的高管印象都不是很好，董事长曹广晶在央视《对话》中表现木讷，少见“智慧与创见”的火花，总经理张诚股董大会与投资者交流时，一付官腔，根本没有马云、柳传志、王石那样的睿智、风趣和思想，张诚“外交词令”或“公式化”的应答多少表露出了长电管理层内心深处对中小股东的“敷衍”态度。好在长江电力是我定义的“傻子当老总都能赚钱的公司”，但我希望他们是富有远见卓识的管理者，真正的企业家，充分使用好充沛的现金流（几年来这方面做得不错，至少我没有发现有大的纰漏），能使国家的资产在他们手里不断升值，成为一个有竞争力的好公司，帮我们股东取得好的投资回报，否则投资就失去了意义。
纸上谈兵易，带兵征战难！证券市场是一个可以拿钱去检验你想法的绝好的地方。
我对目前长江电力的高管确实没有好印象，但还是认可长江电力的长期投资价值：长江电力在A股是一个非常有特点的公司，是运行成本最低、水电规模世界第一的综合能源投资型公司，可以认为它流淌是煤炭和石油，储藏量大到无限。它喝的是水，挤的是奶，现金的奶。值8元，至少的，能跌到5元更好，等于送钱。往下的空间被封杀了，往上可以随你想，很多因素都能促使它上涨，人们一旦疯狂，一切都能想象！
应该能预测到长江电力10年后的业绩每股有1—1.2元。根据目前的价格，长江电力是一个10年3倍的投资标的，但如果市场发生极端情况，你买到了5元的长电，就成了一个10年5倍的投资标的，十年中又偶遇疯牛，就实现了10年10倍的梦幻境界。
中央企业2009年度资产运营情况表：http://www.sasac.gov.cn/2010rdzt/pjj/09fhgyzcyy.htm
http://finance.ifeng.com/news/corporate/20100822/2538728.shtml
雪藏圣心:长江电力的竞争力与成长性分析
已买入长江电力，所以关注它，互联网有些资料很好，慢慢收集，琢磨。
长江电力，既然发出的电不愁卖，而且电价有长期上涨的趋势，我认为，分析长江电力，首要考虑的是长江电力的装机容量和发电量，通过阅读长江电力的年报，把发电量数据摘抄了下来，09年资产重组后，权益装机容量达到2100万千瓦，预计发电量可以达到1000万千瓦，不过，不好的消息是，长电的负债大量增加了，财务费用增加了，不过，对于长电来说，这些应该不是问题，如果股价降低，倒是提供了一个买入的机会。
长江电力的机会在哪里呢？我觉得在于它强大的制造现金的能力，以及现金的投资管理能力。
高速公路不可能长期保持10PE，因为它的收费寿命很短，可能也就相当于水电的折旧。铁路可以参照国外的情况。港口倒是不错，现在应该也是好的投资标的。不过也受经济影响，现在很多港口的盈利都在下降。
水电的特殊性有两点，一是折旧和实际寿命之间有巨大差异，一部分折旧实际是利润，被掩盖了。水电的发电运营成本非常低，只有3－5分钱，折旧和财务费用占大头。水电企业看上去盈利不多，实际每年可以收到大量现金。有兴趣可以查查报表。另外一个特殊性是电价低，比火电低很多。这个是中国计划经济的产物，真正的市场经济都是同质同价。国外电力上网的价格都是统一的。另外一点，水电是资源垄断的，水电资源是有限的，寿命却是无限的，发达国家的水电很多已经开采完了。有巨大经济利益的水电项目过几年就没有了，剩下的开发起来成本太高。
长江电力：
类别 最高经济使用寿命，净残值率
挡水建筑物 40年—60 年—？
房屋及建筑物 8年—50 年—？
机器设备 8年—32 年 3%
运输设备 8年—10 年 3%
电子及其他设备 5年—7 年—？
第一，超强的抗周期性。水电是清洁能源，价格又低。国家有优先上网的政策。
（就算以后同质同价了，清洁能源、可再生能源，优先上网应该是没有问题的，这样就保证一定的抗周期性，但还有一个电价问题）
第二，水电有隐藏的利润，保守的折旧率，水电的发电运营成本很低，大概3－5分钱。而折旧费在一毛左右。企业每年可以收回大量现金。
（上贴说了折现期越长风险折价越大，要为40年后的业绩释放买单还是有一定风险的，不过的确是长期持有好的标的，后一个问题要关注企业的投资能力，以后赚钱不容易，最好还是稳健产业）
第三，水电价格很低，这是计划经济的产物。国家已经提出逐步提高价格的政策。最终实现同质同价。
第四，水电是清洁能源，低炭产业。在全世界提倡环保的背景下，水电是优先发展的项目。很多水电项目可以卖碳排放量。
（卖碳排放量，好有吸引力啊，会不会跟长电无缘，既然有些战略成本没有担负，是不是有些战略收益也不能得，或者是得收益而增成本，类似成品油改革）
第五，水电是有限的，尤其是那些经济开发条件比较好的项目很快就会开发完了。水电是资源垄断行业。（水电是资源垄断的，但电产品是竞争的）
第六，水电是可再生能源，可以永续经营。（长期持有的好标的）
当然，一只股票值多少钱仁者见仁，智者见智。见仁见智也要说出理由。由于水电的特殊性20还是25PE,都不是一个好的估值指标。因为水电即使不赢利，它也有很高的内在价值。我曾提出过用房产的租售比来估值水电价值。大家可以提出自己的看法。
（不盈利有很高内在价值？长期的话还是有制度因素，资本市场、房地产的这种低折现率主要还是体制问题，要警惕体制的对冲因素）
比较火电和水电。水电的发电成本基本上是固定的，也是最低的，价值和水电价格相关，水电价格上涨，盈利增加，价格下跌，盈利下降。现在认为水电低估是因为：一方面水电价格偏低，这和清洁能源的性质不符（这个逻辑是有一定的问题，水电价格越低就越好卖，就算没有政策的优先上网也会好卖，这是需求端的，从供给端来说，也不是终端价格影响的，是盈利水平影响的，虽然水电价格偏低，但成本也小，如果盈利能力好就会增加供给）；另一方面，水电的折旧计算不合理，水电的折旧吞噬了大部分利润。水电的折旧该是多少可以从老水电站的实际折旧情况计算，实际情况是老水电站非但没有折旧，反而有很大升值。但水电有个很大缺点，就是没有扩张性。
火电的发电成本是变化的，煤炭价格的变化影响发电成本的变化，而煤炭价格又和石油等能源价格密切相关，煤炭石油等都是不可再生资源，短期内很难预测它们的价格变化（其实流动成本的变动和企业的盈利水平是无矛盾的，关键在于价格管制，如同成品油）。另外，火电的折旧实际上是低估的，因为技术的进步很快，很多电站还没折旧完就面临淘汰。现在的小火电实际上是以前的“大火电”都面临淘汰。谁也无法估计现在的大火电将来会不会没有折旧完就面临淘汰（这个问题很关键，尤其是政策性的关停，根本不去细算经济账，技术变革对这种折现期长的行业很致命，但另外需要考虑技术升级的速度在放缓）。理论上火电站可以无限扩张，因此不可能获得超额利润。这点和钢铁企业差不多，甚至还不如钢铁企业，因为电价是受限制的，而钢材价格不受限制。（不过电力是快速类消费品，钢铁可不是）
一般认为煤炭石油等能源价格会长期趋势上涨，因此火电价格也会随着上涨，因为火电占发电量的80％，水电价格通常也会随火电价格上涨。
水电投资巨大，比较煤炭、石油水电投资的收益率并不高，而且将来一二十年内还有很多水电资源有待开发，估计国家不会对水电收太高的税。国家政策很难预测，如果我们相信市场化是一种趋势，水电的价值就会慢慢被发掘出来。
（其实市场化和企业盈利状况不无直接的关联，就像我说的水电、火电同质同价、但资源税可以调节利润，各地的水资源税也不同，国内还是有很强的政策导向，政策扶植你了，盈利就会大大改善，配合火电在技术淘汰上的问题，水电的确有较大优势，后续多关注关注长电的财务投资问题）
长电员工：
生产人员 5,357人 77.6%
技术人员 331人 4.8%
行政人员 1,041 人 15.1%
财务人员 105 人 1.5%
销售人员 68 人 1.0%
公司需支付企业补贴的离退休人员1,123 人。
长江电力已经成为金融领域的大黑马，如果未来中国有大牛市，它目前每股约1元净资产的金融资产会有超额收益。
2008年2月27日，长江电力发布公告称，将成立注册资本为15亿元的长电创新投资管理有限公司（简称长电创新投资），专门开展非主业股权投资业务。
据长江电力一位内部人士透露，此次新成立的长电创新投资类似于PE的性质，"主要投资目标设定为传统领域成熟产业，包括计划进行重组的国有企业、准备股份制改革的拟上市企业及快速发展的民营企业等"。
上述人士称，长电创新投资的任务主要是进行财务投资，成立这样一家新公司的目的之一也是要与投资电力行业的战略投资区别开来，实现长电投资管理的专业化。
长江电力总经理张诚提出，资本运营工作的思路:一方面围绕国有资本调整和重组，寻求并购、合作机会，吸收优良资产，壮大公司规模;另一方面，稳健开展投资业务，为公司长期保持较强的盈利水平提供有力支撑。
长江电力参股投资的公司：
600098 广州控股11.189% 600021 上海电力8.77% 以现金28.5亿元,参股皖能集团34%的股权
投资湖北能源31 亿元，目前，公司持有湖北能源200112 万股占41.69%，已对三环股份进行重组上市。
长江电力（600900）董事会审议通过《关于发起设立湖北鸿信资产管理有限责任公司的议案》，以湖北省能源集团有限公司减资资金64619.5万元与湖北省国资委、中国国电集团共同发起设立湖北鸿信资产管理有限责任公司，拥有其中41.69％的股权。该公司的作用是收购湖北能源的非主业资产。
长江电力2010年半年报，买入了中国西电1877万股。
公司全资子公司长电创投出资10亿元持有大冶有色金属有限公司33.87% 。大冶有色公司地处中国青铜文化发祥地之一的湖北省黄石市，主要产品为阴极铜,以及黄金、白银、硫酸、铁精矿等综合利用产品。目前的生产能力为:采矿360 万吨、选矿450 万吨、阴极铜40 万吨、黄金10 吨、白银300 吨、硫酸60 万吨、铁精矿35 万吨、铜材加工16 万吨。是国内五大铜原料基地一。
2008年，冶炼生产规模已逼近40万吨，公司实现销售收入188亿元，位列中国500强企业第284位，公司利润主要来源于铜行业相关的产品,2008 年公司利润总额2.35 亿元, 其中与铜行业相关的产品利润占比48%。2008 年按阴极铜产量和销售收入计位,公司居全国有色金属行业第四(处于前三位的是江西铜业、云南铜业、铜陵有色)。公司的主要产品销往全国各地,产品质量优良。截止2008 年末,公司经审计的合并会计报表口径资产总额为75.58 亿元, 股东权益为30.14 亿元;全年实现营业收入150.01 亿元,净利润2.69 亿元。截止2009 年9 月末,公司未经审计的合并会计报表口径资产总额为92.63 亿元,股东权益为32.70 亿元; 2009 年1-9 月份实现营业收入121.76 亿元,净利润34.28 万元。2009年12月30日，大冶有色金属股份有限公司揭牌，形成资产优良的拟上市股份公司框架大冶有色上市再跨一大步，力争1至2年内完成上市，李永安希望2010年大冶有色金属股份有限公司年销售收入达到300亿元，净资产收益率力争达到7％，实现净利润2.4亿元。
还有601398 工商银行1.122亿股 0939.HK 建设银行 10亿股 ，中信银行1614万股，通过湖北能源间接持有1.056亿股长江证券，及中国国航、交通银行，云南铜业等公司的股票，长江电力拥有三峡财务、中国电力财务、长江证券，交通银行四家金融类机构的股权，合计约1.8亿元。
长电创投对建银国际医疗产业股权投资有限公司首期投资1.5亿元,持有其19.31%股份;长电创投对建银国际医疗保健投资管理(天津)有限公司投资4,000 万元,持有其20%股份;公司投资1,743 万元参与长江证券股份有限公司(以下简称长江证券)配股,配股数量为2,681,999 股。
惠明集团董事长任平已经在小水电行业闯荡了十多年，他被称为“民营水电大王”，见证了小水电从无人问津到风生水起，再到大幅回落的全过程。2003年，他就撰文《警惕西部小水电投资过热》指出，2007年前后小水电市场会出现饱和甚至过剩，投资者不应盲目进入这一领域。
2005年任平表示，2003年前后，国内小水电投资进入最高峰，大量资金涌入其中，推动投资成本不断提高。据了解，当时每单位千瓦装机容量的投资，已从几年前的2000-3000元，激增到7000-9000元，有些项目由于层层倒手，成本被抬到1万元以上，这使得利润空间急剧下挫，很多项目的利润率降到10%以下。
【2011-05-09】
长江电力四位高管持续增持
3月15日，长江电力监事艾友忠以7.65元/股的平均价买进公司4.3万股，随后又于3月21日再次以7.65元/股的价格买进7000股，合计买入5万股。副总司理马振波、董事长曹广晶以及董秘楼坚分别于3月28日、3月30日以及3月30日买进公司5万股、5万股和1万股，购入均价分别为8.11元/股、7.97元/股和8元/股。在此次增持前，这4位高管均未持有长江电力股份。
正确认识长江电力折旧的特殊性
一、折旧的定义与方式
折旧，是指在固定资产使用寿命内，按照确定的方法对应计折旧额进行系统分摊。
折旧是固定资产在使用过程中因损耗逐渐转移到新产品中去的那部分价值的一种补偿方式。固定资产的物质形态在报废之前是在生产中长期被使用的，它的价值却是按照其在生产中的损耗程度一部分一部分逐渐地转移到产品中去的。为了保证再生产的正常继续进行，必须在产品销售以后，把那部分已经转移到新产品中去的固定资本的价值，以货币形式提取并积累起来，以便若干年后即在固定资本价值全部转移完毕时用于更新固定资本。这种按固定资本的损耗程度进行补偿的方法就称为折旧。因此折旧这种会计处理产生的前提就是使会计成本的处理可以真实的反映企业生产运行成本实际。
说长电的折旧有特殊性，就是考虑它的折旧是不是“真实的反映企业生产运行成本实际”，是不是折旧完了那部分固定资产就不能使用了。
举例如下：一般一台电脑可以用5年，对于企业来说如果买了一台电脑用于生产或者管理，如果这台电脑当费用一次核销，进入一年成本，可能对于当年来说进入的成本就多了，因为电脑可以继续使用。如果按照平均年限法，5年折完，这样分期进入当期损益，最后3％-5％的残余值和报废时处理废品的价值相等，这样的会计处理基本可以真实的反映成本产生的过程和结果。
二、长电折旧的特殊性
1、 水电固定资产的原值
水电行业的投资巨大，水电资产最后的价值是摊入前期费用、建设管理费用，移M费用，设计费以及建设期间利息费用等全部费用的。水电行业的固定资产形成基本可以到建设投资的95％甚至更多。一般建设期利息和移费用要占到投资的30％甚至以上。即使认为折旧是一种重置成本的话，那水电除了大坝（一般可以使用500年）之外重置的成本已经不需要建设期无效益产出的管理费用，移M费用，以及利息也不会是原来的水平，因此这是水电行业最大的特殊性质。通常存在折旧完了的水电资产，由于通货膨胀等等原因，评估甚至可以相对原值翻番的情况。这个好玩吧？呵呵。
2、 长江电力资产折旧年限与实际使用年限。
按照长电已经公告的资料，三峡固定资产主要包括大坝，水轮机，辅助建筑以及设备等等。其中的的两个大块是大坝和水轮机，它们的折旧分别是：大坝是45年，水轮机组是18年（其余的基本反应实际使用年限，具体看年报等公开资料）。而按照已经投入使用的大水电项目得到经验，大坝可以使用200~800年，水轮机组可以使用50年左右，一个很好的例子就是长电的葛洲坝电厂已经使用了20年，机组还可以满负荷的工作。
这就得出一个结论：长电的折旧没有真是反应企业生产的实际运行成本！隐藏了利润。隐藏了多少？我还没很具体的算过，估计也算不了很精确。但可以毛估估一下：但按照重组说明书上推算，2010年除去投资收益，净利润大概是70亿，折旧有63亿，折旧几乎与净利润相等。大坝按最低的估计能使用200年，与会计处理折旧年限45年相比，隐藏了近80％，水轮机组实际使用50年与会计处理折旧年限18年相比，隐藏约65％，机组如果计提大修基金，实际机组的折旧也可以忽略。其余辅助资产等的按与设计年限一致。这样综合考虑，总体折旧隐藏应该超过50％。就按50％算的话隐藏的利润也有31.5亿，相对于70亿的净利润增厚45％。折旧算入成本是不用纳税的，而利润是要纳税的。
所以，有人说“大型水电的折旧实际应该属于真实的利润”是有一定道理的，这个观点我是大部分赞成的。
3、 折旧是成本但是是真实的现金流
水电行业的特点就是投资大，回收期长，运行成本低。一般都是20％资本金，剩余采用银行贷款。因此在运行期间，财务费用是支付借款利息。企业计提的折旧作为企业经营现金流的重要组成部分，可以用于扩大再生产、设备的更新改造，以及归还机组收购的贷款。折旧是成本的一种，但是在现金流量表上折旧是真实的现金流。如果合理融资和控制银行贷款的归还节奏的话，长电可以有很好的现金流用于再投资。
如果企业折旧全部用于归还贷款，不再进行新的扩大再生产，这样银行贷款逐渐降低，财务费用就会逐渐降低。水电收益理论上说从投产开始是逐渐上升的，到一定的程度甚至会产生正的财务费用。因此即使长电年发电量不变，电价不变，它的业绩也是会逐年增加的。有人说长电全部收购机组之后成长性就没有了，我是不大同意这个观点的。
直购电新规出台 两类电企受益
⊙上海证券报记者 叶勇
日前，国家电监会、国家发展改革委、国家能源局共同发布《关于完善电力用户与发电企业直接交易试点工作有关问题的通知》。该直购电新规的出台正式为直购电开展划定门槛。
根据该新规，110千伏及以上的大工业用户可以参加直接购电。发电企业中，火电企业要在2004年以后投产、单机容量30万千瓦以上，水电企业单机容量要在10万千瓦以上。从这一规定来看，试点首先对水电企业有利，其次对单机容量较大的火电企业有利。
新规确定，大用户支付的购电价格，由直接交易价格、电网输配电价和政府性基金及附加三部分组成。至于电网输配电价，在独立的输配电价体系尚未建立的情况下，原则上按电网企业平均输配电价扣减电压等级差价后的标准执行。
分析师认为，受益的电力企业将有两类：一类是大型工业用户电量比重较大地区的地方电力企业，如广东、山东、江苏、浙江、云南、河南、河北、西北等地，因为从我国的用电结构来看，发电量的回升主要依赖于工业用电的回升。另一类是“三低一高”（“低煤耗、低污染、低成本和高效率”）的机组质量好的电企。
值得注意的是，水电企业优势大于火电企业。由于全国火电平均上网电价比水电高出0.1元/千瓦时左右，用电企业必然更倾向于向水电企业购电。由于本次改革以省为单位执行，对于同一省份的水火电企业，参与直接交易的电量部分，无形中实现了同网同价。但是，在水电原售电量计划既定的情况下，只能对超出计划的发电量参与直接售电，又面临水电存在来水的不确定性，而经规定售电合同是一年以上的，这些因素将成为水电企业参与的障碍。
权威人士估计，实际运行中，发电企业通过竞价能够增加发电量，输配电价不变导致电网积极性较高。同时，由于电价下调，用电企业成本下降，生产意愿更强，有利于促进高耗能企业用电，从而增加发电量。从文山电力执行优惠电价的结果来看，发电企业和用电企业取得双赢的几率较大。
值得注意的是，参加购售电直接交易要承担一定风险。新规确定，大用户、发电企业可以委托电网企业对直接交易余缺电量进行调剂。当大用户、发电企业实际用电量、发电量与直接交易的合同电量发生偏差时，余缺电量可向电网企业买卖。购电价格按目录电价的110%执行；售电价格按政府核定上网电价的90%执行。这意味着，如果双方未完成交易，都要向电网购电或售电，电网企业能够从中多赚取20％的差价
（电价改革应该算资源价格攻坚堡垒了，根源应该是电网的垄断性，成品油中石化对面就可以建个中石油，牛如通信，马路上中国电信、中国联通、中国移动管道盖并排比比皆是，电网也要建两条吗？既然是垄断，我为什么要提升管理降低成本，既然是垄断，我为什么要把成本明明白白摊出来，电价暴增终端用户受不了，只能压制电价苦了发电企业（倒逼他们加强管理倒也不错，不过也把人家给逼死了）。
转帖：
中国大型企业最大的风险是难以控制的杠杆化风险。
在全球企业去杠杆化之时，中国大型企业在不断地拉长杠杆。在东航、国航套保亏损之际，中铁汇率损失大幅增加之时，国内大型企业反其道而行。拉长杠杆并无对错，关键是拉长杠杆之后形成的实业与金融的双重垄断，以及资产负债表外存在不可测因素，给中国经济的未来发展埋下了地雷。
宝钢集团董事长徐乐江在15日提出，金融业发展"走火入魔"，不是促进产业的发展，而是对产业造成巨大伤害。他以不锈钢为例，称前两年伦敦期货市场对不锈钢主要原料--镍的炒作，是导致宝钢在不锈钢项目上巨额亏损的主要原因，"并不是我们干实业的干得不好"。
我们不能忘记宝钢集团在金融领域的拓展，他们控股华宝信托；斥资近25亿元参股太平洋保险（集团）公司，成为太保集团的实际控制人；在金融业的投资还包括兴业银行、交通银行、浦发银行、新华人寿、华泰财险、国泰君安证券等。宝钢集团曾经试图控股深发展、成立合资保险公司，其钢铁与金融两业并举的扩张路径跃然而出。
长江电力同样如此。2008年7月，有报道称，2004年，作为建行上市的发起人之一，长江电力成功获得配售20亿股建行股份，每股成本仅为1元,建行上市后获得超过数十亿元收益。接下来的几年，长电资本运作活动不断，先后于2006年参与国航和工商银行IPO前的股权投资，并于2007年参与云南铜业定向增发。3年下来，其投资总额26亿元，收益超过了100亿元，投入平均增值3到4倍。
长江电力已经成为金融领域的大黑马，在这一领域获得了远远超过实体经济的收益。2008年3月26日，中国长江电力股份有限公司独资创设，成立北京长电创新投资公司。所有的投资领域，只要有利可图，就会纳入投资范围。与宝钢一样，长江电力在能源行业与金融领域齐头并进，现在投资者可以了解，中国一二级市场之间巨大收益的很大部分到底去了哪里？
有人把长江电力停牌一年后复牌首日的大涨解读为市场认可央企并购重组的积极信号，把产业资本与金融资本合流看做是国企做大做强的壮举。
与其说是市场认可，不如说是投资者的短期博弈，长电既有创投概念，又是大盘蓝筹，在创业板和股指期货概念之间左右逢源。通过此次重组，长江电力向控股股东中国三峡总公司收购三峡电站剩下的18台机组，但本次交易未包含三峡地下电站6台机组以及金沙江下游梯级电站滚动开发项目，因此不可能断绝关联交易。长江电力持有湖北能源45%的股份，如果湖北能源能够成功上市，长江电力的总资产将大大增加，此时谁也不会提什么关联交易这茬事。
在三峡总公司控股权纹丝未动的情况下，只有实行整体上市，才能断绝关联交易。但上市公司不会这么做，事实上，每次上市和重组，都是拉长金融杠杆的原始方式，他们分拆、上市、再整体上市，不亦乐乎。
对于金融机构而言，面临的最大困境是两三年后可能大幅增加的坏账；而于实体企业而言，可能的最大困境是风险不可控，公司实体领域能力低下，成本居高不下。
由于大量金融投资在资产负债表外，投资者无从得知这些巨无霸公司的实际运作情况，当金融资本与产业资本合流，中国的垄断兼跨实体与虚拟两头时，所谓的定海神针可能成为最大的风险。东航、中信泰富突然爆出金融亏损，投资者才惊觉他们投资的实际上是一家类金融公司。这些巨无霸公司在国内的投资总是获益极丰，没有动力改进管理，而在国际期货市场和结构性金融市场屡屡爆出巨额损失。
想想2001年的安然丑闻吧，安然是能源交易商，也是能源做市商和期货交易者，当公司背后无数金融关联公司浮出水面时，安然也就到了尽头。2007年的全球金融危机，也是庞大的影子银行作祟所致。
中国并不缺少巨无霸的金融机构，缺乏的是真正的市场竞争机制。
政府对于实体经济巨头给予了毫无保留的融资支持，这些企业的行为在证明，他们的实体发展不需要如此之多的资金，这只会让他们丧失做好实体企业的动力，一旦实体经济走向衰退，连宝钢这样的标本企业都无法抗拒。而会计师事务所的表现证明他们无法洞察危机。
如果中国实体经济不能出现一流企业，而是出现100家实体与金融混业的巨无霸央企，市场化的金融机构何处容身？如果东航这样的亏损央企如雨后春笋，政府该如何处置？
巴西亚马逊丛林中建设的贝卢蒙蒂水电站
最晚将于今年2010年9月份动工。齐默尔曼表示，针对这个水电站的环境研究已经持续了5年。据悉，贝卢蒙蒂水电站装机容量1123万千瓦，将成为世界第三大水电站。该项目总投资大约 106亿美元，将由一个9家企业组成的私人财团建设，共占有49%的股份。不过齐默尔曼也不排除由国有企业建设该项目的可能性。预计该项目一期工程将于 2015年开始运行，而项目的全面运行定于2019年。（以此计算，每千瓦的静态投资6418元——博主注）
通辽北清河30万千瓦风电特许权项目国家发改委能源[2008]（1478）号文件已核准。北清河风电场位于建华镇境内，规划面积118平方公里，规划装机容量30万千瓦，项目总投资242157万元。该项目是2007年国家第五期风电特许权招标项目，中标单位是华电国际电力股份有限公司与中国华电香港有限公司联合体。项目建设采用华锐风电科技有限公司单机容量1500千瓦机组200台，设计年发电量约6.46亿千瓦时，上网电价0.5216元/千瓦时，电网接入开鲁220KV一次变。风电年发电量1亿度的总投资需3.75亿元。（长江电力的发电能力，如由风力来发，那么需投资3750亿，而且风电的稳定可控性远不及水电——博主注）。
【2010年半年报】
自2009 年 9 月完成重大资产重组后，公司拥有三峡电站和葛洲坝电站已投产的全部发电机组，资产规模大幅增加，同时电力生产、电能消纳、成本控制等方面也面临新的挑战。2010 年是公司完成重大资产重组后的第一年，公司切实贯彻本质安全型企业标准，持续改进精益生产，不断完善电力营销，积极优化资本债务结构，加强内部控制，完成了上半年的各项工作任务。上半年完成发电量 367.12 亿千瓦时，实现营业收入78.97 亿元，上网电均价每度0.215元。营业利润 19.77 亿元，利润总额24.87 亿元，净利润 19.82 亿元。
上半年三峡电站和葛洲坝电站分别完成电量 297.57 亿和 69.55 亿，合计 367.12亿，其中一季度公司总发电量占全年计划13.6% 、二季度占 24.1% ，上半年合计占全年计划电量约 38%。
强化电能消纳策略研究，继续优化三峡电站电能消纳，做好三峡地下电站电价工作方案。审慎适度开展资本运作，推进湖北能源集团股份有限公司上市及大冶有色金属股份有限公司（以下简称大冶股份）改制上市工作。
从历史情况来看,不考虑投资收益影响,1-4季度业绩占比分别为1%、24%、58%和17%,因此3季度丰水期对于全年业绩的影响最大。
2011-2012年业绩将稳步增长。1)重大资产重组后,预计公司年均发电量维持在990亿kwh,年均折旧额超过60亿元。2)2011-12年,业绩将逐步回升,源自负债降低,财务费用下降。3)公司可通过处置金融资产增厚短期收益,但总量有限。4)强劲现金流为公司投资新兴项目提供支持,新的投资为公司增添增长预期,但考虑基数较大,短期业绩增厚效果有限。
估值与建议:预计2010-11年净利润为68亿、74亿元,EPS为0.41元、0.45元。当前股价对应2010、11年市盈率为20x和19x,属行业平均水平。看好公司的防御性特征:业绩稳定,股价安全边际大,考虑65%分红率,分红收益率超过3%。
截止2010年8月31日24时,长江电力所属三峡电厂和葛洲坝电厂累计完成发电量分别为557.26亿千瓦时、108.61亿千瓦时,同比基本持平。三峡电站7月份发电量达103亿千瓦时。8月份三峡电站月发电量113亿千瓦时，创下2003年7月三峡电站首台机组投产以来的最高记录。7、8月份因长江流域来水较好,长江电力发电量为298.87亿千瓦时,同比增长6.67%
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