主题：证监会：T+0交易方式有利有弊 将继续审慎研究

2013-10-25 16:12 来源：证券时报
中国证监会新闻发言人今日表示，T+0交易方式在我国不存在法律障碍，但是实行这种交易方式有利有弊，证监会将会继续审慎研究。

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证监会：创业板再融资制度正在推进中
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证监会：优先股方案一旦成熟将向各方征求意见

证监会新闻发言人25日表示，优先股问题按照金融“十二五”规划等意见制定方案，方案一旦成熟将向市场各方征求意见。

证监会详解股票T+0分歧 短期内推出几无可能

上海证券交易所调整交易规则，明确债券ETF等若干产品实行“T+0”（日内回转交易），引起市场关切。证监会新闻发言人昨日回应称，股票实行“T+0”交易虽有一定积极意义，但不利因素也客观存在，各方存在明显分歧。这番表态意味着短期内要推出股票交易的“T+0”几无可能。

事实上，上证所此次推出的债券ETF、交易型货币基金、黄金ETF等基金产品的“T+0”具有客观条件。这些衍生产品的基础品种早已实行“T+0”，新的交易规则只是顺应了市场的需要，同时也更贴合基础品种的特性。

日内回转交易包括投资者就同一个标的（如股票）在同一个交易日内先买进后卖出或者先卖空后买进的行为。目前投资者比较关注的是A股能否当日买进后在当日卖出。

上世纪90年代初，A股曾经实行过“T+0”交易，但由于当时股市投机过度，“T+0”交易被认为助长了市场炒作，曾经被法律禁止。2005年《证券法》修订，取消了有关“当日买入的股票，不得当日卖出”的规定，A股推行T+0交易制度不存在法律障碍。

在本次上证所修订交易规则之前，债券一直实行“T+0”交易，债券ETF和交易型货币基金均以债券为主要的投资标的，在交易属性方面与债券相似；黄金期货和现货交易也实行“T+0”交易。为实现与债券、黄金等基础产品的交易机制匹配，债券ETF、交易型货币基金、黄金ETF适宜采用“T+0”交易。证监会新闻发言人表示，是否能在A股市场全面实行“T+0”制度需要对其利弊有全面分析。

一方面，“T+0”交易对于市场发展有一定的积极意义：一是有利于释放交易需求，提升市场活跃度，增强市场流动性。二是有利于提高市场定价效率，改善市场配置资源的效率。三是有利于投资者规避隔日股价波动风险，或及时了结获利。对于不能通过ETF申赎组合操作或通过股指期货对冲等手段管理风险的中小投资者而言，进一步增加了交易渠道。四是有利于拓展投资者交易模式，推动证券行业和基金管理行业产品及交易方式创新。

同时，在A股市场实行“T+0”也存在不少不利因素，各方面尚有明显的分歧：一是A股的换手率已居世界前列，实行“T+0”交易改善市场流动性的必要性不足。二是“T+0”交易可能加剧市场炒作，增加市场大幅波动的风险。三是经验丰富、规模较大的投资者采用高频交易和算法策略，这会导致中小投资者在交易中处于劣势，造成事实上的不公平。四是存在潜在的系统性风险，如美国2010年5月6日的“闪电崩盘”中，高频交易者快速撤单离场，导致市场瞬间流动性枯竭，使得风险迅速传播。

此外，数据表明，交易越频繁， 收益越小。以2012年我国证券市场数据为例，专业机构、自然人的平均持股期限分别约为143个交易日和44个交易日，其相应的收益率分别为7.71%和2.44%。持股时间越长的自然人，其收益率越高。

从境外经验来看，美国和中国台湾都将日内回转交易限定在信用账户内进行。同时为避免风险承受能力不足的中小投资者过于频繁地从事回转交易，各市场都会对回转交易进行严格监管并设置一定的投资者门槛。例如，美国市场规定，投资者必须确保其账户内自有权益符合25000美元的最低要求，才能够在连续5个交易日内发生4笔以上日内回转交易。统计数据表明，美国个人投资者从事日内回转交易的人数比例不到千分之一。

证监会新闻发言人表示，对于股票交易的“T+0”，将进行审慎研究。

证监会：将持续加大监管执法力度
25日，证监会新闻发言人在新闻发布会上表示，近日，经清理整顿各类交易场所部际联席会议相关成员单位研究，北京市清理整顿各类交易场所工作通过联席会议检查验收。至此，通过联席会议验收的省区市达31个。

　　尚未验收的5省区市大部分已完成本地区清理整顿工作，并向联席会议报送了检查验收材料。下一步，联席会议将继续按照《国务院关于清理整顿各类交易场所 切实防范金融风险的决定》、《国务院办公厅关于清理整顿各类交易场所的实施意见》的要求，及时提供政策指导服务，加强督导力度，推动个别地区尽早完成清理整顿各类交易场所工作。

　　证监会还通报了派出机构近期对4家上市公司信息披露违法违规行为及相关中介机构未勤勉尽责行为立案调查的情况。

　　具体情况如下：（一）水井坊存在与关联方签署重大合同未披露行为，涉嫌违法违规。（二）三峡新材涉嫌信息披露违法违规；中勤万信会计师事务所在三峡新材年报审计过程中，未勤勉尽责，涉嫌违法违规。（三）上海物贸涉嫌信息披露违法违规。（四）天津磁卡涉嫌信息披露违法违规。

　　发言人表示，证监会打击违法违规行为、维护资本市场健康发展的态度是明确的、坚定的。对于上市公司信息披露违法违规行为，证监会将持续加大监管执法力度，希望各上市公司和中介机构引以为戒，尽职尽责，切实维护投资者的合法权益。

　“T+0”制度有利有弊

　　发言人说，一方面，“T+0”交易对于市场发展有一定的积极意义：一是有利于释放交易需求，提升市场活跃度，增强市场流动性；二是有利于提高市场定价效率，改善市场配置资源的效率；三是有利于投资者规避隔日股价波动风险，或及时了结获利。对于不能通过ETF申赎组合操作或通过股指期货对冲等手段管理风险的中小投资者而言，进一步增加了交易渠道。四是有利于拓展投资者交易模式，推动证券行业和基金管理行业产品及交易方式创新。

　　同时，也要看到，在A股市场实行“T+0”也存在不少不利因素，各方面尚有明显分歧：一是A股换手率已居世界前列，实行“T+0”交易改善市场流动性的必要性不足。二是“T+0”交易可能加剧市场炒作，增加市场大幅波动风险。三是经验丰富、规模较大的投资者采用高频交易和算法策略，这会导致中小投资者在交易中处于劣势，造成事实上的不公平。四是存在潜在的系统性风险。五是数据表明，交易越频繁，收益越小。

　　发言人表示，近期，证监会正在前期工作基础上，进一步研究制定创业板再融资规则，探索建立符合创业板企业特点的“小额、快速、灵活”的再融资机制，满足创业板上市公司持续融资需求，相关规则证监会将在研究成熟并履行相关立法程序后发布实施。

　　发言人说，目前，证监会正按国务院常务会议的部署和要求，会同有关部门制定和完善中小企业股份转让系统试点扩大到全国的具体方案，待履行完相关程序后及时向市场公布。

　　发言人表示，目前，证监会未收到阿里巴巴集团提交的首次公开发行并上市（主板、中小板、创业板）申请文件。

　　三季度以来投资者交易热情提升

　　发言人表示，统计数据显示，前三季度，沪深两市日均买卖总额为3884.86亿元，较去年同期增长43.39%；三季度以来每日参与交易A股账户数持续增长，日均参与交易A股账户数462.12万户，较去年同期增长48.49%，投资者参与交易热情明显提升，市场整体运行平稳。

　　他说，今年以来空仓投资者中仅3.18万户办理销户彻底离场，占比不足1%。暂时空仓不代表清仓离场。

　　发言人表示，当前，证监会正加快各项改革措施，优化市场结构，丰富投资产品，为投资者提供更为完善的投资渠道。同时，继续加大执法力度，净化市场环境，保护投资者尤其是中小投资者合法权益，提升市场信心。

　　商品期权推出条件已具备

　　发言人表示，目前，商品期权推出条件已经具备，证监会正在组织和协调期货交易所、期货公司等市场相关各方积极做好各项准备工作。不同于期货品种，期权是一个全新的衍生产品，定价较为复杂，市场熟悉程度不高，而且上市期权涉及到制度、规则、技术、宣传、人才等诸多方面准备工作，目前仍在积极推进。

　　发言人说，大宗商品仓储不是国家禁止或者限制投资的领域，外资可以从事这项业务。期货交割仓库一般由交易所指定，其与交易所是合作关系而没有股权关系，因此不属于外商投资准入的范畴。为保障国民经济的平稳运行和促进我国商品期货市场的稳步发展，目前境外期货交易所不得在我国境内设立或指定商品期货交割仓库。

　　发言人表示，目前，证监会已经核准国寿安保基金管理有限公司设立，核准上海东方证券资产管理有限公司的公开募集证券投资基金管理业务资格，对中金基金管理有限公司的设立申请、华融证券股份有限公司公募证券投资基金管理业务资格申请正在依法审核。

发言人说，一方面，“T+0”交易对于市场发展有一定的积极意义：一是有利于释放交易需求，提升市场活跃度，增强市场流动性；二是有利于提高市场定价效率，改善市场配置资源的效率；三是有利于投资者规避隔日股价波动风险，或及时了结获利。对于不能通过ETF申赎组合操作或通过股指期货对冲等手段管理风险的中小投资者而言，进一步增加了交易渠道。四是有利于拓展投资者交易模式，推动证券行业和基金管理行业产品及交易方式创新。

　　同时，也要看到，在A股市场实行“T+0”也存在不少不利因素，各方面尚有明显分歧：一是A股换手率已居世界前列，实行“T+0”交易改善市场流动性的必要性不足。二是“T+0”交易可能加剧市场炒作，增加市场大幅波动风险。三是经验丰富、规模较大的投资者采用高频交易和算法策略，这会导致中小投资者在交易中处于劣势，造成事实上的不公平。四是存在潜在的系统性风险。五是数据表明，交易越频繁，收益越小。

三是经验丰富、规模较大的投资者采用高频交易和算法策略，这会导致中小投资者在交易中处于劣势，造成事实上的不公平。

算法交易, 中小投资者利用的好,更有优势