主题：小天鹅A:主营实现高增长,业绩增速符合预期

事件描述
小天鹅今日披露其13年三季度财报:前三季度实现主营63.50亿元,同比增长38.80%,其中三季度实现23.52亿元,同比增长59.58%;实现归属上市公司股东净利润3.24亿元,同比增长3.93%,其中三季度实现1.03亿元,同比增长7.88%;公司前三季度公司实现EPS0.512元,其中三季度实现0.163元。
事件评论
内销出货表现较好,主营收入大幅增长:尽管节能政策退出使得近期行业整体出货表现一般,但在公司去年同期因渠道去库存带来的恢复性增长带动下,三季度内销出货增长明显,据产业在线数据,7、8月份公司内销出货同比增长达26.78%,且在产品结构升级推动下,收入增速更为抢眼;不过受政局、汇率及外汇管制等因素影响,三季度公司埃及、委内瑞拉及日本等市场出口订单仍有所减少,从而使得公司整体出口增速有所拖累。
结构改善及内销占比增加,毛利率仍有提升:在战略调整导致去年同期基数较高基础上三季度毛利率达24.60%,仍提升0.11个百分点,其一方面是由产品结构升级所致,在滚筒占比提升、低毛利产品削减等带动下,7、8月份小天鹅品牌终端均价涨幅超过2%;另一方面,当期毛利率相对较高的内销占比快速提升,收入结构持续优化也在一定程度上推动毛利率改善;而在销售费用率下滑带动下,三季度“毛销差”提升0.60个百分点。
少数股东损益增加,盈利能力有所下滑:在财务费用与投资收益科目中理财产品收益及远期外汇合约变动相互抵消的背景下,三季度原材料跌价损失及应收账款坏账损失增长推动资产减值损失增加至0.10亿元,导致营业利润率小幅下滑0.56个百分点;不过在子公司大幅盈利影响下,当期少数股东损益达到0.26亿元,在此背景下三季度归属上升公司股东净利润率为4.37%,下滑2.10个百分点,导致三季度业绩增速明显低于主营。
维持“推荐”评级:虽然行业或将步入缓步增长期,但随着消费升级延续以及普惠式刺激政策退出,集中度仍有提升空间,同时市场也将逐步由“量增”模式向“质增”模式转变;而随着战略转型成效显现,公司有望在出货规模稳健增长的同时实现从“量增”向“质增”的弯道超车,从而带来盈利能力持续提升及业绩超预期;综上,预计公司13、14年EPS分别为0.69、0.83元,对应目前股价PE分别为12.66、10.60倍,维持“推荐”评级。正文已结束，您可以按alt+4进行评论


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