主题：万科a:销售与储备双升,龙头实力尽现

事件:公司公布2013年三季度报告;公司前三季度实现营业收入634.2亿元,同比增长37.5%;实现归属上市公司股东净利润61.6亿元,同比增长21.3%;
结算收入大幅增长:1-9月,公司实现营业收入634.2亿元,同比增长37.5%;实现净利润61.6亿元,同比增长21.3%;地产实现结算面积192.2万平,同比增长47.6%;实现结算收入621.9亿元,同比增长37.5%;截止9月末,公司已售未结面积为1737.7万平,相应合同销售金额约1928.6亿元(较年初增长34.3%);
全年销售冲击1800亿可期:1-9月,公司累计实现签约销售面积1098.7万平方米,同比增长21.0%;实现签约销售金额1285.0亿元,同比增长33.4%;销售均价约11696元/平米;独享广泛布局对于区域风险的平滑优势,合理定价、刚需产品占导下贯彻快去化策略,四季度推盘充足下,预计公司全年销售额可至1800亿元,同比增长27.5%;
中期以来拿地力度加大:公司积极拿地增储,7-9月累计新增项目32个,新增权益建面775万平,权益地价款347亿元,项目主要分布于一、二线城市;1-9月,公司累计新增项目76个,拿地楼面均价为3243元/平方米,权益地价款629.5亿元,已为2012年全年权益地价款430.3亿元的1.46倍;期末,公司规划中项目权益建面约为4568万平方米,保障二至三年开发需求;
资金维稳,保障增储:9月末,公司持有货币资金370.6亿元,略低于短期借款及一年内到期非流动负债389.0亿元;期末公司资产负债率为79.5%,扣除预收款真实负债率为41.53%,净负债率39.9%,分别较中期末下降0.1%、2.9%、1.6%;整体资金状况维稳;
业绩预测与股票估值:调控转向长效,方向自控需求转为增供给,更为稳定健康的行业背景下,作为龙头的万科将受益集中度攀升,以住宅产业化及优质的物业服务引领行业前行,我们预计2013-2015年公司EPS分别为1.43元、1.74元和2.02元。我们按2013年8倍动态PE对万科A进行估值,即目标价11.44元。维持公司股票“强烈推荐-A”的投资评级;
风险提示:调控升级预期,推盘集中引发的销售不达预期

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