主题：万科A：增速令人满意 推荐评级

前三季归属净利润增长21%。前三季营业收入634.2亿，同比增37.48%；归属净利润61.6亿，增21.27%。基本每股收益0.56元。
销售及结算稳步推进未来增长无忧。第三季销售面积382.3万平，金额448.2亿，同比分别增25.2%和32.7%。1-9月公司累计实现销售面积1098.7万平，销售金额1285.0亿元，同比分别增长21.0%和33.4%。期末尚有1737.7万平已售资源未竣工结算，金额约1928.6亿，较13年初分别增长28.3%和34.3%，公司未来业绩增长无忧。



土储充足开工量大幅增长。第三季新增权益建面约775万平。期末规划权益建面约4568万平，满足未来两到三年开发经营。预计全年实际开工量将超过年初计划,竣工量将与年初计划基本持平。



毛利率继续下降短期资金仍偏紧。前三季销售毛利率及销售净利率分别较去年同期继续下降，与行业整体情况一致。期末扣除预收账款后其它负债占总资产比例41.5%；整体负债水平合理。



手持货币资金370.6亿，短期资金仍偏紧。



总结与投资建议。万科三季度销售及结算稳步推进，当前土储丰富充足，开工量提升，保障未来稳定的货源支持销售增长。前三季业绩释放理想，预计全年业绩增幅将高于三季度水平，在公司当前约1500亿体量下，20%以上的增速实令人满意。而在当前行业格局为强者恒强、集中度提升，行业调控下普通商品房成为销售主流，以及政府越来越重视住宅产业化等背景下，公司优势将得以持续。上调13—14年盈利预测至EPS分别为1.40元和1.79元，对应当前股价PE分别为8倍和6倍，维持公司“推荐”投资评级。




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