主题：万科A:业绩稳健,销售强劲

事件描述
万科公布三季报业绩,2013年前三季度公司实现营业收入634.15亿元,同比增长37.48%;实现归属上市公司股东的净利润61.6亿元,同比增长21.27%;实现基本每股收益0.56元,同比增长21.21%。
事件评论
销售快速推进,结算稳步增长。前三季度公司实现销售面积1098.7万平,销售金额1285.0亿元,分别同比增长21.0%和33.4%。实现结算面积580.6万平,结算收入621.9亿元,分别同比增长47.6%和37.5%。公司坚持面向自住购房者开发中小户型的普通住宅,迎合了当前的调控政策和地产市场需求,预计公司的销售仍能维持于当前的增长速度,保守估计公司2013全年销售额能达到1700亿元。
毛利率仍处低位。三季度公司的毛利率相较半年报再次下降了2.5个百分点,同比去年下降了5.2个百分点。虽然公司毛利率可能阶段性见底,但是预计公司全年的毛利水平不会有太大改善。与此同时,公司的周转率进一步提升,三季度公司存货周转达到了0.15,公司的ROE也基本保持稳定,总体而言我们认为公司的盈利质量仍保持在较好水平。
积极增加项目储备,财务结构保持稳定。公司三季度明显加快了项目拓展力度,7月以来公司共拿地39块,增加了储备建面954.41万平,其中9月单月拿地11块,增加储备建面445.13万平。虽然斥资于土地市场但受益于公司销售提升,三季末公司库存现金上升到376亿元,净负债率下降到39.9%,货币资金/(一年内到期长债+短期借款)上升到0.95倍,公司稳健的财务风格没有改变。
全年业绩可期。目前住宅市场的供需关系、公司的库存去化周期都处在比较合理的水平,公司三季末预收账款余额增加到175.3亿元,基于销售与结算节奏的判断,我们预计公司全年业绩将更为靓丽。
入主徽商银行带来更大想象空间。公司将以32亿港元入股徽商银行,此举不仅能将促使公司借助银行业的高收益率增厚业绩,更能帮助公司实现地产业和银行业的跨界经营,为公司地产业务提供稳定可靠的融资渠道。
维持推荐评级——预计公司2013、2014年EPS分别为1.40和1.69元/股,对应PE分别为7.09和5.87倍,维持推荐评级

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