主题：中青旅:短期业绩承压,不改长期成长趋势

研报方正证券2013-11-01 13:35
事件:公司第三季营业收入28.57亿元,同比下滑31.8%,实现净利润8937.74万元,同比下滑42.97%;前三季度公司营业收入69.96亿元,同比下滑12.06%,实现净利润2.13亿元,同比下滑18.71%,每股收益0.5146元。
点评:三季报低于预期:报告期内公司整体业绩下滑明显主要源自于:⑴地产业务逐步收缩造成营收下滑;⑵乌镇旅游人数较去年同期下滑5.88%(上年增长16.57%),景区收入和利润增速为11%/18%(上年同期为31.15%/16.8%);⑶旅游主业中观光业收入增长13%(上年同期增长40%),度假业收入增长29%(上年同期增长49%),会展公司收入增长8%(上年同期增长23.76%),商旅管理业务收入增长7%(上年同期增长29%),公司旅游业务由于受到限制三公消费以及政府反腐活动的打压明显,增速均出现不同程度下滑。
费用及成本预计增加业绩压力:随着地产业务的逐步终止,公司业绩面临一定波动风险,新增的古北水镇开业后导致折旧增加,财务费用增长等因素造成一定业绩压力。
古北水镇项目前景看好:2014年古北水镇正式营业后,公司依托乌镇的管理团队以及北京市休闲旅游消费的旺盛需求可以看到项目成功实施的概率较大且有望缩短培育期至两年左右。
非公开发行募集资金投向符合市场预期:公司增发募集资金投向收购乌镇公司15%股权;遨游网平台化、网络化、移动化升级;桐乡旅游广场以及补充流动资金,融资项目利于公司长期发展,缓解财务压力,符合市场预期。
维持“买入”评级:我们预计公司2013至2015年EPS分别为0.71、0.86、1.03元,对应PE分别为24、20、17倍,我们看好公司发展,维持“买入”评级。
风险提示:古北水镇低于预期

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