主题：鲁泰A:外需回暖促业绩,经营稳健利长远

鲁泰A(000726)公布三季报,1-9月公司营业收入同比增长10.27%至46.39亿元;营业利润同比增长51.61 %至7.91亿元;归属于上市公司的净利润同比增长46.57%至6.76亿元,对应每股收益0.71元。
全年订单饱满,营收增速平稳
今年以来,外需温和回暖,公司订单充足,产能利用率高,前三季度公司实现营业收入46.39亿元,同比增长10.27%。第三季度,随着色织布售价环比提升,单季收入增长提速,营收同比增长12.82%,同比增速提升18.54个百分点。
成本、费用控制良好,毛利率和净利率逐季提升
今年以来,国际棉价提升导致公司产品价格回升,同时公司高价原料和成品库存已基本消化,前三季度公司的毛利率逐季提升,第三季度毛利率达30.71%,为近两年来单季度毛利率最高水平。同期,公司费用控制良好,精细化管理水平进一步提升,第三季度净利率也达到近两年的最高水平(17%)。
外需温和回暖,利好公司出口业务
受国际市场主要经济体经济缓慢复苏,消费者消费意愿增强的带动,今年1-8月,我国纺织品服装累计出口1829亿美元,同比增长12.9%,其中纺织品出口701.1亿美元,增长12.2%,服装出口1127.9亿美元,增长13.4%。我们预计今年全年出口温和复苏,全年增长保持在10%左右。鉴于公司出口收入占公司总收入的70%以上,外需回暖将利好公司全年的业绩增长。
回收B股增厚EPS,股权激励政策激发管理层积极性
在股权激励方面,在公司2011 年公布的限制性股票激励计划中,解锁条件为:1、净资产收益率不低于同行业上市公司平均水平的2倍;2、2011-2013 年净利润较2010 年增长率不低于15%、25%、35%(净利润指标以“归属于上市公司股东的净利润”与“归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润”较低者作为计算依据);3、当年经营性现金流净额不小于当期净利润。今年解锁的条件之一是归属上市公司股东净利润和扣非后净利润需高于9.98 和9.01 亿元,对应同比增长率为40.96%、34.3%。在股权回购方面,截至6月24日,公司共计回购B股4883.73万股,预计将增厚2013年EPS5.1%左右。
盈利预测与投资评级
我们测算公司2013-2015年EPS分别为0.98/1.15/1.30元,当前股价对应下的PE为9.19 /7.81/6.93倍。考虑到公司是高端色织布行业龙头企业,在外需温和回暖、内外棉价差有望进一步缩小、公司产品竞争力不断增强的前提下,维持公司“增持”的投资评级。
风险提示
1.国际市场需求回暖低于预期;2.棉价波动对成本影响;3.人民币升值风险

【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。