主题：云南白药:大健康系列延续快速增长

事件:公司公布2013年三季报,2013年1-9月实现营业收入为112.12亿,同比增长17.5%,主营业务利润为34.05亿,同比增长20.1%,营业利润为19.93亿,同比增长54.1%,利润总额为20.34亿,同比增长55.2%,实现归属于上市公司股东的净利润为17.59亿,同比增长56.6%,实现归属于上市公司股东扣非后的净利润为13.93亿元,同比增长26.11%,基本每股收益2.53元,每股经营活动产生的现金流净额为0.68元。公司公布2013全年业绩预告,净利润22-25亿元,同比增长幅度在39.02%-57.98%。 投资要点 健康事业部持续高增长。公司上半年收入增长18%,估计其中药品事业部增长在30%左右,白药膏今年增速较快,健康事业部同比增长在40%左右,金口健牙膏增长超过100%,收入超过1.5亿,养元青及朗健牙膏收入在5000万左右,传统云南白药牙膏增长在25%左右。商业业务同比增长在13%左右。健康事业部依然保持了快速的增长,新产品由于基数较小,增速显著。 毛利率水平稳定,费用率控制较好。前三季度公司毛利率水平较去年同期提升了0.6个百分点,同比和环比都基本持平,营业费用率和管理费用率同比持平,比较稳定。财务费用增加主要是公司选择在贴现率较低的时候对票据进行贴现所致。资产减值损失大幅增加主要是出售子公司增加的应收款坏账准备。 转让云南白药置业公司,将贡献投资收益。公司在三季度转让白药置业,获得投资收益6.37亿,扣除投权转让收益以及对白药置业应收款确认的坏账准备及所得税影响后,净利润为14.28亿,同比增长27.29%。 财务与估值 考虑到出售子公司应收款坏账准备导致的大量资产减值损失,我们下调2013年的盈利预测,预计公司2013-2015年每股收益分别为3.40、3.69、4.58元(原预测为3.59、3.66、4.54元),参考可比公司估值,给予2014年34倍PE,对应目标价125.46元,维持公司买入评级。 风险提示 新产品推广不达预期,药品安全性问题、原材料价格波动

【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。