主题：丽珠集团三季报点评:重磅品种放异彩

业绩符合预期
丽珠集团公布三季报:报告期内公司实现销售收入32.33 亿元,同比增长11.15%;实现净利润3.79 亿元,同比增长10.2%,符合我们的预期。
发展趋势重磅品种保持高速增长。独家中药抗肿瘤注射剂参芪扶正三季度持续放量,报告期内实现销售收入超过9 亿元,远超抗肿瘤行业增速。其它新型重磅品种,如亮丙瑞林微球,艾普拉唑,鼠神经生长因子虽然暂未能进入各省级药品招标,但放量同样迅速。亮丙瑞林及鼠神经生长今年增长超过100%。艾普拉唑稍逊,全年增80%以上,销售额预计高达7000 万元。
高毛利品种提升毛利率。由于制剂产品增速加快,占比公司整体收入增大,3 季度单季度相比上半年整体毛利率大幅提升4.20%。
特别是部分高毛利品种,如参芪扶正等,提供毛利率增长动力。
销售费用率本期上涨,主要是由于公司仍在扩张销售队伍,提前布局新产品。
预计年内完成B 转H。转股原计划在10 月中旬完成。但由于9月底保荐人去世,更换新的保荐人,拖累了转股进度,预计将会推迟到年底正式完成。转股费用总额~3000 万,截止到3 季度,计提比例约为50%。4 季度将会计提转股费用余额,但体量不大,不会对年度业绩造成太大压力。
盈利预测调整
符合预期,盈利预测不变。
估值与建议
预测公司2013/14 年EPS 分别为1.71/2.01 元,对应2013/14 年P/E为23x 和19x。公司目前估值偏低,具有较高的安全边际,后续业绩弹性较大,维持“审慎推荐”评级。

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