主题：深圳机场:T3投产在即,PB估值全球上市机场最低,建议买入

2013年Q3业绩回顾:前3季度业绩同比增长6%
　　2013年前3季度,公司实现营业收入18.6亿元,同比基本持平,利润总额6.4亿元,同比增长5%,归股东净利润4.7亿元,同比增长6%,EPS0.28元。
　　T3航站楼11月28日投产,公司收入有望步入快速增长通道
　　我们预计,T3将于11月下旬投产运营,公司收入料将步入快速增长期:1)预计2014年3月底新航季时刻将两位数增长,带动旅客量增长逾15%;2)白云/香港机场产能均饱和,香港机场不接纳国内航班,客量外溢有利公司;3)T3商业面积2.9万平米,为现有商业面积2倍,A、B老航站楼或转商用。
　　股价中或已包含T3投产折旧大增的预期
　　公司总投资额达84.8亿元,若按35年折旧,年折旧额达2.4亿元,占比2012年净利润42%;但我们认为股价中已包含该负面预期:2010年1月(T3于2010年初建设)至2013年10月,深圳机场股价已下滑幅度明显超过上海机场、厦门空港及白云机场。
　　估值:维持“买入”评级,目标价5.2元,PB估值不到1倍
　　我们维持2013-15年EPS预测0.34/0.29/0.37元,基于瑞银VCAM得到目标价5.2元(WACC6.8%),维持“买入”。目前股价对应2013年0.93倍PB估值,明显低于上海机场的1.6倍、白云机场的1.01倍、厦门空港的1.7倍,是全球PB估值最低的上市机场。

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