主题：中金岭南:三季度贸易收入大幅增加,期待明后年基本面转好

中金岭南:三季度贸易收入大幅增加,期待明后年基本面转好
2013年三季度净利润同比下滑48%。
公司三季度实现单季营收57.09亿元,环比大幅增长143%,同比增长33%;单季度净利润4997万元,环比上涨57%,同比下滑48%。三季度EPS为0.02元。
贸易业务增收不增利,预计四季度毛利好转可能性较小。
三季度收入大幅上升,同时毛利率环比下滑10个百分点至5%。我们认为在金属价格持续低迷的情况下,公司贸易业务的收入占比或上升,低毛利贸易业务或为公司增收不增利的主因。考虑到目前的金属价格水平,我们预计四季度贸易业务收入比将持续居高,毛利实现环比改善的可能性较小。
瑞银预测2014年铅价将上涨5%,2015年锌行业基本面将有好转。
三季度铅锌价格环比微幅改善,平均价格分别微幅上涨1%/2%。前三季度LME锌库存震荡下行,升贴水上升,同时TC费用下降,我们认为目前各指标显示出锌市场处于温和转好阶段,但我们认为基本面的改善仍需等待。铅方面,目前供给方面仍偏紧,中长期来看,欧洲电信网络扩张,中国、美国汽车行业复有望支撑铅价。瑞银预测2014-15年铅锌价格分别上升至1.0/1.1,0.90/0.95美元/磅。
估值:目标价9.89元,维持“买入”评级。
基于瑞银大宗商品团队对于铅锌价格的预测,我们对公司2013-15年EPS的预测为0.15/0.25/0.32元。我们采用PB估值法,在行业平均PB3.14的基础上给予公司20%的溢价得到目标价9.89元

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