主题：粤电力Ａ：业绩亏损尽在意料之中

下半年电价上调，经营业绩改善不大：自7月1日起，广东地区的上网电价平均上涨2.6分/千瓦时，但由于下半年煤炭价格继续处于高位，电价的上涨收益被煤价蚕食，公司业绩经营改善不大。根据测算，2.6分/kwh的电价上涨可弥补标煤价约125元/吨，目前广东地区动力煤价格比1季度末上涨超过300元/吨，而公司既有合同煤也有市场煤，且公司部分机组将实行脱硫电价，预计基本可弥补煤价上涨。我们预计公司2008-2010年的每股收益为0.11元、0.16元和0.19元。

　　区域市场龙头未来成长空间巨大：广东省是我国经济最发达的地区之一，长期以来电力供求紧张，发电机组利用小时高企。公司是广东地区的电力龙头，现有多个项目处于前期阶段，且公司控股股东粤电集团未来将有可能借壳公司整体上市，未来发展空间巨大。

　　政策干预将带来的交易性机会上调评级为“增持”：目前电力行业处于全行业亏损态势，前期出台的政策并不能从根本上解决电力行业的危机，煤价干预的作用有限，而电价上调幅度不足以电力行业走出亏损泥潭。近期全国多个省份出现的缺电现象表明再次上调电价已迫在眉睫。

　　我们认为下半年再次上调的可能性加大，将为电力行业带来交易性机会，建议“增持”公司。



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