主题：中国联通：机构憧憬回归 大宗交易狂揽大小非

　大盘杀跌，中国联通(主力建仓数据，进入该股吧，新版行情)以更猛的姿态跳水。

　　8月11日，中国联通的“大小非”通过大宗交易平台减持300万股。这已经是今年以来中国联通第九次出现在大宗交易系统。不过，TopView(查看席位交易数据)显示，已经有机构开始低位接货。

　　大宗交易频繁，机构对博低位接货，中国联通背后隐藏着什么样的潘朵拉魔盒？

　　中国联通

　　隐含联通红筹期权

　　8月15日，中国联通公告称，联通红筹公司通过网通红筹公司董事会向网通红筹公司的股东提出合并建议，以协议安排方式完成联通红筹公司和网通红筹公司的合并。本次交易完成后，网通红筹公司将于香港联交所和纽交所退市，成为联通红筹公司的全资子公司。

　　本次交易完成后，所有协议安排股份(包括与网通红筹公司美国存托股份相关的协议安排股份)将被注销。网通红筹公司于本次交易生效之日后立即向香港联交所申请撤销其股份在香港联交所的上市地位，并向纽交所申请网通红筹公司美国存托股份从纽交所退市。

　　银河证券分析师王国平表示，对于联通来说，二级市场的价格已经不再由目前中国联通的价值决定，长期来看是由新联通的价值决定的，但是目前对于新联通的长期价值判断是比较困难的。

　　目前重组的过程主要是联通红筹与网通红筹的吸收合并。

　　王国平判断联通的重组过程是：

　　1.出售C网用户，与集团用户一起出售给中国电信；

　　2.与网通合并，红筹股通过换股吸收合并中国网通；

　　3.通过股权调整，增发A股吸收合并联通A股。如果有必要，在增发A股时，除了吸收合并联通A股，还可以获得资金改善网络资源。

　　目前，联通的重组过程已经在进行第一和第二步，未来将会进行第三步。

　　关于第三步，王国平表示，在目前全部的A＋H 股中，只有中国联通在沪港两地上市的不是同一家公司，联通红筹与网通红筹合并以后并没有改变这一状况。未来，电信运营商回归，中国移动是红筹回归，中国电信是H股回归，只有中国联通红筹没有办法回归，一旦要回归就必须解决联通A股的问题，因此未来联通红筹回归一定会吸收合并联通A股。那么联通A股的股价就应该是吸收合并时，A股股东可以接受的价格。这个价格应该既不远离联通目前的价值，对A股股东来说也应该有一定的溢价，即在联通A股吸收合并前的价格上给予一定的溢价，这就相当于给予了联通A股股东一个未来的“期权”。

　　“大小非”出货

　　机构接盘

　　“包办”了多笔大宗交易的世纪证券深圳福虹路证券营业部和信达证券北京裕民路证券营业部，又一次出现在大宗交易系统中。

　　8月11日，信达证券北京裕民路营业部再次卖出300万股中国联通，买方为世纪证券深圳福虹路营业部。这已是解禁新规出台以来，两家营业部“包办”的第40多笔大宗交易。

　　这是近期中国联通在这两家营业部之间成交的第八笔交易，累计成交2576万股。

　　而在今年4月3日的交易中，中金淮海中路营业部更是一次对倒交易中国联通951.72万股。

　　Topview显示，中国联通自6月3日复牌后遭遇基金悲惨抛售。不过，游资龙头东吴证券杭州文晖路营业部(湖墅南路营业部)却坚守联通，进行了长达17个交易日的波段操作，力求缩小高位被套的资金损失。7月7日东吴证券杭州文晖路营业部净抛出8706万元中国联通后，至今没再出现任何交易记录。

　　不过，仅时隔一个交易日，7月9日信达证券北丰汇园营业部净买入1.03亿元中国联通，并出现在该股净买入队列首位，当日该股股价离6.15元最低点已反弹约16%。然而，令该营业部不解的是，次日中国联通表现明显转弱，截至7月10日该股收盘股价下跌了2.60%。或许是对后市充满信心，又或许是游资操盘手对该3G龙头青睐有加，该营业部资金10日继续净买入1602万元。而素来QFII云集的中金上海淮海中路营业部则以买入1025万元排在净买入第四位。

　　7月11日，中国联通走势与大盘保持同步，围绕5日均线剧烈震荡，席位追踪显示，信达证券北丰汇园营业部2570万元资金再度出击，连续3天占据净买入第一位。数据还显示游资老大——国信证券深圳泰然九路营业部出现在净买入队列第五位，买入1060万元。

　　可是从最近的TopView(查看席位交易数据)数据来看，已经有机构开始低位接货。券基持仓比例由7月15日的23.95%，增加到8月13日的25.84%。

　　一边是大小非频频卖出，一边是机构开始买入，这也反映了主力资金对新联通的分歧。

　　千亿巨资投资3G

　　前景不明

　　8月13日，中国联通发布公告称，计划为2009-2010年推出的3G服务准备人民币1000亿元的资本开支。

　　受此消息冲击，在大盘微跌的情况下，中国联通股价当日下跌2.5%。

　　“这对中国联通长远经营本来是非常有利的消息，但大家担忧巨额投资3G意味着未来几年将有大量的折旧支出，短期影响如何我也看不清楚。”长江证券研究员陈志坚指出。

　　另有分析师表示，中国联通未来两年的资本支出规模计划为人民币1000亿元，略高于该公司预计的年均人民币400亿～450亿元的预期值；市场主要担心沉重的资本支出负担将损害其业绩。

　　国都证券研究员归凯对理财一周报表示，联通巨资投向3G，从国外的经验看，3G发展得并不好，有了3G以后，不见得大家都选择用3G手机，可能大多数人仍然会选择继续使用2G手机。况且这种巨额投资3G还会产生大量的折旧费用。另外，原来语音服务中，联通这样的运营商有绝对话语权，随着网络电话的兴起，一些网站也加入到语音IP电话的竞争中，这对联通来说又是利空。

　　按照重组方案，中国联通与中国网通的重组合并也在积极运作。

　　中国联通董事长兼首席执行官常小兵此前曾表示，与网通合并一事，会尽快进行尽职审查，如进展顺利，将于9月份召开股东特别大会，并力争今年内完成有关交易。

　　公告显示，中国联通与中国网通的重组合并将采用“协议安排方式”实施，即联通红筹公司通过网通红筹公司董事会向网通红筹公司全体股东提出合并建议。按照操作方案，联通红筹公司向每股网通红筹公司支付1.508股股份，向每股网通红筹公司美国托存股份支付3.016股联通红筹公司美国托存股份。

　　联通红筹公司停牌前收盘价为18.48港元，而这一换股比例，是在网通最后交易日收盘价27.05港元的基础上溢价3%确定的。按照联通红筹公司停牌前股价测算，本次合并交易总规模约为4391.67亿港元。

　　合并后，中国网通将成为中国联通的全资子公司。中国联通当日建议，将合并后公司的名称改为“中国联合网络通信(香港)股份有限公司”。

　　中国联通公告称，本次交易即联通红筹公司通过网通红筹公司董事会向网通红筹公司全体股东提出合并建议。合并建议执行后，网通红筹公司全部已发行股份将根据合并建议被注销，网通红筹公司将向联通红筹公司发行新的股份。自此，网通红筹公司的协议安排股东、美国存托股份持有人和期权持有人将分别成为联通红筹公司新发行股份、新发行美国存托股份和特殊期权的持有人，网通红筹公司将成为联通红筹公司的全资子公司，并分别撤销其股份在香港联交所和美国存托股份在纽交所的上市地位。

　　与网通合并后，新联通对于今后的3G也有着很大期待。中国联通曾表示，新公司将依靠整体移动通信服务能力的提升，在存量及增量市场积极拓展中、高端用户，力争占据未来3G业务用户市场份额的1/3。

　　在战略上，新公司将实施2G侧重覆盖广度与深度、3G侧重重点区域、固网侧重投资效益的差异化网络投资策略，并通过对投资计划的统一规划及充分利用，优化现有各类网络资源，以最为有效的方式提升网络综合服务能力。

　　根据联通红筹公司、网通红筹公司截至2008年6月30日的客户资源，新公司总用户约2.59亿户，包括1.28亿户GSM用户，1.09亿户本地电话用户及2336万户宽带用户。此外，新公司的自营营业厅数量将超过18000个，其中联通红筹公司自营营业厅超过5000个，网通红筹公司自营营业厅超过13000个。

　　中国联通表示，本次交易完成后，新公司预计将在3G领域逐步建立领先优势，移动、固网业务领域实现充分融合，并在北方10省地区实现较强的区域影响力，从而提升新公司品牌及市场形象，扩大业务规模，并在增强综合竞争力的同时，提升股东价值。

　　按照之前工业和信息化部、国家发改委和财政部于《关于深化电信体制改革的通告》，中国政府将继续深化电信体制改革，鼓励形成三家拥有全国性网络资源、实力与规模相对接近、具有全业务经营能力的市场竞争主体，电信资源配置进一步优化，竞争架构得到完善。

　　依据重组方案，中国6家手机及固定线路国有运营商将被合并为三大从事固定线路和无线服务的全国性运营商，而不再以地区或服务类别划分运营范围。

　　国都证券研究员归凯表示，虽然电信重组还在继续，还有很多方面有较大的不确定性，但是大方向已经基本能看清楚了，就是竞争由两家变成三家，竞争将会更加激烈，这对联通来说不是好消息。




【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。