主题：地方债高企源于中央不负责任 体制不改风险长期存在

始于7月下旬的地方政府债务全面审计已经收官，审计署将择机公布审计结果。地方债务的规模有多大？如何治理地方财政的“堰塞湖”？成为笼罩在人们心头的疑云。

　　11月19日，在财经年会现场，一场关于地方政府债务的深层讨论展开。与会的嘉宾普遍认为地方政府的债务短期仍处于可控的范围，但是如果地方政府财权和事权分开的现状如果不能得到解决，地方债长期问题不可能得到解决。

　　地方债短期风险可控

　　关于地方政府债规模，摩根大通中国首席经济学家大中华区经济研究主管朱海斌给出自己的数据。他认为，政府债主要来自于银行、信托、发改委三块，这三块加在一起大约有15万亿的规模。但是如果把政府以公司的名义进行的投资，市场猜测大概有5、6万亿。

　　“我个人估计，审计署公布的数据在15万亿到16万亿之间，最后那一部分并不会被归到官方统计的数据里。”，朱海斌说。

　　朱海斌认为， 15万亿，或者20万亿占GDP比重就是30%多一点，如果加上中央政府的债务，中国整体的债务水平是50%到60%。从规模上讲，风险是可控的。

　　不过朱海斌又意味深长的加了一句话，“风险在相当一段时间会继续存在”。

　　汇丰银行亚洲区董事总经理兼经济研究联席主管屈宏斌也认同这种观点。他认为，中国的地方政府债和欧洲的债务危机有很大的区别。

　　首先，我国的地方债是国内债，没有去借国外的钱。而欧洲的借债是国外债。其次，欧洲借债是增加自己的福利，最终都被消费掉了。而中国地方政府76%的借债都是用来投资。这反映在资产负债表上是有很大的区别。

　　屈宏斌强调，欧洲的资产负债表是不断恶化的。而中国的大部分借债投资变成了资产，资产是在增加的，因此在最终偿还债务的时候是有资产抵押的，“（中国）资产负债表相对于希腊那些国家要好得多”。

　　资产证券化解决不了地方债

　　此前，资产证券化普遍被寄希望于解决地方政府债的良方。不过，与会嘉宾认为此举并不具有可行性。

　　长江商学院金融学杰出院长欧阳辉首先对于资产证券化的起源进行了阐释。他认为，做资产证券化就是为了赚钱，资产证券化的原动力不是在地方政府，是在于商业银行和投资银行。并不是说地方政府还不起钱，通过资产证券化地方政府就可以还得起钱了，那这样的话就没有金融危机了。

　　“资产证券化是不能解决贷款，信用风险的，只是转移这个信用风险，把银行的信用风险转移到投资人这里来。”

　　朱海斌认为，“资产证券化解决地方政府债务完全不靠谱”。首先，资产证券化在中国的规模现在非常小，基本上几千亿的规模，地方政府债务少说15万亿，即使资产证券化在未来几年发展，也很难以往解决地方政府债务问题。

　　其次，很多地方政府的很多债务完全没法把它量化。从信息披露来说，ABS为什么失败，就是信息不对称，所以很难量化分析。地方政府债务作为资产证券化产品标的也是非常不清晰的。

　　最后，朱海斌认为，资产证券化本身只是一个信贷风险转移的一个产品，它不是一个处理信贷危机，处理违约的一个工具，我们一定要认识得非常清楚。

　　地方债根源于中央不负责任

　　尽管地方债短期属于可控，但是朱海斌认为，这几年绝对数量却一直往上升的，这和地方政府预算是直接相关的。所以他认为，“地方债的风险在相当一段时间会继续存在。”

　　朱海斌认为，地方政府债的根源是中央财政不负责任。“如果看08年以后，地方政府债务出来，大概4万亿，这是直接的诱因，财政部当年的预算赤字是1.1到1.2万亿之间，还有2、3万亿的缺口。银行的债务出现了7、8万亿，实际上全是地方政府填补资金的亏空。”而放眼全球，中央要出台一个政策，全世界基本上都是由中央来担负的。

　　“如果我们这次不由中央来买单的话，在未来我们出现经济下滑的时候，很可能会出现另外一个4万亿，因为中央财政并没有感到切肤之痛。”朱海斌说。

　　如何解决地方债危机，朱海斌认为，“设立资产管理公司，由中央财政来担，这是最靠谱的。”

　　浙江省人民政府金融工作办公室副主任包纯田以一个地方金融工作人员的视角，表达了地方政府一方面要承担基础设施建设责任，一方面又要面临大量举债的艰难。

　　包纯田认为，目前的地方干部的提拔还是以政绩为导向，导致地方政府具有很强的投资冲动。其次，中国的低成本优势其实是政府补贴的结果，道路、桥梁、孵化器这些属于基础设施的工程由于投资回报期长，收益小，民间资本没有参与的积极性，而地方政府是有责任和义务去投资的。另外，目前国有资产的定位不清，导致负债经营，最后由国家买单，这都是地方政府负债高的根结。


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