主题：峨眉山A:再融资助力产业链拓展,业绩高增长确定

支撑评级的要点
“负效应”消除后的客流反弹可期,带动门票索道收入高增长:除受经济增速下滑以及限三公等影响外,峨眉山景区还受芦山地震影响,明年低基数下客流反弹可期;其次,对比乌镇、黄山、武陵源、丽江玉龙雪山等一线景区,峨眉山由于交通便捷性、自然灾害较多(2008、2013 两次地震)等因素影响,客流绝对接待量低于其他几个景区,未来增速空间更大。
索道提价预期若兑现,加速业绩释放弹性:蛾眉山景区的索道票价水平在国内可比景区中处于偏低水平,距离上次索道提价时间已经超过4年(峨眉山索道最近一次提价是在2009 年8 月1 日)。公司旗下索道在2014-2015 年提价的预期较强。
再融资加强茶叶、旅游演艺等产业链布局:公司再融资募投项目包括茶叶、旅游演艺,均是对于景区内自然资源(峨眉雪芽茶叶)以及文化遗产(佛教文化等)的挖掘与延伸,具有培育期短,盈利能力强等特点,前景看好。
交通改善提升景区对省内外游客的通达性和辐射度:短期来看,预计成绵乐高铁将于2014 年底通车,乐山与成都的距离缩减至40 分钟。长远来看,成绵乐高铁未来有望与郑西、京广、贵广铁路等相接,南北融合,最终实现至北京8 小时、广州6 小时的高铁交通圈。
评级面临的主要风险:
客流恢复低于预期;交通改善低于预期。
估值
预测 2013-2015 年每股收益分别为0.63、0.99 和1.21 元(若按增发上限摊薄,则14-15 年每股收益分别为0.88 和1.07 元)。基于28 倍2014 年全面摊薄后每股收益(0.88 元),给予目标价25 元,买入评级。

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