主题：赣粤高速：估值偏低，成长明确


财政补贴未有及时入账和税率调整致使公司净利润同比下降。公司2008年上半年财政补贴1.49亿元于7月10日收到，按照新会计准则要求，不能计入上半年财报，致使公司报告期财政补贴比去年同期下降1.29亿元；若剔除该部分影响，公司报告期税前利润则同比增长4.22％；因税法调整，公司暂时按照25％的税率预缴税款，15％的税收优惠政策是否持续尚未明朗，影响税后利润约6000万元。剔除上述两因素影响，公司主业贡献的净利润同比增长3.62％。

二季度公司主要公路资产收入快速回升。受年初雪灾影响， 赣粤高速(行情 股吧)主要公路资产运营一季度受到较大干扰，昌九、昌樟、昌泰、九景高速收入分别同比增长-0.2％、3.3％、2.1％、-4.8％；二季度相关路段呈现快速增长势头，除昌泰高速外，昌九、昌樟、九景高速收入分别同比增长21.8％、9.1％、16.5％。值得关注的是，受通车状况和施工完成折旧增加影响，昌九和昌樟（含昌傅）高速毛利率分别下滑两个百分点，分别降至67.6％、77.8％。我们认为，下半年公司的收入和盈利能力将处于持续恢复性增长阶段。

我们持续看好赣粤高速。我们一直认为赣粤高速是A股公路上市公司中业绩最为稳健的品种，持续看好：其一，公司所经营公路资产是联结长江三角洲和珠江三角洲两大经济圈的黄金通道，区域经济交流能够带来源源不断的增量车流量；其二，公司主要公路资产远未达到饱和，能够充分分享上述车流量的增长；其三，江西省道路交通基础设施建设相对薄弱，周边路线竞争力较弱，短期内难以对公司公路资产产生实质性分流效应；其四，公司路产结构既有成熟的昌九、昌泰、温厚高速等路段，又有处于培育期的昌九高速，还有正处于建设初期的彭湖高速，能够保障公司在未来几年业绩持续稳健增长；其五，随着公司逐步偿还九景、温厚高速收购款项，未确认融资费用持续减少，将持续对公司利润的释放形成支撑。


【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。