主题：梳理向溪电站

[B]川云公司注册核准日2013年1月29日，注册资本金100亿[/B]
http://blog.sina.com.cn/s/blog_4cdcb1ea0102ealh.html

云川公司注册核准日2013年1月29日，注册资本金10亿
http://blog.sina.com.cn/s/blog_4cdcb1ea0102eali.html

3月21日，三峡金沙江川云水电开发有限公司在成都挂牌成立。22日，三峡金沙江云川水电开发有限公司在昆明挂牌成立。
川云公司和云川公司为国有股份制企业法人，由中国三峡集团控股，四川省能源投资集团有限责任公司和云南省能源投资集团有限公司分别代表两省参股。[B]川云公司负责金沙江向家坝、溪洛渡水电站的开发建设和运营管理。[/B]云川公司负责金沙江白鹤滩、乌东德水电站的开发建设和运营管理。川云公司、云川公司董事长由中国三峡集团党组成员、副总经理张诚兼任，聘任赵木森为总经理。
http://blog.sina.com.cn/s/blog_401f1e000102eamh.html
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截止到2013年6月底，溪洛渡累计完成投资599.13亿，向家坝累计完成投资561.2亿，合计1160.33亿。

溪洛渡可研报告总投资概算674.78亿，向家坝可研报告总投资概算541.65亿，合计1216.43亿。

2013年6月以后，溪洛渡尚需在2013、2014年继续投资101.88亿、50亿；向家坝尚需在2013、2014年继续投资77.49亿、50亿。预计向溪最终投资总额1439.7亿。

[B]预计向溪电站超概算223.27亿。[/B]
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土三披露了[B]2013年中报报表（母公司数据）：[/B]

在流动资产科目中，“其他应收款”从年初的10.67亿，暴增到1235.36亿，净增1224.69亿。
比对非流动资产，发现流动资产----“其他应收款”暴增的原因是，上游水电资产形成的“固定资产”（原值）和”在建工程“，2013年6月底与2012年底相比，分别剧减174.67亿、994.42亿，合计1169.09亿。
2013年6月底的长期股权投资，比年初净增了81.63亿。
2013年6月底归属土三母公司的所有者权益2218.12亿，与2012年底的2034.92亿相比，净增183.2亿。2013年上半年土三新增净利润66.53亿，实收资本额没有变化。

我分析，土三于2013年6月前，已经完成了向溪水电站资产对川云公司的注入，且将川云和云川公司的权益（110*70%）列为长期股权投资，将土三账面上的向溪全部水电资产（固定资产+在建工程）列入了其他应收账款。

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[B]川云公司的设立和运作可能是这样的：[/B]
川滇出资100亿（是现金？还是土地等实物？未知），作为注册资本金（未来各方是否增加资本金？未知）成立合资公司，权益分配为：三峡占70%（目前土三在川云公司中未出资），川滇占30%。合资公司购买土三的向溪在建资产（包括固定资产和在建工程）评估资产，向溪建设由土三负责完成，川云公司的最终购买资产（即债务）可能为：工程的总投资概算（总投资概算>=实际交易时的账面资产+评估增值），全部发电收入归属川云公司，购买后川云公司需自身承担向溪的后续投资。
我比较倾向于（纯属猜测），超概算的那部分（目前看是223.27亿）为川云公司的最终注册资本金。
向溪电站超出概算的原因主要有两部分：
A、工程施工过程中出现了超出设计的坝址地质等问题，这部分超概算的责任应由土三负责
B、工程建设期间的移民费用大幅度增长，这部分超概算的责任应由川滇负责（概算中的移民费用，川滇是必须认账的）
我分析，向溪的超概算应为川云公司资本金，川滇出100亿，土三出123.27亿，当然，如果土三有办法提高向溪电站上网电价（比雅砻江、大渡河等其它水电项目高），以及工程建设的融资成本低于国内其他水电项目，土三也许不再出资了（发电收入的增量、融资成本的降低总额均可作为土三出资额）。对川滇而言，如果注入土地等实物资产，应为工程建设征地以外的土地等资产，工程建设征地已经包含在工程总投资内了。
对土三和川滇各方最有利的筹措川云公司资本金做法，可能有以下两种：
A、川滇以土地等本省实物资产（或现金）100亿，土三负责提高向溪上网电价和降低工程建设的融资成本（土三资产不再评估，川云公司的负债等于土三向溪资产账面价值），川云公司最终注册资本金100亿。
B、川滇以土地等本省实物资产（或现金）100亿，土三将提高的向溪上网电价，以及工程建设的融资降幅作价123.27亿(即评估增资的那部分资产)，川云公司最终注册资本金223.27亿。
后者可能性更大，不管哪种，土三都没有真金白银掏出现金。
对川云公司全体股东最有利的情况会出现吗？大概要取决于向溪的盈利能力了。

[B]向溪的盈利能力究竟如何？[/B]
假设：
1、向溪电站全部竣工，
2、川云公司全部负债1439.7亿，综合负债率为5.5%（按土三的实际融资情况），财务费用为79.2亿/年，综合折旧率4%（假设与三峡同），年折旧费用57.6亿/年，合计136.8亿，其它经营成本总和为20亿/年，经营总成本156.8亿/年。
3、发电收入，向溪多年设计发电量571.2+307.47=878.67亿度，平均上网电价0.3482元/度（发改委批复电价），增值税8%（假设与三峡同)，年营业收入为281.4亿。
4、营业利润124.6亿，假设所得税率为15%,净利为105.91亿/年。
5、假设向溪的增值税率为17%，所得税率为75%，年营业收入为253.9亿，年净利也可达到72.8亿。
可见，向溪盈利能力非常强，即使川云公司各股东以最坏的出资方式（都一分钱现金不掏）成立川云公司，年净利也相当可观。

我的预期是，土三没掏一分钱，取得了川云公司全额注册资本金100----223.27亿中70%的长期股权投资权益，如果土三把该权益卖给长电的话，受让价格应该就是（100----223.27）×70%=70----156.289亿，土三按川云公司的净资产价格出售（那些土地等实物、上网电价和低成本融资都是已经评估过的资产，再次评估就说不过去了），该出让价也是土三白赚的。
不过这样做，土三上千亿的其他应收账款能否甩掉？需要仔细研究。

[B]川云公司承接土三应收账款中的债务能力和资质存在不确定性。[/B]
2009年长电资产重组时，长电承接的土三债务，债权人同意是个绕不过去的坎，走通了，说明债权人认为长电有能力承接三峡债务。之所以能走通，本质上说明长电具备与土三相同的融资能力和资质。能力和资质不同，融资成本是不同的，如果土三直接把自己低成本融资得来的债务（且土三把这一融资优势转化为川云公司的出资），转给能力和资质较低、新成立的川云公司，债权人会提出补偿要求的。当然，如果有土三或长电担保该债务，也存在变相走通的可能性。

该贴内容于 [2013-11-30 17:23:50] 最后编辑

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川云（云川）公司一届四次董事会顺利召开
http://www.ctg.com.cn/xwzx/news.php?mnewsid=74425

本网讯（徐丽丽 报道）7月19日，三峡金沙江川云（云川）水电开发有限公司一届四次董事会、一届二次监事会暨2013年第二次股东会（简称“三会”）在成都三峡大厦303会议室顺利召开。

三峡集团公司党组成员、副总经理、三峡川云（云川）公司董事长张诚，四川省能源投资集团有限责任公司董事长郭勇、总经理张志远；云南省能源投资集团有限公司副总裁黄宁、财务总监李湘；三峡川云（云川）公司董事、监事参加了会议，高级管理人员列席了会议。

会前股东各方就会议议案进行了充分的沟通，并就有关议案达成了共识，审议并通过三峡金沙江川云（云川）水电开发有限公司2013年预算安排、项目资产债务承接和对价方案等23个议案。


信息来源：新闻中心 发布日期：2013-07-21

新找到的资料.
以上显示，向溪电站的注入估计在2013年3季度末前完成。

向家坝发电收入首笔税款入库
来源：昭通日报 　2013-9-17 10:17:55　 　

[导读]：9月13日，全国第三大水电站——向家坝电站向主管税务机关进行了首次纳税申报，缴纳了税款2.42亿元。

9月13日，全国第三大水电站——向家坝电站向主管税务机关进行了首次纳税申报，缴纳了税款2.42亿元。按照云南省50.38%、四川省49.62%这一电站税收分配比例，云南省应征收的税款1.219亿元已经由昭通市国家税务局顺利组织入库。

向家坝电厂，由中国三峡集团控股、四川省能源投资集团有限责任公司和云南省能源投资集团有限公司分别代表两省参股，于2012年11月5日正式建成发电。电厂建设总投资为541.65亿元，安装8台机组，总装机规模为640万千瓦，年平均发电量为307.47亿千瓦。据电厂财务人员介绍，向家坝电厂已有4台机组正常发电，预计今年可实现销售50.17亿元，昭通市可分配入库税收2.58亿元。到2015年全面建成后，每年纳税额将在10亿元以上。届时，向家坝电站税收将为云南昭通、四川宜宾的经济发展注入新的动力。

为确保向家坝电厂税收及时、准确、安全入库，昭通市国家税务局在云南省国家税务局、昭通市委、市政府的领导和指挥下，与财政、人行等部门全力协作，针对跨省税收管理这一新课题，认真研究工作方案，先后3次召开税收联席会，与企业进行沟通、交流、协商，并听取了企业意见，全面、有效地解决了所涉及的相关税收政策、税收管理、税款入库等一系列问题。

向家坝电厂首笔税款顺利组织入库，标志着经过6年建设期向家坝电站进入收获回报期，也标志着川、滇两省国税部门在巨型电站税收征管上的合作取得圆满成功，电力税收将迅速崛起成为西南地区的骨干税源。