主题：四川成渝：业绩下降较大 中性评级

2013-11-28 类别：公司研究 机构：招商证券 研究员：陈卓 常涛
[摘要]


数据跟踪：据四川成渝最新数据，5条收费高速公路（成渝、成乐、成仁、机场和成雅）2013年10月份日均车流量13.4万辆，同比增长5.8%，环比增长5.7%。点评：1、成仁高速尚处于培育期，稳定增长。10月份实现3891万的通行费收入，同比增长52%，但环比下降13%，日均车流量20068辆，同比上升39%，环比下降19%。成仁高速2012年9月才开通运营，通车时间短，导致12年10月的车流量和通行费收入少，故13年10月的同比增长幅度大。2、成乐高速受竞争分流影响大。10月份实现3506万的通行费收入，同比增长11%，但环比下降4.84%，日均车流量21113辆，同比下降5.7%，环比下降6.6%。主要原因在于竞争分流：（1）12年12月起，夹江至乐山地方公路盘渡河收费站、夹江至峨眉地方公路永新收费站相继撤销，实行免费通行；（2）川南高速公路路网中各大高速公路于13年相继建成，对成乐高速产生分流影响。3、成雅高速车流量因灾后重建增长迅速。10月份实现5870万的通行费收入，同比增长10.9%，日均车流量29181辆，同比上升22.4%。成雅车流量的增长与雅安灾后重建工作有较大关系，灾后重建工作的开展增加了车辆流动，进而增加通行费收入。投资策略：我们预计2013-2014年EPS分别为0.37、0.44、0.46，对应PE分别为8.0,6.8,6.4。首次关注，给予“中性-B”的投资评级。




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