主题：十大券商看下周市场：挑战2300点

结构性行情延续

□光大证券 曾宪钊

本周沪指突破了自2011年以来形成的下降通道压力线，站上了2200点关口，但创业板指数则持续下行。展望后市，国资改革会延长传统产业的行业周期，IPO的重启和优先股的政策加速，将修复成长与价值之间的估值差异。时值年末资金偏紧，系统性机会难寻，但个股机会依然较明显。

近期资金利率偏高的现象并没有改变，7日回购利率接近4.5%，随着投资者对银监会9号文的担忧，年末资金的紧张格局仍在影响投资者心态。从日均电量数据相对平稳的情况来看，下周宏观经济数据的逐步出炉对市场影响并不具有决定性，但预计于本月召开的中央经济工作会议将为明年的经济工作确定基调，是投资者需要关注的重点。

展望政策面，对于GDP重质而不重量的增长将是管理层改革的重点，在新兴产业与传统产业交替的过程中，国资改革将对经济主体稳定起到核心作用。目前，上海国资正进入第三轮改革，随着改革的深入，国企将面临隐蔽资产显性化、要素重估、收益权激励、利润释放等多个阶段的投资机会。对于证券市场而言，地区国资改革、资源价格分配即水、电、气改革，将是较为明显的热点。

资本市场推行注册制后，也有利于资产重新定价，在美国QE3退出之前，外资流入的现象仍在加剧，双向扩容需要财富效应和理性繁荣。虽然改革政策逐步明朗和落实需要一个过程，但随着对证券市场估值的修整，个股机会仍值得关注。


【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。

2250点上方阻力较强

□申银万国 钱启敏

本周沪深股市受消息面影响宽幅震荡，总体呈现冲高回落走势，成交量有所放大。从目前看，2250点上方仍有较强阻力，市场需要反复消化，若无政策面消息面利好配合，整理时间将相对较长。

在新股IPO恢复发行的政策影响下，短线大盘宽幅震荡，上证指数表现较强，其中金融等权重股贡献较大。从目前看，技术面和投资者心态两方面对后市有利。

不过从创业板指数走势及市场资金面看，则有较大不确定性。其中，作为全年市场“最强音”的创业板指数本周回落明显，周跌幅高达11.7%，是去年末585点启动以来最大的单周跌幅。作为今年市场的领头羊，创业板调整对投资者心态具有潜移默化的影响。至于资金面，年末阶段资金面持续偏紧，国债回购利率居高不下，股市资金也是连续8周净流出，这种情况下，增量资金的补充和市场风格转换的可能性都很小，金融等权重股的走强缺乏可持续性。因此，从指数角度看，行情大概率是整体企稳整理、局部热点轮动，年末不具备系统性、趋势性机会。

从热点看，三农概念下的土地流转、上海国资改革预期下的上海本地股等本周有所表现，但基本都是原有题材的二次延伸，其想象张力有所递减。因此，虽然热点仍存，但轮动节奏会有所加快，投资者在操作应对上还需注意“短平快”为主，保持动态平衡为宜。

短线料蓄势整理

□东吴证券 罗佛传

本周股指小幅上涨，周K线实现四连阳，其中沪指一度试图冲击2270点的压力，但由于权重板块走势开始出现分化，下半周冲高遇阻回落。总体来看，大盘仍处相对强势区域，但市场结构性分化明显，权重板块仍有估值吸引力，而以创业板为代表的中小盘个股则面临进一步风险释放的可能。

从多空力量对比来看，近期多方占据较为明显的优势。上周末IPO重启的消息并没有对股指造成太大影响，市场承受能力明显增强，经过数次牛熊更替的考验后投资者也较以往更趋理性。在指数上涨中，金融、石化等权重板块功不可没，一方面得益于其估值优势，另一方面源于优先股推出的利好。但结构性风险有所提升，部分估值较高的创业板个股遭到集中抛售，本周创业板综指跌幅高达11.48%，预计后续风险释放将延续。

技术上，股指已逼近今年9月份的反弹高点，同时也进入120周线和30月线的压力区，面对三重压力，多方似乎显得有点犹豫，后援部队不足，目前成交量相比9月成交量略显不足，因此股指一鼓作气攻克这三重压力的难度较大，回调蓄势或难避免。从分时指标来看，大盘15分钟、30分钟和60分钟MACD指标均有顶背离迹象，结合日线级别的KDJ指标死叉、MACD红柱缩短特征，短线大盘也有回调整理的要求。

创业板阶段性见顶

□国都证券 孔文方

本周市场结构分化突出，全周上证指数微涨0.75%，创业板指数则出现深幅调整。近期市场或将延续结构化行情，但笔者认为创业板已阶段性见顶。

首先，年末资金面保持“紧平衡”。央行再度暂停14天逆回购，公开市场本周净回笼资金470亿元，结束了此前连续两周的净投放。这显示出央行维持货币政策偏紧的态度没有改变。市场普遍预期年末资金面将保持“紧平衡”格局。

其次，市场量能不足，热点持续性差。本周沪市成交5863亿元，日均成交1172亿元，跟前一周相比放量17%，但周五成交回落到1000亿元以下，反弹量能不足无力支持大盘突破2250点一带压力。从资金流向看，场内存量资金持续大规模净流出，创业板表现尤其突出。市场热点持续性差，周一强势护盘的“两桶油”，受益新型城镇化的水泥板块，起到中流砥柱作用的金融板块，纷纷走出“一日游”行情。

最后，IPO重启刺破了创业板泡沫。明年IPO重启后，创业板供求关系将出现逆转，已过会的83家企业中有43家在创业板上市；不允许创业板借壳上市，更是致命一击。

明年1月IPO重启，打乱了年末市场运行节奏。市场情绪逐步回归理性，结构性反弹高潮已过，一批“伪成长股”股价调整幅度将远远超过大盘指数，需要高度警惕

价值体系重估之旅开启

□五矿证券 符海问

本周市场最明显的特征是主要指数分化严重，主板周线四连阳,而中小板、创业板却以阴线报收，特别是创业板，周跌幅达11.71%。随着IPO相关意见发布，A股的市场化之路也迈出了实质性一步。随之而来的，将是市场价值体系重估之旅的开启，从市场发展规律和当前A股面临的环境看，指数继续震荡上行的概率较大。

就创业板而言，根据IPO有关意见，创业板将不允许被借壳上市，这就意味着，创业板已率先成为真正意义上的市场化产品，不再扮演“不死鸟”的角色。这一消息出台后，创业板出现深幅调整是可以理解的，但这并不意味着创业板行情就此夭折。市场化是资源配置的有效方式，这一规定对创业板是好事，能倒逼创业板公司更加注重对企业的经营管理。创业板作为高度市场化的产品，之前的反弹或许只是上涨行情的预演，休整或是暂时的。

从A股面临的内外环境看，并不具备单边下跌的条件。一项权威调查显示，11月份国内投资者信心指数同比升12.1%，这就表明，市场吸引力已逐步显现。外部环境方面，美联储褐皮书显示，美国经济继续增长，而且美国三季度GDP增幅修正值是超预期的，美股主要指数近期屡创历史新高就是较好的反映；BDI指数的七连升，也在反映全球经济在不断好转；恒生指数创近两年半新高，日股也升至六年高位。对比这些周边市场，我们有理由相信，A股表现也会越来越好。

成长股“危”“机”并存

□华泰证券 周林

本周成长股备受冲击，创业板指数全周跌幅逾10%，而同时，主板大盘股则有所表现。但笔者认为，风格切换时机还不成熟，市场资金明显匮乏，在没有新的资金进入市场之前，主板市场仍存在较大的上涨压力。目前市场资金的关注对象，还是股价超跌的被低估的小市值成长股，这些个股后市具有良好的上涨预期，投资者可利用成长股调整之际，深入挖掘股票业绩增长具有高确定性的优质成长股投资机会。

本周成长股出现回调,根本原因在于IPO重启时间表确定，即将上市个股又以新兴行业成长股为主，与目前市场中的成长股行业背景类似，但估值上却有较大差距。创业板个股估值普遍高企，面对即将涌入的新股，创业板个股的吸引力难免会被稀释。

从时间周期看，创业板指数上涨已持续一年，不少个股在国庆长假过后已表现出上涨乏力迹象，短期内利空或仍释放。但可预见的是，创业板泥沙俱下之后，会浮现不少具有长期投资价值的优质公司。

从未来几年看，影响市场的核心变量就是改革，改革将给新兴成长性行业提供较好的机遇，新的热点也将不断活跃。因此，在即将召开的中央经济工作会议后，改革的具体实施方向和政策将陆续在市场中释放利好，A股市场仍将是以结构性行情为主。

整固后仍有望上行

□财通证券 胡鹏

本周市场主板与创业板分化走势延续。新股发行机制改革公布后，市场投资风格明显发生变化，蓝筹股受到资金追捧，而前期涨幅过大的创业板个股因稀缺性下降而出现较大幅度调整。在年底经济工作会议的政策预期下，主板市场在经过短暂休整后有望继续上攻，而创业板则预计将延续调整走势，后期可能会借助年底“高送转”题材展开修复行情。

值得注意的是，接近年末，资金成本的抬升或将成为影响目前市场的关键因素。本周四央行再次暂停14天期逆回购，公开市场净实现470亿元资金净回笼，回笼程度强于上周（330亿）。当天1个月之内的SHIBOR利率均出现不同程度的下滑，而长期利率则延续上升趋势，不排除央行对部分银行提供了短期限的常备借贷便利。同时，周四央行放出国库定存招标通知，招标时间为10日上午9点，操作量300亿元，期限3个月；上一期中标利率高达6%，显现银行对长期资金的渴求，预计此次招标利率仍将位于较高水平。年末市场资金面的整体形势并不乐观，财政存款投放在25号左右，但短期看远水难救近火。

操作策略上，改革预期仍是目前市场走强的核心逻辑，因此建议投资者继续围绕政策的推进展开主题性短线操作。明年作为政策落实年，相关领域政策改革仍将有序推进，投资者可密切关注相关板块的投资机会。

上下两难 观望为宜

□信达证券 刘景德

在连续两个交易日上涨之后，12月4日上证指数最高冲至2260点，而后出现连续两根小阴线，总体呈现冲高回落的走势。从近日盘面观察，主要有以下特点：第一，近日券商股、银行股、地产股、煤炭股、有色金属股等大盘蓝筹股或冲高回落，或震荡回落，只有少数蓝筹股如汽车板块连续走高；第二，创业板指连续大幅回落，已经回到前期低点1191点附近，跌破60日均线，意味着进入弱势格局；第三，近日汽车、商业、传媒、上海自贸区概念股等热点轮番表现，但持续性不强。

目前上涨指数和深成指都在60日均线之上，均线多头排列，热点轮番表现，依然处于强势格局。展望后市，短线大盘可能处于上下两难的状态。首先，目前资金面偏紧，银行、地产、煤炭、有色金属等板块难以联袂走高，如果板块涨跌互现，则难以形成上涨的合力；其次，前期的题材股近日拉高之后大幅回落，拉高出货的迹象十分明显，这将降低市场的活跃度；最后，创业板指数近日跌破60日均线，短线可能止跌反弹，但是难以持续走强。