主题：H股透视：中海集运估值廉宜

中海集运(2866)与母公司订立协议，计划收购母公司所持有主要经营码头业务的中海码头全部股权，作价26亿人民币，相等于独立估值师所评定之估值或0.9倍市净率。由于该公司于上年12月发行23.4亿A股筹得152亿人民币，收购作价将可从内部资源支付。

　　
　　 收购能把中海集运业务经营范围扩大，不再限于经营集装箱业务。中海集运于本年6月订购6艘总运载量达34,000标准箱的新货船，将于2011-2012年分阶段接收。这次收购令该公司未来新船总订购量提升20%至21.1万标准箱，或相等于其2007年底44.6万标准箱船队规模的47%。

　　
　　 计入该8艘新货船共40亿人民币的订购费用后，该公司已确认总资本性开支将上升38%至145亿人民币，或相等于2008-2012年间每年平均30亿人民币。中海集运成功发行A股集资后，令该公司财务状况大为改善，从2007年开始时净负债76亿人民币转为2007年末的净现金70亿人民币。鉴于油价接连攀升，本行把该公司2008年盈利预测调低13%至28.91亿人民币(每股盈利:24.7分人民币)，按年下跌10%。本行亦把其目标价从3.80元调低至3.15元(昨收1.93元)，相等于1倍市净率或11.4倍预期市盈率。该股估值廉宜，现与净资产值存有39%折让，与行业上一次低潮时40%的折让不相伯仲。


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