主题：峨眉山A:增发顺利实施,期待14年业绩反弹

事件:
公司发布公告,非公开增发顺利实施,本次发行股份总数为2826.86万股,发行价格16.98元,扣除发行费用后实际募集资金4.67亿元,拟用于以下3个项目:峨眉山旅游文化中心建设;峨眉山雪芽茶叶生产综合投资项目;成都峨眉山国际大酒店改建项目
点评:
2014年业绩具备反弹空间。我们对于公司基本分析及预判:1、2013年公司业绩下滑明显,其中Q1和Q2分别同比下降29%和46%,Q3略有回升,为+7%,但收入同比依然下降18%。影响业绩下降的主要因素是客流量的下降,受地震、洪水及禽流感等事件影响,公司全年客流预计为230万人次,较去年下滑17%。2、预计2014-2015年业绩有望获得改善,存在如下催化剂:一是客流的恢复,预计2014年客流能达300万人次,同比增长30%;二是索道的提价,公司管理层明确提出明年有机会提升索道价格(2013年2月21日,公司接峨眉山-乐山大佛风景名胜区管理委员会通知,峨眉山风景区门票价格自2013年3月16日起调整,旺季由150元/人次调整为185元/人次,淡季由90元/人次调整为110元/人次。);三是高铁开通,成绵乐城际铁路预计在2014年底通车,使得成都双流机场至峨眉山只需40分钟行程。因此,从中长期来看,公司经营业绩具备向上的空间,但不确定性依然存在,比如索道提价就面临着一定的困难。
募投项目分析。本次定增与2012年9月份的预案相比,募集资金规模有所减少(从6亿元减至4.8亿元),但募投项目没有实质性变化,我们认为这一调整与公司今年的实际经营状况有关。公司本次募投项目包括旅游文化演艺、峨眉雪芽及峨眉山国际大酒店改建等三个项目,我们相对看好峨眉雪芽和文化演艺项目。公司峨眉雪芽在国内已经具有一定品牌知名度,2013年已经实现终端销售额1个亿,公司目标是3年内突破3亿元,5年实现5亿元,10年实现10亿元销售,管理层预计茶叶业务在2年内能够实现2800万净利润。公司建立“天下峨眉”旅游演艺中心,进军文化演艺业务,有望填补公司在“吃住行游购娱”中“娱”的短板,增加新的盈利点,但由于缺乏经营经验和人才积累,该项目要达到公司预期的结果也并非易事。
风险及制约因素:1、峨眉山地处地震多发带(2008年和2013年);2、股权激励多年未能实施;3、目前收入结构依然单一,未来将注重产业链延伸,但同时也会相应地增加资本开支压力。
盈利预测:
预计2013-14年公司EPS分别为0.63元和0.90元。给予“增持”评级

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