主题：申万筛出十大必打新股

淘新股成为众多投资者新年首件大事，海量发行如何选择最优质的新股成为关键。今日，国内最有影响力的研究机构—申银万国证券研究所经过多纬度筛选，对已过会的82家公司逐一比对，选出首批新秀：分别为绿盟科技、海天股份、我武生物 、牧原食品、木林森、东易日盛 、天保重装 、安控科技、苏太平洋 、雪浪环境。

新股申购策略

申万认为新股首日涨幅主要来自两部分：定价偏差和投资者情绪。如果假设行业市盈率定价为合理定价，那么：定价偏差指新股发行价格相比按行业市盈率定价的折价；投资者情绪则指按所属行业市盈率定价相比新股首日收盘价的折价。

从2000年至2012年来看，新股首日涨幅可按2009年分为两个阶段：(1)市盈率限制阶段(2000-2008)：定价偏差是首日涨幅的主要来源，投资者情绪与二级市场走势相关。(2)市盈率放开阶段。(2009-2012)：投资者情绪成为首日涨幅的主要来源，定价偏差是负的贡献(即新股定价普遍高于行业市盈率)。

可以看到，新股定价偏差主导时期的新股涨幅较高，而投资者情绪主导阶段的新股涨幅逐渐走低。因此，在本次改革前，申万认为新股首日涨幅主要来自于投资者情绪，因此应该从投资者偏好出发选择新股配售的标的。但值得注意的是，投资者情绪并不稳定，同时收到二级市场情绪和前期新股表现的影响，波动较大。其次，从投资者偏好出发制定新股申购策略：定性结合定量，效果更好。(1)首先考虑基本面特别突出(如行业龙头，技术壁垒等)、定价偏低(如由于行业市盈率25%限制)的新股；(2)其他股票用价格、规模、行业、地域等定量指标筛选。统计表明：新股首日均价涨幅与发行价格有显著反比关系；新股首日均价涨幅与发行规模有显著反比关系；行业和地域更多反映了一个稀缺性的角度，即上市公司较少的区域和行业，其新股的表现更好。另外，相对来说，传统行业的新股表现比较差，如机械、纺织服装等。(3)其他细节：申购周期的划分也值得关注。因为申购时，我们一般将资金冻结期重叠的新股划为一批考虑，但同一批申购的新股不一定同时上市，最好兼顾比较下同一板块前后几只新股。最后，改革后新股申购策略主要变化有：1、本次改革中有多项措施有利于降低新股定价。因此认为改革后影响新股上市首日的定价偏差重要性会有所上升，上升幅度依赖于新股定价水平下降的程度。2、定性+定量的选择原则没有变化，但定性重要性应该上升，即询价对象应该加强新股的基本面研究，只有对新股的投资价值有较为准确的认识，才能合理分析不同新股的定价偏差大小。3、新股网下配售重新回到择时策略+选股策略。随着新股市盈率25%红线的取消，新股的定价波动空间重新打开，新股网下配售会出现整体机会。如二级市场大幅下跌带来新股破发比例大幅上升后，新股定价会整体下滑，当下滑到一定程度时，此时新股的申购收益往往较高，而且中签难度会比较低。如2011年一季度新股破发比例的大幅上升带来的二季度的整体申购机会。


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打新还得悠着点 远离“博傻”式跟风炒作

IPO重启，打新股已成为证券市场的热点。不管是机构还是普通投资者都在摩拳擦掌，准备来个“背水一战”，甚至有基金公司已经推出“专职”打新的基金产品。市场之所以有如此高涨的打新热情，直接的原因就是有逾两位数的年化收益率可图。正在人们对似乎触手可及的高收益满怀期待时，监管层近日下发IPO承销新规、配售新规，给打新一族泼了一盆凉水。

中国证监会近日发布的《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》规定，持有一定数量非限售股份的投资者才能参与网上申购，这意味着今后空仓股票的投资者不能打新股了；中国证券业协会发布的《首次公开发行股票承销业务规范》，明确了债券型证券投资基金或集合信托计划以及在招募说明书、投资协议等文件中以直接或间接方式载明以博取一、二级市场价差为目的申购新股的理财产品等证券投资产品不得参与网下新股申购的相关规定。

不少投资者觉得，两项新规有些不近人情。但笔者认为，监管层在第一时间推出这两项新规正是为保护投资者利益，原因有三：

其一，打新股风险增大，且收益大幅下降。统计2009年以来新股在二级市场的表现，最为明显的趋势是新股价格不断向合理价格回归，使得打新收益率逐年下滑，从2009年的66.87%下降到2010年的36.42%，再下滑到2011年的14.6%；打新收益率下降的同时，破发新股增多，仅在2012年一季度，新股破发率超过20%。足见，“打新必赚”已经成为历史，而“逢新必打”的固有观念却还盘踞在投资者心中。

其二，发行制度改革后，新股供应限制取消，新股资源的稀缺性会逐渐被打破，长期以来，A股市场上由于IPO供应限制造成的溢价将逐渐消失。据安信估算，如果股票供应的限制消除、人民币资本项目可以自由流动，A股市场至少20%的市值会蒸发。

其三，此次IPO重启与以往有所不同，并非简单重启，发行制度的改革才是重头戏。信息披露、注册制、优先股、优先配售、老股转让、财务数据补充等改革措施，重点均在完善市场化运行机制。尤其是新股发行由核准制向注册制过渡后，发行制度完全市场化，能否拨开云雾看清本质，考验着投资者的眼光。不看基本面而盲目追高的“博傻”心态，将注定在这轮打新中落败。所以，打新股需要投资者的理性判断，需要自己做足功课，需要在心理上有防范风险的底线。

IPO新规抬高了打新的门槛，缩小了一、二级市场的剪刀差，有利于稳定投资者在二级市场持股的信心。新股的价值评估和市场定价受公司业绩、净资产、成长性、行业定位和市场状况等多种因素影响。对于投资者来说，面对新股暴利神话的消失，打新更应审时度势，不但要仔细阅读招股说明书、相关公告，还要尽量参加“路演”等活动，以便获得最直接、最可靠的信息，远离“博傻”式的跟风炒作。（中国经济网）

各路资金修炼“打新”秘技 招数层出不穷

业内人士表示，“打新”将成为2014年股市主旋律，散户、基金、券商各路资金早已跃跃欲试。在发行改革背景下，新的“打新”招数层出不穷。部分大户准备以平常心来“打新”，一些公募基金开始发行“打新”产品，有投行人士则精研“打新”时点，总结出一套新股申购技巧。到底哪路资金能笑到最后还有待观察。

据了解，目前机构正在忙两件事，一是测算以多少资金参与打新收益率最高；二是打听投行如何分配网下新股，制定打新策略，提高中签率。一位券商投资部负责人透露，近期不少发行的债券基金悄然在招募说明书里加入了“打新”章节，为“打新”做准备。

专业人士表示，新股发行中的一些规定，为投资一级市场大幅降低了风险。按规定，发行人控股股东、持有发行人股份的董事和高级管理人员应在公开募集及上市文件中公开承诺：所持股票在锁定期满后两年内减持的，其减持价格不低于发行价；公司上市后6个月内如公司股票连续20个交易日的收盘价均低于发行价，或者上市后6个月期末收盘价低于发行价，持有公司股票的锁定期限自动延长至少6个月。投行人士判断，未来新股发行定价必然趋向均衡，真正的成功发行不是定高价、募更多的钱，而是准确定价，让价格在发行人和投资者之间达到均衡。

券商人士表示，对于散户而言，在新的配售机制下，首先是A股下跌带来的风险难以承受，其次中签率大大下降，靠自己“打新”已经没有太大的获利空间。无风险套利宣告结束，一些散户退出在情理之中。

有私募基金经理坦言，一季度的特点是新股发行节奏快，打新资金相对少，中签率高；投资者对新股追捧的热度较高，上市一、二级溢价率水平较高，上市破发率较低。因此，一季度的打新收益率是一年中最高的。（经济导报）

打新还应优选深市

1月8日开始新股发行，十家公司中有九家在深圳市场，一家在上海市场，这仅有的一家沪市新股据说发行价格还会很高。本栏曾建议过投资者把上海股市的市值换为深圳股市市值，否则在打新的过程中将会感到痛苦万分。

在上海股市建立之初，新股发行曾使用过发行认购证的模式，即投资者通过购买新股认购证参与新股发行，认购证每张面值为30元，买家多为100张连号一套购买。每一次新股发行，都按照认购证的号码抽签，中签者可以认购当次发行的新股。这种发行方式不管好坏，总之说明了一个问题，即申购新股的资格是有价值的。

以前的上网定价发行模式，新股认购资格向全民免费开放，所有人都可以无偿使用，最后的结果就是新股发行中签率越来越低，新股上市涨幅越来越小。现在改革后的新股发行方式，需要投资者持有沪深股票的市值作为基础，这就意味着虽然没有公开销售认购证，也不再免费随意领取，而是要根据持股按比例获赠。那么同样持有1万元股票市值，如果放在上海市场，或许一年下来只能申购50只股票；假如放在深圳市场，一年下来可以申购500只股票，如果两边中签率和上市涨幅的乘积差不多，那么深圳市场的“认购证”价值将是上海市场“认购证”价值的10倍。

换个简单的说法，假如有两个投资者分别用1万元的市值在沪深股市足额打新，一年下来可能沪市综合收益率为5%，而深市可能高达50%，两位投资者的命运将大大不同。

所以，未来股市深强沪弱将不可避免，这里的强弱不是说深市一定会涨，沪市一定会跌，只是说两者之间的比较，一定是深圳股市会强于上海股市，其中的创业板也因为资金云集，相比其他板块机会更多而成为投资者获取打新市值的首选，以至于创业板指有再创新高的可能。

本栏以前的文章曾经说过，沪深股市市值分开计算并不可取，但是既然发行制度这样规定了，投资者也要因此选择对自己有利的操作。既然深市的“认购证”比上海的值钱，那么投资者就应该把上海的市值转移到深市。如果有朝一日，上海股市发行的股票多了，深圳股市发行的少了，投资者再把市值转回沪市，趋利避害是投资者正确的选择。

2014年股市的牛熊难以预测，但打新的总体收益肯定会比较乐观，根据历史的经验，一旦打新出现较大面积的亏损，也就距离新股停发不远了，往往在新股发行的初期，打新都是很赚钱的买卖。（北京商报）