主题：昌九生化：短期内业绩难以改观 无疑是雪上加霜

事件：

　　 2008中报：公司实现营业收入53167万元，净利润513万元，分别同比增长4.83%和-55.93%，EPS0.005元。

　　 简评

　　 天气影响生产，公司业绩雪上加霜

　　 报告期内公司实现营业收入53167万元，同比增长4.83%，实现净利润513万元，同比下降55.93%。公司业绩下滑的主要原因是08年一季度受雪灾等恶劣天气影响，南方煤炭运输受阻，公司的电力供应和化肥用煤无法得到保障，生产负荷降低，成本增加，产品毛利率降低，报告期内公司的尿素收入1.34亿元，同比减少5.13%，而毛利率同比增加0.51个百分点；粗甲醇5365万元，同比减少13.48%，可见天气对公司业绩影响较大；另外，公司的丙烯酰胺产品实现营业收入2.81亿元，同比增加10.15%,但毛利率下降了0.58个百分点，这主要是原料丙烯腈受成本推动价格上涨，尽管公司拥有丙烯酰胺定价权，但公司基于通过低价策略巩固和扩大市场份额考虑，并未提高产品售价，因而毛利率下降；由于昌九农科销售费用增加，从而导致营业利润同比出现下降，带动公司整体业绩下滑。

　　 短期内公司业绩难以改观

　　 下半年公司公司年产2.5万吨丙烯酰胺装置即将投入运行,在此基础上通过填平补齐,使生产规模进一步扩大,公司将成为世界上最大的微生物丙烯酰胺生产企业，而丙烯酰胺下游产品开发将是关键，对公司延伸产业链，提高产品竞争力和抗风险能力都具有重要的意义，这也许将是公司未来业绩增长的拐点；公司推广粉煤成型造气技术，对公司节能降耗，降低成本，提高产品盈利也将有重要帮助，对公司维持“不评级”。



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