主题：(08-21) 晨讯精选与点评



1、央行：7月份中国企业商品价格同比上涨9.4%

中新网8月20日电 据中国人民银行网站消息，央行今日公布的企业商品价格变动情况显示，2008年7月份，中国企业商品价格较上月上涨0.7%，较上年同期上涨9.4%；1-7月份较上年同期上涨9.5%。

【点评】企业商品价格（CGPI）：是反映企业间商品交易价格变动趋势和程度的综合物价指数，调查的价格是企业间在最初批发环节的集中交易价格，与CPI一起能比较全面地描述了物价波动轨迹。7月份我国企业商品价格（CGPI）较6月份上涨0.7%。说明虽然我国物价上涨压力依然存在，但同比增幅在逐月下降，因为7月份CGPI较上年同期上涨9.4%，6月份CGPI较上年同期上涨9.5%，5月份CGPI较上年同期上涨9.6%。（该消息为宏观中性）



2、专家：今后一段时期中国经济将难以维持11.9%增长

新华网厦门8月20日电：近日，厦门大学宏观经济研究中心与新加坡南洋理工大学亚洲研究所联合发布的《中国宏观经济预测与分析—2008年秋季报告》说，受出口增长下滑、制造业投资放缓、消费增长缓慢等因素影响，预计今后一段时期中国经济将难以继续维持2007年11.9%的增长速度。

【点评】近期国务院发展研究中心副主任的刘世锦就有过2008年中国宏观经济的判断，他的观点是保持9%左右增长率，而从厦门大学的报告看，该报告进一步印证我国经济在2007年达到顶点后，从2008年起增幅出现向下拐点，中国经济将增长将处于一个调整期，经济增长之所以回落的主要原因在于出口增长下滑，长期以来靠“出口拉动”的经济增长，当面临外部需求萎缩时，增长下滑不可避免，而出口行业的产能过剩将进一步抑制投资的增长，虽然紧缩的货币政策出现微调，但高涨的能源、原材料价格以及工资上涨的压力下，企业投资成本上升，企业的利润增幅也将出现回落。（该消息为宏观利空）



3、多部委加速调研能源价格改革方案

21世纪经济报道：继7月份对全国各地电价调整后，8月20日，发改委宣布再次对各地火电的上网电价进行了调整。不过，根据记者了解，国家发改委仍在研究下一步更长远的理顺煤电价格关系等多项政策。8月18日，国家发改委副主任刘铁男随即就寻找解决电煤、电力供应持续紧张的标本兼治的综合性措施，到国家电网公司进行调研。

根据记者了解，这次火电上网价格调整，主要是国家相关部门征求电网公司意见后，实施解决电煤紧张的权宜之计。一些分析人士认为，电价仍有更大的调整空间。原因是火电公司亏损，电网公司仍利润很大，进一步上调火电上网价格有空间。此外最终销售电价也待提高。预计这次火电上网价格调整，只消化了每吨煤炭价格涨20元的压力，现在要看执行情况，再待新的政策出台。记者了解到，国家发改委、国资委、财政部等多个部门正在就此加快研究。

【点评】昨日我们在对电价上调的消息做点评时，就提到了电价上涨低于市场预期，还有上调空间，从上述消息看，国家将要对能源价格改革加大力度，甚至包括成品油的价格倒挂问题，用市场经济手段来解决能源价格问题，好过行政干预，与国际接轨势在必行。（该消息为行业利好）



4、多地食用油价格大幅下跌

上海证券报：记者20日从各地价格监测部门了解到，8月中旬，北京、兰州、河南等地的食用油价格大幅下跌，食用油市场的大起大落已经达到终端市场无法调控的地步。专家认为，要保持国产市场食用油价格基本稳定，关键的一点就是提高农民补贴，降低大豆的对外依存度。

【点评】该消息表明8月份占CPI1/3比重的食品价格将继续回落，这与前期国际农产品价格出现大幅调整有关，也预示着8月份的CPI将进一步走低，但值得我们注意的，我国大豆市场已失去了定价权，市场完全掌握在国外资本手中，国际市场大豆价格一旦走高，国内价格也会上涨。（该消息为宏观利好）



5、经济观察:因存向上调整需求 反弹后A股期待“反转”

新华网：沪深股市20日走出一波强势反弹行情。两市股指双双出现７％以上的涨幅，成交总量也较前一交易日猛增一倍以上。本周早些时候，市场已经出现关于“大小非”减持政策调整的传言，“‘大小非’解禁一直被认为是导致Ａ股持续调整的‘元凶’之一，如果这一政策最终实施，将有效放缓减持速度，对于二级市场而言无疑是重大利好。”上海天相投资咨询公司策略分析师仇彦英说。

专家认为，在利好传言的背后，持续下挫的Ａ股市场本身存在向上调整的需求，或许才是“引爆”这一轮强劲反弹的关键因素。 沪深证券交易所的数据显示，截至８月１９日收盘，沪深两市的平均市盈率分别为17.71倍和19.86倍。按照19日的收盘价位，2007年以来Ａ股市场的257宗IPO（首次公开发行）中，包括中国太保在内的77家上市公司“破发”。另外，沪深两市共有３８家上市公司的当日股价跌破最新的每股净资产。在亲历了一波罕见的持续深幅调整之后，中国的股市投资者们期待着，伴随着宏观环境和市场本身的不断完善，此番“反弹”能够延续，Ａ股市场最终能够迎来“反转”。

【点评】这是新华社记者第十三评股市了，而且评论越来越像股评，这里面出现了二个概念性问题，其一是何为反转，何为反弹？反转为大盘指数超过了市场调整以来的前期高点才为反转，其内只能是反弹，就如2006年12月14日，大盘指数冲破2245点，市场才出现反转，其后大盘才上涨至6124点，而2002年的6.24行情，今年的4.24行情就是反弹，按该篇文章记者的意思，大盘将上涨超过6124点，这可能吗，目前市场具备反转的条件吗？其二是何为调整？“调整”按市场的术语解释为股指下跌，只是将下跌说的含蓄点而已，从未听说过向上也称之为调整，向上多称之为反弹或反抽。

看市场要综合性看，不能因市场的市盈率低于20倍，接近成熟市场的市盈率，以及出现几十家个股破发或破净就说明市场具备了反转条件，要综合分析市场，而不能对市场一厢情愿，看市场不但要看市盈率，还要看企业整体受宏观经济影响的动态市盈率；不但要看有多少家破发、破净，还要看市场的市净率水平与世界市场水平的比较；不但要看股价调整多少，还要看市场“大小非”的持仓成本，以及它们获得企业生产资金的渠道与能力；不但要看股改造成的“大小非”解禁市值压力，还要看因新股发行造成的新产生的解禁市值压力。只有如此，才能真正了解市场是否具备反转条件。



6、上海圈定国资改革重点 六大集团上榜

上海证券报：上海国资改革进程正在加快。记者从日前上海国资委举行的一次内部会议上获悉，上实重组上药的各项工作已提上议事日程，水产集团远洋渔业资产借壳上市也在紧锣密鼓进行之中。这次会议要求，切实做好上实重组上药的各项工作，努力实现上海医药由战略产业成长为支柱产业的目标，推动水产集团远洋渔业资产借壳上市，推动建工集团向总承包商转型。同时，上海市国资委还划定了重点企业集团，包括上汽、电气、华谊、锦江国际、百联、国际港务等。

据了解，上海国资改革将鼓励各种资本参与，会议明确要求，要吸引中央企业、全国地方企业及外资企业、民营企业参与本市国资调整和国有企业重组，引导优势企业以市场化方式实施兼并重组，促进国有企业做大做强。

【点评】上海国有经济相对集中，其国企重组是今年以来上海市政府的工作重点，在一些领域国有资本有完全退出的迹象，所以这一次上海国资改革力度非常大，可谓前所未有，重组是证券市场永恒的话题，特别是在市场低迷时，就如一潭死水突然激起的浪花一样，关注上海国资委划定的重点企业集团。（该消息为个股、板块与市场利好）



7、人民币对美元汇率中间价走高70个基点

新华网上海8月20日电：来自中国外汇交易中心的最新数据显示，8月20日人民币对美元汇率中间价报6.8529，较前一交易日走高70个基点。前一交易日，人民币对美元汇率中间价报6.8599。

【点评】人民币汇率已出现连续上涨，但涨幅不高，基本处于一种动态的平衡中，只要人民币汇率不出现大的反弹，理论上是正常的。（该消息为宏观中性偏空）



8、Topview：18基金净买37亿

上海证券报：8月18日沪指暴跌130.74点，大智慧Topview数据20日显示，当日基金继续上演逆市抄底，参与交易的59家基金共成交86.9亿，当日共有37家基金会员资金呈净买入，22家呈净卖出，净买入资金总额超过1亿以上的有9家，而净卖出总额在1亿以上的仅3家，净买入资金合计37.0亿，由此也促使沪指大盘机构资金连续第9个交易日净流入。

与基金建仓相反的是，8月18日保险资金、券商营业部资金净流出明显，数据显示，保险资金（T类席位）成交11.6亿，资金净卖出5.6亿，其中中国南车至少净卖出3.1亿，营业部席位净卖31.4亿，资金净流出超过1亿以上的营业部席位有8家。

观察主流资金流向，金融、钢铁、煤炭、地产及电力5大主流板块沪市个股机构资金全是净流入，其中金融股资金净流入3.53亿，煤炭石油资金净流入1.87亿，电力资金净流入1.64亿，地产资金净流入1.27亿，钢铁资金净流入0.75亿。

【点评】从昨日基金重仓股表现看，昨日市场大幅上涨主要是基金重仓股的推动，结合上述Topview公布的数据，可以肯干，此次抄底为基金所为，或新设基金所为。相反，险资继续在出货，而且也证明了上周五拉中石油的就是险资，其目的就是为其抛南车做准备，基金做多，险资做空，步调不统一，市场博弈还会加剧。而且，从昨日电力股盘中表现看，基金利用利好出台在抛货，资金在这一板块中开始有流出迹象，所以，目前市场中的主力操作手法，还是短线操作为主。（该消息为市场中性偏多）



9、大盘暴涨前夜 基金与T字头账户联袂抄底

每日经济新闻：最新数据显示，基金等机构先知先觉，抄到了底部。基金连续大举买入连续10个交易日机构资金净流入，这是自去年9月以来首次出现，而其中的主力军是基金，暴跌前也就是本周二，基金仍是净流入，中国南车是流入资金最多的。神秘的T字头账户，向来以能够准确判断行情为市场所称道。本周二，从整体来看，T字头账户是净流入的，其中买入最多的是工商银行，买入4584万元；买入兴业银行4574万元，买入中国联通3155万元。游资的动作并不明显，而且还以卖出为主，不过数量不大。QFII有买有卖

【点评】该消息表明对于市场的反弹，市场主力总是先知先觉，而且舆论导向配合的很好，这就是弱势有效市场的必然结果，难道真的有市场所传言的利好出台？从官方今日沉默的反应看，似乎还有待观察，“宁可错过，绝不做错”，也许比冲动追高要好，毕竟市场反转的条件还不具备。（该消息暂为市场利好）



10、保险公司已上报股市投资详情

中国证券报：消息人士透露，保监会近期对保险资金运用风险的监管大为加强。各保险公司需按照要求，在本月底之前上报保险资产风险、管理自查报告等多项报告。保监会要求保险公司在报告中对股票资产规模和比例、股票投资收益情况、限售股票规模和比例、解禁时间等具体内容进行详述。其中，报告股票投资收益部分还要对已实现收益、含浮动盈亏后的综合收益进行分类说明。

上述人士表示，风险自查此前也开展过，但不像这次要求得这样全面和细致，这足以看出现阶段监管部门对保险资金运用风险的重视。

【点评】从上述消息看，保监会对保险公司股票投资风险还是非常重视的，其中对“限售股票规模和比例、解禁时间等具体内容进行详述”的要求，就可以看出“大小非”对市场的影响如何，这让人不禁想起了昨日各媒体刊登“保监会辟谣：‘敦促保险公司减持A股’报道不实”的消息，保监会该如何评估目前的股市，不但决定着险资下一步动作，以及市场走向，而且也决定着保监会“辟谣”的可信度。（该消息暂为市场中性）



11、先吸8亿中资股 摩根大通发唱多报告

每日经济新闻：前期《每日经济新闻》曾报道摩根大通7月29日在香港市场1天内狂抛10只H股，套现30亿港元。然而根据港交所披露资料显示，摩根大通在8月1日至8月14日，突然开始反手做多，先后增持了9只H股，涉及资金规模达7.89亿港元。报告出台前，摩根大通在暴跌的香港市场逆市增持近8亿港元的中资股；报告出台之后，A股与港股同时展开强势反弹，这种高抛低吸的时机把握的精准性，绝非普通投资者能够效仿的。

【点评】摩根大通玩弄股市于股掌，大有操纵市场嫌疑，对于昨日“摩根大通：中国政府正在考虑经济刺激方案”的消息，我们在点评时就置疑，摩根大通有“忽悠”中国投资者之嫌，上述消息验证了摩根大通的所作所为的目的，今日管理层未对昨日5条传闻作出回应（“二次发售”上周末就有的），市场该做如何反应？



12、可交换债受到大小非关注

上海证券报：继代理减持和提供市值管理服务，与信托公司合作发行可交换债券或将成为券商依托“大小非”进行业务创新的下一个阵地。业内人士认为，通过恰当的产品设计和风险控制，发行可交换债可以实现“大小非”、上市公司、中介机构、投资者等诸多层面的共赢。记者日前获悉，尽管证券公司发行可交换债尚未推出，但目前已有国内券商开始绕道信托公司试水该项业务，相关产品设计基本完成，另有不少券商对这项创新业务表现出了浓厚的兴趣。

业内人士对此表示，通过发行可交换债券，拟减持股票的大股东可以提前获取资金投入营运，同时通过转换价格和转换期间的设计，转换股票的速度和规模也能预先加以控制，从而大大降低了大股东减持对二级市场带来的冲击。市场低迷时，股票市价低于转换价格，限售股票上市时对市场的冲击不存在；股价高涨时，可交换债转换为股票，又能逐步增加股票供给。

注：可交换债券指上市公司股东将其持有的股票抵押给托管机构（或登记结算公司）之后发行的公司债券，该债券的持有人在将来的某个时期内，能够按照约定的条件以持有的公司债券交换获取大股东发债时抵押的上市公司股权。

【点评】对于“大小非”减持已成为市场一个心病，为此，市场各方都提出了不少解决这一让市场头痛问题的创新办法，但我们发现，市场提出的创新办法，都绕不开“大小非”最终还是要减持的问题，只是这些创新办法延缓了“大小非”减持的速度与时间，但也制约了市场未来长期向上的空间，除非管理层宣布“大小非”不准减持，那可能吗？人家“大小非”是通过对价换取的流通权的，是有“契约”的，是受法律保护的，否则，股权分置改革的成功性体现在那里？（该消息为市场中性偏好）



13、7家银行业绩喜人 平均增幅翻倍

上海证券报：截至昨日，已有7家上市银行披露半年报。其中中信银行以162.62%的同比增长位列榜首，其次为南京银行126%，招商银行116%，深发展、兴业银行、华夏银行、宁波银行净利润增长也都超过80%，平均增幅接近110%。以此推算，其动态市盈率和动态市净率将更低。目前银行股平均市盈率在12－13倍，市净率约为2.5倍。个别银行PE值已低于10倍，大型商业银行PB值相对更低。

【点评】虽然昨日银行股领涨大盘，但目前市场对银行股的估值问题争议较大，主要源于宏观经济走势存在不确定性，由此产生了对商业银行不良资产是否上升，银行业净利润增长是否将保持正值等问题的不同判断。该如何判断银行股的估值问题，在目前情况下似乎不太重要，重要的是看市场主力机构是否对这一板块加仓，与其到处找黑马，还不如骑上白马更安全。（该消息为行业利好）



14、今年钢材价格指数7月首次小幅回落

上海证券报：昨日，中国钢铁工业协会公布的月度报告显示，7月份，国内钢材市场受南方高温多雨、北方加强奥运环保、运输紧张等因素的影响，市场需求呈现减弱趋势，钢材价格出现小幅回落。据记者了解，8月份以来国内钢材价格全线回落。

【点评】钢铁行业下半年日子不太好过，与澳洲签定的铁矿石价格上涨，同时又受我国陆续出台的提高成品油、工业用电、铁路运费价格等影响，钢铁企业将继续面临成本上升的压力，社会资金偏紧和用户承受能力减弱将抑制钢材市场消费，这些都挤压了钢铁行业的利润空间，而且国家实施的加大节能减排措施，也让钢铁行业前景变得更暗淡。（该消息为行业利空）



15、美国纺织业提出对我国明年纺织品进口监控

每日经济新闻：离2008年12月31日还有不到5个月，到时美国将取消延续3年的对我国纺织品配额限制措施。2005年，美国纺织生产商制造舆论抨击中国纺织业搞低价倾销，指责中国纺织品大量涌入威胁到了美国纺织业生存。因此，经过中美双方的磋商，对我国21类纺织产品进行配额限制。随着明年1月1日的临近，美国纺织服装生产商又开始组成游说团，希望对我国2009年纺织品进口进行监控。

【点评】中国的纺织业总是命运多坎坷，人民币汇率上升使行业出口受限，企业面临生存危机，国家刚公布扩大对纺织品出口退税，企业还没来得急喘口气，美国同行又来下绊，美国在大选临近时，政府会听谁的？（该消息为行业利空）



16、力保股市平稳 美拟出全面“限空令”

上海证券报：针对近期美国金融股的轮番跳水，美国证券监管部门本周透露，当局计划在未来几周内推出新的限制卖空规则，将把已经在上周到期的局部“限空令”推广至整个股市。不过，在金融业频频传出利空消息的大背景下，股市却并未对这一利好消息作出正面回应。

【点评】曾记得我们的一位管理层官员说过“成熟证券市场是没有救市的”，话音未落，美国出手救市，现在看，我们的市场倒像是“成熟”，美国市场像似“新兴市场”，美国管理层频频出手救市，这是为什么，难道不值得我们监管部门反思？也许救市不一定起太大作用，但态度决定一切。（该消息为市场利好）



17、能源板块推动美股昨高收

美股周三振荡剧烈，最终收高，但成交略嫌清淡，油价的上涨推动能源板块攀升，道琼斯工业平均指数上涨了68.88点，报收11417.43点，纳斯达克综合指数上涨了4.72点，报收2389.08点，标准普尔500指数上涨了7.85点，报收1274.54点，纽约商业交易所原油期货上涨了0.4%，报收每桶114.98美元。

【点评】A股市场近期与美股关联度越来越低，甚至于有些“跷跷板”迹象，但愿今日A股市场能与美股同步，毕竟美股昨日是上涨的。



[B]综评：昨日刺激市场大幅上涨的“五大利好传闻”，今日没有一条兑现，而从市场的消息面看，多空基本持平，市场究竟何去何从，还是着眼于市场所具备的最基本因素出发，来判断市场消息的真伪，从而把握好自身的投资，这才是最为重要的，在市场基本面和消息面不明朗前，不宜追高，谨慎操作。[/B]

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