主题：包钢股份深度报告:从传统钢铁厂到稀土资源龙头

研报信达证券2014-01-24 09:30
拟通过非公开增发促进企业多渠道转型。
增发拟收购资产一:公司通过非公开募集资金,收购包钢集团下属选铁项目。未来通过铁精粉自给率逐步提升,拉低吨粗钢成本。并且,2-3年内通过产能扩张,实现从中型钢厂向大型钢厂跨跃;
增发拟收购资产二:公司通过收购、搬迁、整合白云鄂博综合利用项目的选铁资产,获得对于原包钢集团与包钢稀土之间的稀土原矿交易权,该部分稀土资源业务预计2014、15年贡献EPS 0.01、0.05元/股;
增发拟收购资产三:公司通过非公开增发募集资金,计划以273亿元收购包钢集团下属,白云鄂博尾矿坝,未来预计成为国内最大稀土资源型企业。
盈利预测与投资评级:
稀土资源业务:鉴于白云鄂博综合利用项目(拟收购资产二)中,公司向包钢稀土销售的尾矿属于白云鄂博尾矿资源利用项目的一部分;并且,拟收购资产三中的白云鄂博尾矿坝是目前国内储量最大的稀土矿资源。
我们假设公司本次非公开增发在2014年内完成,但我们认为公司与包钢稀土的稀土矿石交易业务将难以在2014年形成业绩。谨慎考虑,我们基于公司2015年业绩进行估值。
我们参考了目前南方地区稀土上市公司龙头,五矿稀土,2015年预测市盈率42倍,给予包钢股份稀土业务60倍PE,并结合稀土业务2015年预测EPS0.05元,对其进行合理估值为3元/股。
钢铁业务:我们预计公司2015年每股净资产3.29元,我们选取钢铁行业PB均值0.8倍进行估算,2015年度钢铁业务估值为2.63元/股。
综合估值:将两部分业务2015年估值加和,计算出包钢股份2015年合理估值为5.63元,因此给予“增持”评级。
股价催化剂:钢铁产品价格上升、稀土矿石价格上升。
风险因素:本次非公开发行未能在2014年内完成;钢铁价格持续低迷;稀土价格低迷。
风险提示:本报告盈利预测、估值、评级均是建立在本次非公开增发能够在2014年内成功完成的基础上,由于该发行尚具有重大不确定性,建议投资者谨慎参考,并注意本文风险因素中涉及的相关信息。正文已结束，您可以按alt+4进行评论


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