主题：中国玻纤：供需结构改善 行业复苏有望

2014年01月24日 10:26
来源：新民网
.根据我们统计的玻纤行业新增产能情况，14 年国内确定能投产的粗砂不足20 万吨，较13 年进一步下降。同时行业集中冷修仍在继续，玻纤子公司巨石1 季度已有 12 万吨池窑生产线停窑技改，预计全年冷修池窑总产能超过20 万吨，与13 年基本持平。我们预计如果行业继续亏损，现已完成冷修的池窑复产点火时间也会有所推迟。

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供给增长接近尾声，落后产能有望逐步淘汰

根据我们统计的玻纤行业新增产能情况，14 年国内确定能投产的粗砂不足20 万吨，较13 年进一步下降。同时行业集中冷修仍在继续，玻纤子公司巨石1 季度已有 12 万吨池窑生产线停窑技改，预计全年冷修池窑总产能超过20 万吨，与13 年基本持平。我们预计如果行业继续亏损，现已完成冷修的池窑复产点火时间也会有所推迟。

此外，国内尚有40-50 万吨根据政策需淘汰而尚未淘汰的落后的坩埚生产装臵，在行业普遍亏损、能源价格高企以及节能降耗标准逐渐提高的压力下，后续如能加速淘汰，则将推动行业供给结构进一步调整。我们预计14 年行业有效产能与13 年相比整体持平甚至略有收缩。

国内需求增速将稳中有升，出口市场有望重拾增长。

我们预计国内玻纤的主要下游应用领域中，建筑和交通运输14 年需求增速虽同比下滑，但仍将保持正增长。电子电气下游需求增速有望加快。此外，管道（引水）、新能源（风电和光伏）以及储罐等领域对玻纤需求将持续提升。预计14 年国内玻纤整体需求增速有望稳中有升。

出口方面，如欧洲经济触底反弹，美国房地产市场景气持续回暖，则玻纤出口量有望摆脱近几年的停滞态势，重回增长。

给予“增持”评级

玻纤生产线一般保持满负荷运转，在供需结构逐步改善的趋势下，如目前生产端库存水平能有所降低，则行业景气的边际改善会相当明显，价格有在较长时期内持续走强的可能性。公司是国内玻纤产能最大的企业，玻纤价格走强对公司而言具有较大的向上业绩弹性，此外公司也计划将产品线向下游制品延伸，提高产品盈利水平。预计13-15 年公司EPS 分别为0.28 元、0.40 元和0.58 元，给予“增持“评级。

宏观经济大幅下滑；下游需求增速严重低于预期；公司生产装臵遭遇不可抗力



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