主题：凯诺科技:单店逆市大幅增长,13年业绩达标无忧

研报山西证券2014-01-24 08:50
公告内容 公司公告向海澜集团发行股份购买资产得到中国证监会核准,并公告重大资产重组报告书(修订稿),修订了业绩补偿安排,补充披露了报告期及预测期内单店收入变化情况、补充披露了海澜之家与同行业上市公司经营业绩和盈利能力差异比较等重要内容。
投资要点:
单店收入逆市大幅增长。海澜之家2013年1-6月单店收入同比增幅达到了46.17%,收入能够逆市大幅增长的主要原因有:1)海澜之家在销售环节主要采取所有权与经营权分离的模式,实际控制了终端零售渠道。2)海澜之家所有加盟店统一使用全国联网的ERP系统,可以及时掌握并分析所有产品在全国各门店的销售情况,便于对加盟店补货、调货等的迅速反应。3)海澜之家有效的成本控制带来了成衣销售价格的下降,刺激了销量大幅增长。
2013年业绩达标无忧。公司2013年、2014年、2015年净利润预测值分别为121,217.91万元、147,031.94万元、170,660.36万元。若低于上述盈利预测值,海澜集团等七方承诺以其本次交易获得的凯诺科技股份向凯诺科技进行补偿。海澜之家2013年1-9月实现营业收入477,708.01万元,占2013年度预测数的69.14%,实现净利润为87,866.62万元,占2013 年度预测数的72.49%。由于服装行业三季度为销售淡季,而四季度为销售旺季,预计公司2013年全年业绩能够达到预期。
投资建议。海澜之家独特的门店扩张模式和创新性的产品研发模式为未来高速的内生增长和外延增长提供了可能性,预计公司2013年、2014年。EPS分别为0.35元和0.46元,对应的动态PE分别为20倍和15倍,给予“增持”评级。
风险因素。1、扩张低于预期;2、终端需求萎靡不振

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