主题：韶钢松山：持续调整已现投资安全边际 买入

生产经营正常，净利润减少源于税收变化：公司报告期内，公司产钢233.90万吨，同比增长10.09%；产钢材215.82万吨，同比增长9.53%；实现营业收入108.44亿元，同比增长63.38%；营业利润6.10亿元，同比增长36.81%；利润总额5.94亿元，同比增长33.35%；净利润4.43亿元，同比下降3.88%。

　　公司净利润同比下降主要源于国产设备投资抵免所得税及所得税率调整两方面。公司未来几年仍将大规模投资，因此国产设备投资抵免的现象仍有可能，但因评定企业为高新技术企业而获得优惠税率的可能性在下降，特别是随着韶钢集团并入宝钢集团后。

　　未来增长可期，大股东自愿延长限售期：企业产钢规模未来定位预计在800万吨。目前一些基础工作已经展开，公司在未来三年内将达到既定产能目标。企业持续发展无疑提升企业的投资价值。而大股东自愿延长解禁股份的流通时间及提高解禁价格，无疑侧面验证了企业自身的信心。当然，大股东目前持股比例不高，解禁股份抛售的可能性也不大。

　　投资建议：公司动态市盈率低于10倍，而市净率也低于1倍。从价值投资的角度看，目前股价已现足够的岸边投资边际，我们维持买入评级。



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