主题：格力电器(000651)2013业绩继续超预期 净利108亿

核心观点：
1．格力电器公告业绩快报
格力电器发布业绩预告2013年全年营业总收入为1200亿元，同比增长19.90%。归属于上市公司股东的净利润为108亿元，同比增长46.53%。
2．我们的分析与判断
（一）目标超额完成，Q4收入净利超预期
公司此前制定的2013年全年收入目标1200亿，净利润目标100；按照公司业绩快报数据，营收基本完成全年目标，而净利润则超出目标8%。2013年净利率为9.0%，下半年净利率达到10%
2013第四季度，营业总收入为322亿元，同比增长40.41%。归属上市公司净利润为32.3亿元，同比增长58.0%。第四季度净利润率也达到10%，和Q3基本持平。
（二）行业格局和格力品牌号召力推动利润率持续提升
"白电"行业格局稳定，特别是空调领域，从充分竞争到寡头垄断之后，空调龙头企业对上下游具有超强的谈判优势，中国空调企业甩掉主要外资竞争对手后，具有绝对的产品定价权。空调龙头企业的净利润率整体提升，而格力具有超强的品牌号召力，格力具有超强的品牌号召力，超强的渠道优势，利润率的提升表现得更为突出。
（三）2014年投资看点
1、空调行业非常稳定，格力核心竞争力无可争议，公司高净利润水平将保持，甚至进一步提高。
2、未来空调内需并不悲观，2014还会有良好表现，均价提升保证龙头盈利空间
3、空调产品随着消费升级，空调产品平均单价会持续上升。一方面促进收入的上升，有效地弥补了量的不足，另一方面促进毛利率的提升
4、公司中央空调有较大突破，未来有望成为公司业绩增长点
5、净水机、空气净化器等小家电产品已有良好的布局，2014年会提供新的利润增量
6、欧美经济复苏有助公司出口增长
3、投资建议
预计公司2014/2015年EPS分别为4.32元/5.31元。目前股价对应2014年业绩PE 估值约7倍，维持"推荐"评级。
4．风险提示：空调需求不旺盛

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