主题：上汽集团12月销量点评:合资超额完成目标,自主快速成长

产销快报:12月,集团销售汽车43.99万辆,同比增长25.6%。其中,上海大众销售汽车11.71万辆,同比增长56.4%;上海通用销售汽车13.11万辆,同比增长18.1%;上汽通用五菱销售汽车13.98万辆,同比增长10.3%。(来源:公司公告)

集团销量稳步增长,率先破500万辆。由于去年基数较低,12月集团销量同比大幅增长25.6%。2013年集团共完成销量510.58万辆,成为国内首个销量突破500万辆的车企,同比增长13.7%,预计与行业增幅相差无几,市场份额预计在23%左右,份额与上年基本持平。目前,日系车销量虽恢复显著,抢回部分市场份额,但中日关系有再次恶化的前兆,明年仍看好德系车的需求,预计明年集团销量增长10%左右。

上海大众需求“高速”增长。12月,得益于去年的低基数,上海大众销量同比实现56.4%的高速增长,远超集团整体表现。2013年全年共销售152.50万辆汽车,圆满完成年销售目标,同比增长19.1%,在集团乘用车子公司中表现最好。2013年,上海大众共推出三款全新车型:朗行、昕锐和野帝,2014年计划推出A-Plus、一款C级车、桑塔纳两厢版、改款POLO以及斯柯达昕动和明锐旅行版,新车上市计划密集。随着2013年已上市车型在2014年的不断放量以及2014年新车型的逐渐放起步,预计2014年上海大众仍能实现10%以上的增长。


上海通用中高级车表现较好,消费结构继续上移。12月,上海通用销量同比增长18.1%,2013年全年累计销售157.52万辆,规模稍高于上海大众,同样超出了年初150万辆的目标,同比增长13.1%。分品牌看,别克全年销售81万辆,同比增长15.7%;雪佛兰销售71.52万辆,同比增长7.9%,凯迪拉克销售5万辆,同比增长66.6%,表现出色。公司产品结构继续上移,中高级轿车“两君一宝”表现优秀,全年销售27.55万辆,同比增长23.3%;紧凑型中级车英朗和科鲁兹销售44.90万辆,同比增长10.6%,紧凑型车凯越和小型车赛欧表现一般。MPV同比增长9.7%,SUV大幅增长124%。2013年,在别克、雪佛兰基本没全新车型推出的背景下,通用取得这样的成绩实属难能可贵,2014年除了推出一些改款热销车型外,别克和雪佛兰均有计划推出一款紧凑型SUV,全力进军SUV市场,预计明年需求将稳定增长。自主品牌快速成长。12月,自主品牌荣威和MG销量突破3万辆,同比增长31%,全年累计销量达到23万辆,同比增长15.0%,预计自主品牌仍处于亏损状态。根据上汽集团[4.09% 资金 研报]公布的战略规划,在“十二五”期间将投入220亿元用于荣威和MG的研发、制造,以助力更多新产品的推出。2014年将迎来产品密集投放,预计有5款车型有望推出,其中荣威计划推出新款350、全新一代750以及新款950,MG计划推出首款紧凑型SUV以及MG5三厢车。MG首款紧凑SUV将是重要看点,但由于其竞争对手是热销的途观、翼虎等主流车型,因此想要从中抢占一定的市场份额非常困难。随着2014年新车的密集推出,自主品牌产品结构上移,有望减亏。

盈利预测及投资建议。2013年,公司销售稳步增长,规模突破500万辆大关。2014年,大众、通用新车上市计划密集,合资品牌有望继续引领市场。自主品牌方面,随着新品的不断推出,产品结构逐步上行,预计2014年亏损有望缩小。此外,集团有望受益于国企改革的大力推进。我们小幅上调14、15年的盈利预测,公司2013、14和15年EPS分别为:2.08元、2.42元和2.64元,按当前价格(1月8日收盘价13.40)算,2013、14和15年PE分别为6.4、5.5和5.1,估值明显偏低,维持“买入”评级。

风险提示:新车上市不达预期;限购地区增加;自主品牌需求低迷。


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