主题：潍柴动力 成长前景良好

潍柴动力昨天公布了2008年半年报，上半年实现营业收入200.5亿元，同比增长39.9%，净利润16.59亿元，同比增长94.95%，每股收益达到3.19元，并有10转增6股的分配预案。

　　
　　 点评：潍柴动力是国内重卡行业的龙头企业，作为具有动力总成资源优势的汽车及零部件厂商，其上半年受益于行业景气度向好，销售量大幅增长保障了净利润的提升。从销售情况看，公司的发动机、重卡及变速箱上半年均实现了35%以上的增长。在吸收合并湘火炬后，公司充分发挥了产业链整合的协同效应，扩大了品牌优势和销售渠道优势，不仅确保了国内市场份额的稳定，还加大了海外市场的开拓，上半年子公司陕西重汽重型汽车出口6999辆，同比增长203.6%；发动机出口15917台，同比增长124.2%，出口市场已成公司另一大重要利润增长点。从产品结构来看，发动机是公司主要利润来源，在净利润中占比约70%，上半年受益于重卡和工程机械的高增长，公司发动机销量达20.16万台，其中重卡发动机同比增长60.4%，超过上半年重卡行业增长平均水平，充分显示其在业内的龙头地位。

　　
　　 唯一美中不足的是，公司发动机特别是变速箱及整车毛利率在上半年出现比较明显的下滑，钢铁等原材料在发动机及整车中的比重分别达到12%和10%，上半年钢材价格上涨对其毛利率构成负面影响。不过，公司的规模效应及成本控制得力，导致产品净利率下降反而低于毛利率的下降，发动机的净利率不仅没下降，反而从去年同期的11.6%上升到13.85%，而变速箱净利率在毛利率同比下降4.7个百分点情况下，净利率仅下降1.3个百分点。目前钢材价格已出现了高位回落迹象，若下半年至2009年钢铁价格下跌趋势形成，则公司产品毛利率将得到复苏。同时，在国家产业政策指导下，欧三型发动机比重将得到提升，发动机单价将环比提高，也将进一步提高其毛利率水平，进而助推业绩增长。

　　
　　 对该公司最新的盈利预测为2008年 4.83元/股，2009年 5.12元/股，目前股价动态市盈率分别为7.97倍和7.52倍，估值优势明显。考虑到量能换手情况，再结合半年报基本面，该股还是有望在近阶段保持横盘筑底，等待市场系统性风险完全释放，可作中长线布局。


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