主题：债券市场企稳回暖 债基表现值得期待

2014年02月16日13:43 来源：证券市场红周刊 作者：段超
　　债券市场在去年四季度见底以来，已经显现出回暖态势，各类债券资产市场价格不断走高，出现了一波探底回升的走势特征，作为主投债券资产的债券型基金也受到利好影响。那么，一季度债券基金的投资价值究竟如何呢?

　　关注纯债基金和一级债基

　　纯债基金和一级债基的走势高度依赖于债券市场的整体走势，我们认为今年一季度债券市场会表现较好，主要是由于通胀压力开始下行，管理层推出紧缩性货币政策的可能性不大，市场资金面将出现适度的宽松，因此看好一季度债券市场的整体投资机会。

　　目前，市场中一共有207只纯债基金和130只一级债基(ABC类分类统计)，这些基金大部分资产投资于国债、金融债等利率债资产和企业债等信用债资产。我们认为，一季度无论是利率债还是信用债均会出现较明显的投资机会，建议投资者多加关注。

　　关注价值成长股占比较多的债基

　　虽然目前在债券型基金主要配置的是债券资产，有的债券型基金的净值走势不是受所配债券资产的走势决定，而是其所配置的权益类资产，这种类型的债基可以划分为二级债基、信用二级债基和转债基金。对于二级债基和信用二级债基，这种债基20%的仓位可以在二级市场直接配置权益类资产；而对于转债基金则主要配置的是可转债资产，可转债的走势与股票市场高度相关，因此也可以把影响这种基金走势的原因归结为权益类市场。

　　对于这三种类型的基金，我们建议投资者可以关注配置价值成长股较多的债基，而对于成长股配置较多的债基应该回避。我们认为，一季度成长股可能面临较大的系统性风险，再加上去年以来该板块已经出现了较大幅度的上涨，未来也存在一定的回调压力。而对于以银行为代表的价值成长股，无论从估值水平还是股息率来看，目前均已处于较低位置。随着稳增长政策的推进，这类板块具有较强的防御功能，因此建议投资者多加关注。

　　关注定期开放债基的封闭运作特性

　　再来看定期开放式债券型基金，这类基金在去年以及今年上半年具有较好的市场表现。由于采取封闭运作模式，可以配置和自身封闭运作期相匹配的债券品种，并且不用关心基金流动性的变化，因此在债券市场整体向好时，其表现往往好强于普通的债券型基金。

　　定期开放式债基类似于货币基金中的短期理财债基，都具有封闭运作特征，但定期开放债基的封闭运作期更长，一般为1年以上。虽然这些基金的定价方法也采用传统债券基金的影子定价方式，其净值表现和配置的债券资产的市场价格高度相关，也可能出现短期下跌的风险，但我们认为这些基金配置的债券资产的到期期限均是和自身运作期相匹配的，也就是基金一直持有债券到期，不再中途进行抛售。因此，从短期来看，可能采用影子定价方法计算的基金净值和按照摊余成本法计算的不同。但从长期来看，两者的净值表现会是相同的，其业绩表现具有和短期理财债基相同的稳定收益特征，建议投资者关注。


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