主题：光汇石油上演“蛇吞象” 13亿现金撬动80亿并购

　2月18日，光汇石油(00933.HK)宣布一项“蛇吞象”收购，以10.75亿美元(约合83.46亿港元)的基本购买价，收购美国Anadarko石油公司在中国渤海拥有的所有油田资产。

　　资料显示，光汇石油此次收购的海上油田均位于渤海湾西部，其2012年、2013年总产量分别为1532万桶、1169万桶，Anadarko石油公司只拥有这些区块的部分权益，其他权益分别由中海油(00883.HK)和新加坡石油公司 (SPC)持有。

　　光汇石油原是一间99%以上收入来自非上游业务的公司，主业是海上供油和石油贸易，但此次却用接近其非流动资产总额的代价，进军并不熟悉的海洋石油上游业务。

　　这已不是近期中国民营石油企业收购涉美上游资产的首例，此前金叶珠宝(14.45,-0.700,-4.62%)(000587.SZ)、美都控股(6.11,0.000,0.00%)(600175.SH)等多家A股上市公司都已宣布赴美投资页岩油、页岩气区块。

　　“这显示民间资本对上游油气资源的投资热情，”有跨国投行分析师说：“然而对于上游巨额的投资，光汇石油自有资金并不足，目前公司并未公布如何筹资，因此未来股价如何尚未可知。”18日，光汇石油股价飙升26.6%，收报2.81港元/股，然而次日大幅回落11%，收报2.49港元/股。

　　“蛇吞象”

　　此次光汇石油收购的目标区块共三个区块，其中位于南海的合约地区43/11是勘探区，从未试过商业生产；加上Anadarko准备放弃或撤销在该区块的权益。

　　另外两个区块位于渤海湾的合约地区04/36和合约地区05/36的单位地区，Anadarko分别拥有约40%和约29%的权益。这些油田的作业方全为中海油。

　　根据已披露信息，光汇石油在签订日期后5个营业日内，应向卖方支付相当于基本购买价10%按金，即1.075亿美元(8.34亿港元)。至于剩余的九成基本收购价，光汇石油仅透露，买方的一项先决条件是于今年7月10日前，就拨付基本购买价的贷款融资签订有约束力协议。该收购的最终价格将在上述基本购买价的基础上，增加一些营运资金和中期出资，减去一些价值流失等。

　　“这两个渤海区块是已投产区块，不存在不确定风险，至于是否物有所值，要看下一步公布的储量评估报告才能决定。”有中石油勘探开发研究院专家指出。

　　然而，很多投行人士却对光汇石油此次收购持怀疑态度——目前该公司自有资金太少、过去主要从事石油销售和仓储，并没有很成熟的上游勘探开采经验，因此贸然突入上游是否合适呢？

　　报表显示，光汇石油上年度净亏损7.2亿元；截至去年6月底，银行结存和现金仅有13.5亿元；在101.7亿元流动资产中，存货和应收账各占23.7亿元和43.7亿元，而流动负债高达100.7亿元。

　　“以13亿现金想撬动80亿港元以上的收购，难度大。”上述跨国投行分析师说。

　　根据港交所安排，光汇石油将于20日公布截至去年12 月底的半年业绩，因此各方普遍关注到时公司报表及股价的表现。

　　光汇石油董事局主席薛光林曾表示，计划未来投资25亿-30亿美元于上游业务，且旗下控股子公司盛业石油(大沙漠)有限公司已与中石油合作，在新疆勘探开发当地天然气资源，盛业是以外资身份介入。

　　上述投行分析师表示，过去6个月光汇石油只融资过一次；去年10月28日与国开行香港分行订立的总额5000万美元、期限10年的贷款协议，因此“它采取贷款或定向增发等募资都有可能。”


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