主题：建设银行：极具抵御经济波动能力 强烈推荐

中投证券发布报告，分析建设银行（601939 ）的生息资产配置结构、贷款行业集中度、07 年按揭贷款增速、业务收入结构以及风控能力，得出相比同业建行更有能力抵御经济波动的结论。

建行的规模稳居上市银行第二，各项规模指标市场占有率在10％以上，有利于其与大企业的合作。而近5 年的复合增长率虽稍低于行业平均增长水平，但显著高于工行、中行，体现了一定的成长性特征；在综合经营态势下，建行的客户、渠道优势有利于其取得更多的协同效应。目前，建行已在香港设立了投资银行，在国内设立了基金公司、金融租赁公司，正图谋进入保险业、信托业，综合经营步伐稳步推进，看好建行综合经营协同效应；建行的盈利能力高于同类的工行、中行，甚至高于大部分中型银行，存款成本低于同行是主要原因。其内在原因是其活期存款占比显著高于同行；针对市场对活期存款转化成定期存款提高负债的担心，中投证券作了专门的敏感性分析，得出的结论是活期转定期对09 年净利润的影响在4％以内。利用DDM 模型对建行的估值结果为7.84 元，考虑国内外上市银行的估值，建行作为抵御经济波动能力强的高盈利银行，应该享有一定的溢价，给予“强烈推荐”评级，目标价格在7.00 元。


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