主题：离岸人民币单周跌幅创2年半新高 单边升值预期下降

人民币/美元/外汇/中国人民银行/PBOC/汇改 文 / 金泽 2014年02月24日 18:51 来源：华尔街见闻

因中国方面制造业数据下滑，多头获利了结等因素，离岸人民币上周贬值幅度创下2011年9月以来最高。

据彭博数据，截至上周五（2月21日）香港时间4:40，离岸人民币/美元报6.0487，周度合计下跌0.81%，创12个亚洲主要国家货币2月中最差表现；而紧跟央行将日参考汇率下调至两个月低点6.1176，位于上海的中国外汇交易中心周五报收6.0914。

中国今年1、2月的PMI数值纷纷大幅下滑，上周四（2月20日）公布的2月汇丰中国Markit PMI初值更是创七个月新低，仅为48.3，显示中国经济正快速陷入收缩状态，一些经济学家更是预测中国今年GDP将创1990年来最慢增速。

“PMI数据打击了人民币升值预期，”汇丰银行亚洲货币研究部门负责人Paul Mackel向彭博表示，“我预计离岸人民币市场获利了结情况还将延续。”

法国农业信贷银行策略师Dariusz Kowalczyk向彭博表示：“在岸及离岸人民币现货都进入了超卖区域，未来一段时间内有望企稳。中国央行放宽人民币汇率波动区间的预期所带来的投机交易是现货走软的重要因素。”

在此次大幅贬值之前，人民币的离岸汇率相对在岸汇率的溢价不断升高。这种溢价一直以来长期存在，主要是因为中国严格管控资本账户。

境外投资者一般通过在香港这个离岸市场押注于人民币，在那里，人民币被缩写为CNH。而在中国内地，企业和投资者使用的是官方在岸汇率，代码为CNY。

上周早些时候，CNH与CNY汇差达到2010年以来最高值，意味着国际投资者对人民币的追捧热情大大超过了中国国内对它的兴趣。

有外汇分析师表示，汇差扩大可能会促使中国人民银行采取行动。作为中国央行，中国人民银行每日为人民币设定“定盘价”，允许汇率在这一价格上下1%的区间内波动。上周它调高了定盘价，引导在岸人民币贬值。

一些人认为，中国央行此举意在抑制人民币升值预期，这符合它一个更长期目标，即加大汇率的双向波动。

中国央行也有可能试图通过此举减小在岸与离岸的人民币汇差，为扩大人民币每日波动区间做准备。此前中国央行曾承诺将很快扩大这个区间。中国上次调整这一波动区间是在2012年4月，将它从定盘价上下0.5%扩大至上下1%。

自2005年7月人民币放弃紧盯美元制度后已经升值了36%，在24个新兴市场国家的货币中遥遥领先，尽管近期有所贬值，但彭博调查显示至今年年末人民币的升值幅度仍将在新兴市场国家货币中领先。

据国际清算银行的调查数据，人民币全球日均交易量已由2010年的340亿美元大幅升至2013年4月的1200亿美元。据世界最大货币交易商德意志银行最新的预测，离岸市场人民币（现货、期权、远期）日均成交量今年可能达到10亿美元以上。

中国证券报此前在头版评论中称人民币汇率在今年上半年波动性可能增加，人民币并未进入贬值通道。该报还认为人民币将受中国经济增速企稳及发达经济体复苏支撑。彭博统计的一月期人民币隐含波动率上周五上升0.95个百分点至3.13%，是2012年12月以来最高水平。

因中国央行的严格管控，人民币汇率波动极小，投资者因此常将人民币单边升值视为稳赚不赔的买卖，借高杠杆积累了大量多头。波动性上升的情况可能给一路做多人民币的投机者带来麻烦。

澳新银行分析师Patrick Perret-Green向英国《金融时报》表示，最近一波抛售让一些投机者被碰的“鼻青脸肿”。法国兴业银行的Anne在报告中则写道：“从（离岸人民币）过去两天的交易来看，我认为人民币显然不再是安全的投资产品。”



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上海证券：默认人民币贬值或是货币当局发出的警示
2014-02-25 14:54 来源：证券时报

近期人民币出现罕见的急速贬值，而货币当局却采取耐人寻味的默认态度，对此，上海证券日前发布研究报告认为，这可能是货币当局对市场前期过分乐观的人民币升值预期的一次警示。
上周，在岸及离岸市场人民币汇率（CHY和CHN）一转往年的升值趋势，双双出现贬值。对于人民币短期内急速贬值的原因市场众说纷纭，充斥各种解释。比如近期已公布的PMI等经济数据显示目前中国经济状态不佳引致资金外流以及国内信托频现兑付危机警报影响市场信心等因素。但上海证券强调，这一反转趋势是得到了中国货币当局的认可，甚至是鼓励的。
那么，为什么货币当局明知在目前这个数据及风险事件敏感期放任人民币贬值可能引起市场情绪加剧波动的情况下，仍然采取默认态度呢？上海证券认为，这是由两个方面导致的。
首先，2013年全年中国企业尤其是房地产企业创下了全球美元债发行冠军，截至到今年2月上旬美元债热情仍在持续，另外，人行公布的一月份社会融资总量中，外币贷款较上月环比增长312%。这两项数据说明目前国内企业对人民币升值前景普遍抱有非常乐观的态度，所以大举进行美元融资。
上海证券称，过度依赖美元融资的风险在于，如果中国国内出现风险因素，人民币预期之外的贬值带来的风险将加重企业的财务成本。
其次，上周我国港口铁矿石库存创下历史最高纪录。考虑进口铁矿石规模与目前国内钢铁行业景气度的背离，因此过去的“铜融资”模式很有可能已经被复制到铁矿石上。而其重要原因之一也在于融资企业对人民币升值前景的极大期望，但如果人民币出现贬值，该模式可能成为压垮钢铁行业的稻草之一。
因此，上海证券猜测，这一轮的人民币贬值得到货币当局的默认可能是人行对市场前期过分乐观的升值预期进行的警示。同时，人民币贬值的情况可能维持一到两周，但在波动幅度范围内难以再创新纪录，人行此前制定的1%的波动区间暂时还没有扩大的可能。而一旦在岸汇率的波幅触及0.5%，人行出手干预的概率非常大。